下周最具爆发力的六大牛股(3.7)(3)

　　海利得(002206)：业绩符合预期 越南项目保障未来成长

　　类别：公司机构：招商证券股份有限公司研究员：周铮/钟浩/段一帆日期：2020-03-06 

　　事件：
　　公司发布2019年业绩快报，全年完成收入40.14亿元，同比增长12.44%，归母净利3.25亿元，同比减少7.44%，EPS为0.27元，ROE11.47%。其中，第四季度完成收入10.22亿元，同比增长14.19%，归母净利0.82亿元，同比增长35%。

　　评论：
　　1、业绩符合预期，2019年公司经营发展度过最困难时期。

　　业绩符合预期，公司营收增长的主要原因是由于2019年上半年20万吨聚酯切片投产；净利润主要受中美贸易摩擦的影响，盈利能力有所下降。在2019年汽车销量下滑和中美贸易摩擦的不利影响下，公司经营发展遭遇上市以来的最严峻挑战，但公司通过积极开拓客户及内部调整优化，平稳度过最困难时期。随着帘子布客户的开拓及越南基地新产能的陆续投产，公司未来发展将再上一个新台阶。

　　2、全球涤纶车用丝龙头，越南扩产保障未来成长。

　　公司一直秉持差异化、功能性的发展战略，目前以安全气囊丝、安全带丝和高模低收缩丝为主的车用丝产能占涤纶工业丝的70%。安全带丝全球市占率35%以上、寡头市场地位稳固，并将成功经验复制到安全气囊丝；公司研制气囊丝成功后以极高的性价比快速替代原有锦纶丝，目前全球市占率60%、未来有望保持快速增长，下游客户均是以KRW、TSS、Autoliv和高田为主的全球四大安全总成厂商。公司计划投资1.55亿美元在越南建设11万吨新产能，有利于公司通过国际产能合作进行优质资源全球配置，利用越南地区要素成本优势，提升企业在高端涤纶工业丝领域的规模实力，一期1.2万吨气囊丝项目预计于2020年Q2投产，二期有望于2020年Q4至2021年Q1投产。

　　3、已进入国际轮胎巨头供应链，帘子布业务虽有波折但仍将是扩产重点。

　　公司高模低收缩丝作为合成帘子布的最关键原材料已通过全球前十大轮胎企业的认证，凭借长期的合作缩短了较为繁琐复杂认证流程。公司涤纶帘子布经过五年以上的储备于2017年开始发力，并稳定供应至住友、韩泰、大陆轮胎等国际一线轮胎品牌。虽然2019年中美贸易摩擦对公司帘子布销量的增长造成一定的负面影响，但公司通过日韩客户的开拓已经消化大部分产能，两条1.5万吨产线已满产满销，另有一条新产线择机投产，未来仍是公司的主要增长极之一。

　　4、维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　预计公司2020-2021年归母净利润为3.96亿元/4.9亿元，EPS为0.32元/0.4元，对应PE为12.2/9.8倍，维持“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示：车用丝需求下滑、帘子布产能释放、石塑地板市场拓展不及预期。


　　世嘉科技(002796)：19年业绩略低预期 新产品+新市场不改长期成长性

　　类别：公司机构：招商证券股份有限公司研究员：余俊/欧子兴日期：2020-03-06 

　　事件：公司2月28日发布2019年业绩快报，2019年实现营收18.71亿元，同比增长46.19%，实现归母净利润0.96亿元，同比增长96.53%。

　　评论：
　　1、受短期因素影响，业绩略低于预期根据公司此前发布的公司预告，公司2019年归母净利润位于中值偏下水平，同比增长96.53%。公司四季度单季实现营收4.40亿元，同比增长13.9%，实现归母利润-0.03亿元，扭盈为亏。由于子公司波发特超额完成当年业绩承诺，公司预提1953万元超额业绩奖励，对四季度单季业绩产生较大影响，此外我们判断部分下游客户订单延迟交货确认也可能导致四季度盈利下滑。受益公司5G移动通信设备产品快速增长及公司对海外市场的拓展，公司年度营收和业绩均实现大幅增长，但受短期因素影响，略低于市场预期。根据2019年业绩快报，预计2019年公司总资产为24.40亿元，较期初增长21.11%，归属于上市公司股东的所有者权益为15.17亿元，较期初增长6.52%，归属于上市公司股东的每股净资产为9.01元，较期初下滑29%，主要由于公司年内实施利润分配方案，公司股本大幅增长所致。

　　2、兼具天线+滤波器一体化生产能力，公司有望把握代际更迭机遇
　　公司是国内稀缺的同时具备4G/5G基站天线和滤波器生产能力的一体化龙头企业。5G天线和滤波器往小型化和一体化的方向发展，成为无线部分占比最大的投资部分。公司作为稀缺的天线+介质滤波器一体化生产企业优势明显，公司本身具有较强的4G/5G天线研发和制造能力，同时在陶瓷介质滤波器产品中进一步加强现有布局，有望把握射频产品AFU天线滤波器一体化代际更迭的机遇。目前公司是中兴金属滤波器的主力供应商并已进入爱立信的供应目录，5G天线已经向中兴供货并占据较大份额，此外公司4G天线业务在日本的存量市场有望保持稳定。

　　3、新产品+新市场，公司未来成长可期
　　公司凭借在新产品+新市场的布局，未来成长性确定。公司在5G天线和5G陶瓷波导滤波器等射频新产品上具有先发优势。公司陶瓷波导滤波器一期扩产项目已完成设备搬迁和调试，规划产能约每月100万片，此外考虑到后续市场需求的增长，公司正积极准备二期5G陶瓷波导滤波器的建设。公司5G小型金属滤波器已进入爱立信供应链，并计划在陶瓷波导滤波器及天线等产品与爱立信进一步加强合作，看好公司在5G政策加码的风口中成长为国内基站射频天线龙头。公司目前已经进入美国市场，已小批量为美国主流运营商供货，有望打开新的增量市场空间，实现通信主营业务的快速发展，成长为射频新龙头。

　　4、国内稀缺的天线+滤波器一体化龙头，维持“强烈推荐-A”评级国内加快5G建设获政策加码，公司作为市场上稀缺的天线+介质滤波器一体化生产企业优势明显，将有望把握射频产品代际更迭的机遇，在稳定4G天线和滤波器存量市场的同时，利用在5G天线和5G陶瓷介质滤波器上的先发优势，打开增量空间，实现公司经营业绩的快速发展。公司在中兴的核心主力供应商的基础上，进入爱立信供应链，成功打开美国市场，有望突破新客户打开新的市场增长空间，成长为射频新龙头。

　　预计2019-2021年净利润分别约为0.96亿元、2.13亿元和2.92亿元，对应2019-2021年PE分别为74.6X、33.5X和24.4X，维持“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示：5G建设进度不及预期、新客户拓展不及预期、新产品毛利率过快下滑