今日最具爆发力的六大牛股(5.27)(3)

　　晨光文具(603899)：稳健成长的必选消费龙头

　　类别：公司机构：华安证券股份有限公司研究员：虞晓文日期：2020-05-26

　　主要观点：

　　晨光是A股市场典型的"蚂蚁市场"中的"行业大象"。在文化办公用品这个看似传统并且充分竞争的行业，公司的业绩表现让人眼前一亮，稳扎稳打不断超出市场预期。其必选消费的行业属性在经济波动的大背景下也显得尤为稀缺。

　　公司传统核心业务的渠道、品牌、产品护城河宽，未来渠道升级和产品升级是带动该板块收入持续增长的核心驱动力。

　　新业务发展势头可喜，增长迅速，盈利可期。经过多年培育，新业务的收入占比已经从2016年的16%提升至40%。晨光科力普搭乘办公集采行业的高速发展红利期连续四年放量增长，且盈利质量逐年提高；零售大店作为晨光传统核心业务渠道升级和产品升级的桥头堡，九木杂物社的单店模型已经初步成熟，生活馆（含九木）报表层面连续减亏，未来盈利可期。

　　投资建议：推荐关注必选消费龙头晨光文具。传统核心业务渠道、品牌、产品护城河宽；办公集采行业容量大、集中度低，晨光科力普连续放量增长；生活馆（含九木）单店层面已经盈利，报表层面连续多年减亏，盈利可期。预计公司2020-2022年收入为130.67/161.77/196.81亿元，同比分别+17.3%/ +23.8%/ +21.7%，归母净利润为12.35/15.02/18.56亿元，同比分别+16.5%/ +21.7%/ +23.6%。当前股价对应2020-2022年估值为37.22X、30.59X、24.76X，给与"增持"评级。

　　风险提示：疫情反复影响居民购买力，对文化办公用品的消费不达预期

　　金圆股份(000546)：定增引入战投 强化产业布局

　　类别：公司 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：王玮嘉/施静 日期：2020-05-26 

　　定增引入战略投资者，维持"增持"评级

　　公司5 月24 日公告，拟向赵辉（公司实控人之一）、徐青（和泰机电实控人）及海创环保发行不超过9,867.55 万股，价格不低于7.55 元/股，募资总额不超过7.45 亿元，用于偿还银行贷款（3 亿）及补充流动资金（4.45亿），有望改善资本结构，促进长期稳健发展。同时，引入徐青/海螺创业为战略投资者，其认购的股份18 个月内不得转让，有股东表决权及董事提名权，旨在锁定长期合作，有望强化产业布局，打开长期成长空间。我们调整20-22 年EPS 至1.08/1.24/1.40 元（前值0.98/1.19/1.25），给予目标价10.58-11.99 元，对应2020 年PE 10-11 倍，维持"增持"评级。


　　非公开发行募资不超过7.45 亿元，有望改善资本结构，促进长期稳健发展

　　公司拟向赵辉、徐青及海创环保发行不超过9,867.55 万股，价格不低于7.55 元/股，较2020.5.22 收盘价折价26.3%，对应2019 年P/E 为11x；募资总额不超过7.45 亿元，用于偿还银行贷款（3 亿）及补充流动资金（4.45亿）。按发行上限计算，本次权益变动后，公司实控人赵辉及一致行动人赵璧合计持股比例由33.0%变为35.0%，徐青及海创环保持股比例分别3.7%/2.4%。截至2020.3.31，公司资产负债率为46.7%，低于危废行业可比公司均值（60.2%）、高于建材行业可比公司均值（38.8%），此次定增补充流动资金有助于优化公司资本结构，促进公司长期稳健发展。


　　定增引入战略投资者，战略合作强化产业布局

　　公司引入和泰机电的实控人徐青及海螺创业为战投。和泰机电长期为金圆供应物料输送相关产品，据公司公告，和泰机电将优先保障金圆设备采购的定制化需求与交货期，给予最优惠的价格和信用政策，助力金圆实现战略布局。截至19 年底，金圆危废产能在手172 万吨，其中水泥窑89 万吨，传统无害化17 万吨，资源化66 万吨，主要分布在江西/青海/广东/江苏/西南等地；海创在手产能629 万吨，除35 万吨飞灰水洗+4 万吨资源化+8万吨油泥+1.5 万吨干馏，主要为水泥窑协同处置危废/固废，金圆未来有望依托海创在固危废/垃圾发电领域的运营管理优势，打开长期成长空间。


　　分红承诺彰显信心，维持"增持"评级

　　公司发布20-22 年分红规划，承诺以现金分红方式累计分配的利润不少于近三年实现的年均可分配利润的30%，彰显对未来发展信心。公司建材业务有望受益于水泥行业回暖及基建加码，据Wind 数据，青海42.5 级散装普通水泥均价（YTD）同比+17%，我们调整20-22 年EPS 至1.08/1.24/1.40元（前值0.98/1.19/1.25），预计公司20 年归母净利中建材/环保业务5.2/2.5亿，参考建材/环保可比公司20 年PE 均值7x/15x，给予建材/环保业务20年PE7-8x/16-18x（考虑到水泥窑协同处置危废盈利能力强，公司水泥窑项目丰富，给予一定的溢价），对应目标价10.58-11.99 元，维持"增持"。


　　风险提示：非公开发行审核进度低于预期、建材行业景气度不及预期。