今日最具爆发力的六大牛股（4.29）(3)

　　恒生电子2019年中报点评:Q2业绩环比改善,全年业绩可期

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：徐紫薇,李沐华 日期：2019-10-21 维持"增持评级,提高目标价至93.1元。2019年上半年公司实现营收15.24亿元,同比增长11.97%;实现净利润6.78亿元,同比增长125.85%,符合市场预期。公司2019年上半年研发投入6.73亿元,同比增长19.20%;我们维持公司2019-2021年eps为1.33/2.01/2.88元,可比公司平均PE(TTM)为104,我们给予公司2019年70倍PE,提升目标价至93.1元,维持"增持"评级。

　　主营业务发展平稳,财富和银行业务表现亮眼。受益于存量业务的增长与市占率的提升,公司2019年上半年财富业务实现收入3.79亿元,同比增长27.08%;银行业务主要受现金管理、资产池和平台通的市场需求的刺激,实现收入达1.13亿元,同比增长28.73%。

　　经纪与资管业务下半年有望加速发展。公司上半年经纪业务与资管业务发展较为平稳,下半年随着科创板项目逐步验收,将驱动经纪业务与资管业务加速发展。而行业环境回暖所带来的利好也预计会在下半年进一步释放,为经纪、资管等业务带来更强的增长动力。

　　研发持续投入,产品和技术革新维持竞争力。公司2019年上半年研发费用率高达44.2%,较去年同期提升0.7个百分点。作为行业领先的金融科技公司,技术与产品的革新是其核心竞争力,公司全面推进技术架构online转型,形成技术中台、数据中台、业务中台产品组织架构升级,未来有望进一步提高市占率,拓展新市场,驱动公司业绩稳健增长。

　　风险提示:1)政策与监管风险;2)行业竞争加剧。

　　恩捷股份2019年中报业绩点评:维持高质量经营,保持领先优势

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：徐云飞,胥本涛,石岩 日期：2019-10-21 业绩符合预期 ,维持目标价和增持评级。上半年实现利润 3.89亿元,处于此前预告业绩3.8-4.6亿元的下限,主要是6月行业景气度下降,且新投产线费用较高等缘故。利润拆分来看,非经常性损益为6000多万元,主要是政府补贴,隔膜实现扣非归母利润3亿元,原有主业利润2000万元,维持2019-2021年EPS 为1.12、1.50、1.82元,维持目标价39.07元,维持增持评级。

　　隔膜单价环比有所提升,单平利润有所下滑。Q1、Q2销量为1.67亿平、1.83亿平,实现收入3.6亿元、4.73亿元,单价分别为2.16元/平、2.56元/平,价格环比反而有所提高,判断主要是海外出货量有所提升,Q1海外出货量仅为1000万平,Q2提高至3000多万平;利润方面,Q1、Q2单平扣非利润分别为1.08元/平、0.89元/平,环比下降了18%,主要是6月份出货量有所下降,产能利用率下滑,导致综合成本较高 。

　　隔膜继续保持良好的经营。恩捷隔膜净资产为28.5亿元,上半年实现总利润4亿元,对应 ROE 为14%,扣非ROE 为12%。上半年出货量3.5亿平,处于全球第一的水平,国内湿膜总产量为8.39亿平,公司市占率为41.7%,隔膜业务扣非利润率为41%,环比有所下滑。

　　风险提示:隔膜价格大幅下滑l 催化剂:持续收获海外大订单