今日最具爆发力的六大牛股(5.22)(2)

　　广信股份(603599)：光气类农药龙头 深化一体化+多品类发展战略

　　类别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：吴頔/李璇 日期：2020-05-21 投资亮点

　　首次覆盖广信股份（603599）给予跑赢行业评级，目标价22.00元，对应2020 年估值倍数20X。理由如下：

　　公司是一家以光气为特色的农药生产企业，主营业务包括除草剂、杀菌剂和精细化工中间体。公司是国内少数具有较为完整农药生产体系的专业厂商之一，其中多菌灵、敌草隆产能国内第一（2019 年），甲基硫菌灵等品种处于国内领先状态。

　　纵向延伸，继续完善一体化。在国内环保、安全生产政策趋严的大背景下，产业链配套一体化的重要性愈发凸显。除光气外，公司近期将完成氯碱布局、对邻硝基氯苯扩产，远期规划3,4-二氯苯胺项目，公司进一步强化产业链优势、降低生产成本。

　　横向拓展，丰富产品品类。在已有农药产品进入平稳增长期后，公司积极拓宽农药品类，计划布局杀菌剂明星品种吡唑醚菌酯，同时与杜邦深度合作生产噁唑菌酮。通过新产品布局，我们判断公司进一步做大做强农药主业。

　　全球农作物有望重回低速增长通道，农药需求刚性，2020 年看好农药行业。2019 年极端气候及中美贸易摩擦对全球农作物种植造成一定负面影响，我们认为2020 年在边际改善。由于需求刚性，新冠疫情对农药需求影响较小；然而新冠疫情对海外农药供应造成一定影响，我们认为农药价格2020 年将企稳向上。2020 年我们看好农药行业表现。

　　我们与市场的最大不同？市场较为担心公司规划项目盈利能力不及预期，我们认为产业链配套项目（氯碱等）公司大部分自用、产品销售压力较小，同时配套项目对公司稳定生产、降低成本意义重大。原药项目中，噁唑菌酮公司和杜邦深度合作，我们判断为成本加成模式，确定性高；吡唑醚菌酯已过非理性扩张阶段，我们认为公司将凭借成本优势打造护城河。

　　潜在催化剂：在建项目投产，推出股权激励计划盈利预测与估值

　　我们预计公司2020~2022 年EPS 分别为1.08/1.35/1.66 元，CAGR为24%。当前股价对应2020/2021 年15/12 倍P/E。参考行业可比上市公司，给予目标价22 元，36%上涨空间，对应2020 年20 倍P/E，给予"跑赢行业"评级。

　　风险

　　新项目建设进度低于预期风险；环保及安全等潜在风险；农药行业景气度下行风险。

　　中宠股份(002891)：国内消费有望复苏 海外业务发展仍较稳定

　　类别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：孙扬 日期：2020-05-21 公司近况

　　5 月至今，中宠股份股价累计涨幅27.0%，我们认为这源于国内新冠疫情逐步稳定，国内消费恢复预期提升；且我们判断公司2Q20海外业务发展较稳定，市场对其担忧情绪或将减轻。

　　评论
　　国内下游消费复苏，本年国内业务有望保持高增态势：近期随国内新冠疫情稳定，我们判断宠物食品消费将逐步恢复，疫情对公司国内业务的负面影响趋弱。同时，公司加大费用投放以支持线下渠道销售，包括与外卖平台合作、加强新品推广等，也较大程度推动了公司国内业务收入的高增长趋势。向前看，随公司自主品牌顽皮、Zeal 等推广，及公司加大渠道端布局，我们判断本年公司国内业务仍有突破潜力，预计收入有望同比超+40%。

　　海外业务短期内保持稳定，后续疫情发展仍需关注：公司海外业务收入占总营收比例约80%，1Q20 公司海外订单需求较好，但公司生产节奏因国内新冠疫情而放缓，进而影响出口产品交期，我们估算1Q20 海外业务收入同比约-10%。据我们对产业链的跟踪情况，我们预计公司2Q20 海外订单节奏仍较为正常，而随公司生产节奏恢复，此前的订单有望逐步消化，公司海外业务收入确认进度或加快，这或令市场对公司海外业务短期担忧情绪缓解。向前看，我们认为2H20 海外新冠疫情发展仍有不确定性，我们当前暂维持对全年海外业务收入同比+5%的判断，建议关注后续海外疫情影响。

　　产品结构优化及产能扩张，长期发展前景向好：从产品线看，公司夯实宠物零食主业，并着力拓展主粮业务，而主粮毛利率较高，有助于提升公司盈利能力；从产能规划看，公司已打破宠物零食产能瓶颈，并通过非公开发行扩充湿粮、干粮产能，如相关项目顺利落地，我们判断公司长期发展空间有望提升。

　　估值建议
　　当前股价对应2020/21 年63/42 倍P/E。我们暂维持2020/21 年归母净利预测0.88/1.32 亿元不变。考虑国内消费复苏预期提升，且市场对海外业务的短期担忧减轻，我们上调目标价36.4%至37.5元，对应2020/21 年72/49 倍P/E，较当前股价有+15%空间。维持跑赢行业评级。

　　风险
　　疫情或影响生产及销售，原料价格风险，贸易壁垒风险，食品安全风险，汇率波动风险。