今日机构最看好的六大黑马（11.5）(3)

    格尔软件(603232)：营收高速增长 PKI龙头有望打开新市场

    类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：王紫敬 日期：2021-11-04

    事件：公司2021 年前三季度2021 年1-9 月实现营业收入2.88 亿元，同比增长63.71%，归属于上市公司股东的净利润为亏损2284.99 万元，亏损同比减少32.28%，符合市场预期。

    投资要点

    营收高速增长，经营质量持续改善：公司2021Q3 单季度营收1.11 亿元，同比增长72.76%，归母净利润205.36 万元，同比增长76.39%。截至9月30 日合同负债3.07 亿元，与Q2 末相比增长22.3%，与年初相比增长61.8%。信创市场和PKI 相关产品放量持续带动业绩高速增长。经营质量持续改善，2021Q1-Q3 毛利率57.5%，同比提升3.2pct。2021Q1-Q3研发费用率23.36%(同比-9.12pct)，销售费用率17.11%(同比-3.43pct)，管理费用率35.95%(同比+6.72pct)。

    构建零信任体系，项目持续落地：公司秉持“以密码为基石、以身份为中心、以权限为抓手、以软件定义边界”的思想，构建“密码为基石、身份为中心、策略驱动的SDP”的零信任架构，助力客户实现数字化转型，应用于云计算、大数据、物联网、移动互联网等多个业务场景，已在能源等行业实现项目落地并获奖。

    信息安全应用场景拓展，PKI 龙头积极布局：工业互联网、物联网、车联网等新应用场景信息安全政策频繁出台，公司作为PKI 龙头积极布局，致力于为各种场景提供数字资产安全整体解决方案。2021 年10 月8 日，全国信息化安全标准化技术委员会发布《汽车采集数据处理安全指南》，规定了对汽车采集数据进行传输、存储和出境等处理活动的安全要求。公司能够为车联网安全提供一整套完整、可靠、可用，并符合国家自主信息安全规范的智能网联汽车安全防护体系，形成真正意义上的云密码应用系统。此外，公司积极参与行业标准制定，近日参与编写的《公安视频图像信息系统安全技术要求》系列标准已正式发布。

    盈利预测与投资评级：考虑公司PKI 技术优势突出，信创等市场持续放量，我们维持2021-2023 年的净利润预测为1.1/1.5/2.0 亿元，对应2021-2023 年EPS 为0.46/0.65/0.87 元，对应PE 分别为28/20/15 倍。继续看好公司新应用场景拓展能力，维持“买入”评级。

    风险提示：信息安全市场低于预期，安全云平台建设低于预期。

    邮储银行(601658)2021年三季报点评：业绩增长好 资产质量优 网点优势再赋能

    类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：陈玉卢 日期：2021-11-04

    邮储银行发布2021年三季报：实现营收2383.58亿元，同比增长10.22%；实现归母净利润645.07 亿元，同比增长22.07%。

    1.净利息收入增长提速，息差已企稳：前三季度，邮储银行净利息收入同比增长6.49%，较上半年提升0.3pct。息差方面，前三季度息差2.37%，与上半年持平，企稳态势已现；规模方面，总资产规模增速环比有所放缓但结构优化，贷款占比提升明显，环比提升1.41pct 至50.34%。随着息差的企稳和资产结构的优化，预计全年净利息收入将维持当前的较快增速。

    2.中收高增长，非息收入大增：手续费和佣金净收入同比大增32.61%，代销业务和托管业务收入增长强势，预计中收全年将维持高速增长的势头；其他非息收入中，投资净收益同比增长37.68%，汇兑净收益同比增长93.32%。预计未来财富管理业务的战略升级仍将为非息收入提供强劲的增长动能。

    3.资产质量优异，拨备覆盖充足：前三季度，邮储银行不良贷款率环比下降1bp 至0.82%，为近三年最低水平，稳居上市银行最优梯队；关注类贷款占比0.45%，环比下降3bp，也处于行业极低水平；前三季度不良生成率0.42%，预计资产质量可继续改善。拨备方面，前三季度拨备覆盖率达422.7%，较上半年提升1.47pct。

    4.网点优势进一步赋能财富管理业务：邮储银行现有4 万余网点数量，远超其他大行，且网点下沉程度深、布局范围广，在零售业务和财富管理业务方面仍有巨大的挖掘潜力。

    投资建议：邮储银行在网点数量和零售业务方面优势明显，我们认为邮储银行网点下沉程度深、布局范围广，在零售业务和财富管理业务方面仍有巨大的挖掘潜力，看好未来的持续增长。预测2021-2023 年EPS 是0.89/0.97/1.07 元， 当前股价对应2021-2023 年PB 为0.77X/0.71X/0.65X，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济下行，银行不良风险爆发；国内外疫情超预期反弹。