今日最具爆发力的六大牛股(4.16)(3)

　　粤高速A(000429)：疫情与免费政策拖累一季度业绩

　　类别：公司 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：沈晓峰/林霞颖 日期：2020-04-15 公司预计，1Q20 收入同比降低71%，归母净利润录得亏损

　　4 月14 日，公司发布2020 年第一季度业绩预告：1）收入预计同比降低71.32%至2.11 亿元，归母净利润预计同比降低117%-125%至亏损0.59-0.89 亿元。业绩预告符合我们预期。业绩亏损主要受到突发新冠肺炎疫情的影响，全国收费公路实施免收车辆通行费政策。我们预计2020/21/22年EPS 为0.27/0.72/0.63 元，目标价为7.78-8.15 元。考虑交通部潜在的补偿措施以及近期良好的车流量表现，维持"增持"评级。

　　受疫情影响，公路实施免费通行，使营业收入短期承压

　　为防控疫情与促进复工复产，交通部在一季度多次延长收费公路免费通行时间。1）春节假期免收小型客车通行费时间（1 月24 日-1 月30 日）延长至2 月8 日，同比增加9 天；2）从2 月17 日起至疫情防控工作结束，全国收费公路免收车辆通行费，一季度临时免费天数达到44 天。1）和2）合计约占1Q 原应收天数63%，对1Q 收入端产生较大冲击。此外，2 月9日至16 日（8 天，占1Q 原应收天数10%）短暂恢复收费期间，全国车流量处于较低水平。综上因素影响，公司预计1Q 营业收入同比降低71.32%。

　　车流量折旧法或使营业成本同比略有下降

　　免费通行政策实施后，全国高速公路车流量迅速恢复，从2 月16 日的日均542 万辆次增长到3 月31 日的3361 万辆次；其中，2 月下旬车流量同比下降超过20%，3 月车流量同比增长10.4%。因公司采用车流量法计提路产折旧，我们判断1Q 车流量可能同比有所下降，使公司折旧费用因此同比下降。公司预计1Q 投资收益同比降低98.36%。投资收益（主要由参股公路贡献）的降幅小于归母净利润的降幅，我们认为，这可能因为参股公路车流量同比降幅大于控股公路，使前者的折旧费用的降幅高于后者。

　　股价已充分反映政策负面预期，免费期结束或成为重要信号

　　我们认为，公司股价已充分反映免费通行政策的负面影响。交通部在3 月6 日新闻会表示正在制定保障政策，包括延缓付息、本金展期或者续贷及适当延长经营期限等。我们期待政府补偿方案的出台。我们对疫情结束后的车流量持乐观展望。3 月，全国高速公路网车流量同比提升10%；与之相比，铁路和民航客运量仍同比减少75%和73%。建议关注公路政策的变化，我们认为，免费期结束或补偿方案出台可能刺激行业估值修复。

　　考虑交通部潜在的补偿措施，维持"增持"评级

　　我们维持盈利预测不变，并且预计2020/21/22 年度的归母净利润为5.60/15.12/13.23 亿元。我们维持目标价7.78-8.15 元不变，基于：1）我们认为疫情与公路免费为一次性事件，故采用不受此影响的2021 年作为估值基础，仍基于10.8x2021PE（行业估值中枢为8.6x 2021PE，因公司分红率大幅高于行业而给予溢价）， 估算目标价7.78 元； 2 ） 仍基于WACC=8.46%测算目标价8.15 元。维持"增持"评级。

　　风险提示：疫情影响高于预期、路网分流高于预期。

　　旗滨集团(601636)：Q1业绩符合预期 中长期发展仍可期

　　类别：公司 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：方晏荷/鲍荣富/张雪蓉 日期：2020-04-15 业绩符合预期，看好公司中长期发展

　　公司4 月14 日晚发布20 年一季报，2020 年一季度实现营收12.99 亿元、YoY-29.22%，实现归母净利润1.61 亿元，YoY-23.39%，扣非归母净利润1.41 亿元，YoY-22.4%，符合我们预期。公司Q1 经营活动现金净流出2.4亿元，同比减少3.5 亿，主要系付现比大幅提升所致，公司Q1 付现比同比提升41.7pct 达88.9%。公司制订了明确的中长期发展规划，且高端电子玻璃及中性硼硅药用玻璃项目助力公司产业结构调整，看好公司中长期发展。维持公司2020-2022 年 EPS 预测0.55/0.67/0.77 元，给予2020年PE 为11-12x，目标价6.05~6.60 元，维持"买入"评级。

　　销量下滑带来收入下降，原材料降价支撑毛利率提升

　　公司20 年Q1 收入同比下滑29.22%，我们预计主要因疫情影响下游需求，公司销量减少所致，但毛利率同比提升9.7pct 达34.1%，主要因原材料价格下降所致。期间费用率20.4%，同比提升9.2pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.7/3.4/1.0/4.1pct，其中财务费用变动主要系汇兑损益变动所致。净利率同比提升0.9pct 至12.3%。公司20 年Q1 资产负债率40.9%，较19 年末提升4.0pct，公司今年3 月初已公告15 亿元可转债预案，成功发行后有望进一步降低公司资产负债率。

　　平板玻璃短期价格或仍将承压，项目拓展助推公司产品结构改善

　　根据卓创资讯，截止4 月9 日，全国平板玻璃库存达9312 万重量箱，创同期历史新高，目前下游深加工企业基本复工，但新订单略显不足，厂家开工率偏低，下游深加工开工率整体约在65%-70%，预计仍需2-3 月去库时间，目前5mm 浮法白玻均价76 元/重量箱，低于去年同期5 元，我们预计随着市场加速启动，价格或将继续下行，短期价格仍将承压。根据公司《中长期发展战略规划纲要（2019-2024 年）》，公司节能玻璃产能将增长200%以上，2019 年成功点火醴陵电子玻璃产线，加快建设中性硼硅药用玻璃项目，产品结构有望改善，盈利的周期性影响有望逐渐弱化。

　　维持盈利预测，维持"买入"评级

　　公司作为玻璃原片龙头，发展规划明确，合伙人计划等激励措施为公司注入长期发展动力，公司《未来三年股东回报规划》中指出未来三年在符合分红条件下，每年至少进行一次利润分配，且以现金分配的利润不少于当年实现可供分配利润的50%。公司优化布局节能玻璃、电子玻璃、药用玻璃战略方向，有助于推动改善产品结构，弱化盈利的周期性影响。我们维持公司20-22 年归母净利润预测14.7/17.9 /20.7 亿元。当前可比龙头公司对应20 年Wind 一致预期平均11.6 xPE，我们维持给予公司20 年 11-12x合理PE，维持目标价6.05-6.60 元，维持"买入"评级。

　　风险提示：地产赶工不及预期，公司电子玻璃等新产品投产低于预期。