今日机构最看好的六大黑马（11.3）(3)

    星期六(002291)：女鞋+股权摊销费用影响表观利润 关注Q4业绩表现

    类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：宋雨翔/钱熠然 日期：2021-11-02

    事件：

    星期六发布 2021 年前三季度业绩，实现营收16.71 亿元，同比+18.78%；归母净利润-1.46 亿元，同比-28.77%；扣非归母净利润-1.52 亿元，同比-35.29%，如剔除5824 万元的股权激励摊销费用，对应归母净利润为-8773 万元，同比缩窄23%。其中2021Q3 实现营收6.54 亿元，同比+33%，归母净利润-8683 万元，同比-817.83%，扣非归母净利润-7988万元，同比-683.12%。

    遥望直播电商达成GMV 亮眼，Q4电商大促季渐入佳境

    根据第三方数据监测，我们预估2021 年截至10 月25 日公司实现GMV 已接近77 亿，其中快手实现约51 亿，抖音实现约26 亿。随着电商大促季到来，公司直播带货业务开展火热，10 月至25 日GMV 已达11.8 亿，已创遥望单月带货历史新高。

    主播运营和供应链能力优势明显，新签约主播表现值得期待

    主播运营方面，公司已构建起多层次主播矩阵，尤其在艺人端已签约黄子韬、贾乃亮、娄艺潇、辰亦儒等为代表的艺人，10 月16 日黄子韬首播带货GMV便超2.3 亿，后续张柏芝等明星表现值得期待；供应链方面，2021 年公司重点发力美妆、珠宝、酒水、家电等品类，已陆续获得众多知名品牌在快手、抖音等平台的深度合作，公司供应链能力不断强化。

    女鞋业务积极转型，但仍对公司业绩拖累

    公司积极推进女鞋促销出清库存，我们认为是公司毛利率下降(同比-8.7pcts)及存货环比持续减少(较年初-1.2 亿元)的主要原因。但由于消费需求疲软，同时部分地区仍受疫情影响，且因业务转型带来额外费用，因此女鞋仍是前三季度亏损的重要原因。

    30 亿定增方案落地，直播电商业务有望加速发展

    公司定增方案以17.9元/股成功发行，用于建设YOWANT 数字营销云平台(9.1 亿元)、打造社交电商生态圈(7.9 亿元)以及补充流动资金(8.9 亿元)，有助于优化公司资产负债水平，巩固现有市场地位，维持公司快速发展态势。

    投资建议：

    我们预计公司2021-2023 年归母净利润6.01/9.61/13.14 亿元，对应EPS 分别为0.66/1.06/1.44 元，对应PE 为30.49x/19.07x/13.94x，维持“买入”评级。

    风险提示：

    竞争加剧风险，政策监管风险，KOL风险，商誉减值风险。

    健友股份(603707)：注射剂出口驱动 3季度扣非53.5%高增速

    类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：赵海春 日期：2021-11-02

    业绩简评

    2021年10月30日，健友股份发布3 季报，公司前3 季度实现营收、归母净利润和扣非净利润分别为27.80、8.85 和8.23 亿元，同比增长28.8%、37.8%及39.4%；3 季度实现营收、归母净利润和扣非净利润分别为10.29、2.89 和2.87 亿元，同比增长34.9%、41.3%及53.5%；好于预期。

    经营分析

    原料药持稳，注射剂业务成为高速增的驱动力

    (1)公司2021 年前三季度营收与净利润增长分别28.8%与37.8%，我们推测，主因公司注射剂出口高增长所驱动，而随着美国市场及其他国家与地区市场的逐渐打开，注射剂出口业务在公司营收中的占比将从目前的四成左右，快速上升过半，并成为未来公司业绩增长的驱动主力。

    (2)公司在美国ANDA 获批数量稳步提升，药品种类过30 种；在一致性评价的加速下，国内注射剂市场快速打开，较去年同期增长超过三成。我们认为，随着制剂业务逐步取代原料药业务，将使公司总体毛利率水平保持稳步上升的态势。

    Meitheal美国初见成效，非肝素类注射剂步入快速成长通道

    (1)公司自2019 年并购Meitheal以来，凭借本土优势，推动在美国市场的制剂的销售，苯磺顺阿曲库铵注射液目前占美国市场份额近30%。

    (2)公司近2 年年均申报产品10个，2021年前三季度已经完成10个产品的获批。

    (3)截至2021年11月1日，公司共有FDA 的ANDA批件54个，其中非肝素类注射剂批件48个，位居中国本土注射剂生产企业之首。

    全球布局的“研-产-销”快速反应闭环，确保公司国际市场推进

    (1)公司拥有300余人的研发团队，产品覆盖了抗感染、抗肿瘤、泌尿系统等适应症领域。

    (2)公司是中国第一批通过美国FDA 认证的无菌制剂研发机构。

    (3)公司在美国市场通过Meitheal推动销售，而在中国市场搭建365 销售平台，借助互联网思维提高临床医药代表学术推广能力。

    投资建议与估值

    我们认为，公司作为具备研发实力的、中美欧注射剂市场的中国头部企业的地位确立。根据公司3 季报业绩，我们将公司2021/22/23 的营收由35.2/43.6/ 54.9 亿上调9.3%/13.1%/16.3%至38.5/49.3/ 63.8 亿元，预计公司2021/22/23 的净利润10.88/14.85/19.9 亿元。维持公司“买入”评级。

    风险提示

    高货值库存与较长的库存周转时间的风险；制剂出口拓展不达预期的风险。原料涨价的风险。