下周最具爆发力的六大牛股(3.7)(2)

　　三七互娱(002555)：19年归母净利实现翻番 品类海外市场突破双维度展开

　　类别：公司机构：招商证券股份有限公司研究员：顾佳/陈良栋日期：2020-03-06 

　　三七互娱近期发布2019年业绩快报,2019年实现营收132.26亿元,同增73.28%;归母净利21.44亿元,同增112.58%,实现翻番。公司预计2020年第一季度手游业务经营流水同比增长约25%-30%。

　　多款优质新游流水表现强劲,驱动19年净利实现翻番,精品游戏研运实力不断验证。19年是三七产品大年,手游发行业务流水大幅提升,手游收入同比增长70%以上。《斗罗大陆》H5、《一刀传世》等多款精品自研游戏均实现月流水过亿,流水增长强劲;此外,公司在研发上持续发力,研发人员数量2020年有望达到2000人,技术方面,公司在2019年实现技术突破,自研手游引擎已投入使用,并通过大数据系统提升研发流程的工业化水平,提升研发效率和产品品质,自研游戏收入占比的提升也进一步提高三七的盈利能力。

　　疫情影响延续,带动一季度和20年业绩弹性,市场份额有望进一步提升。三七游戏用户生命周期基本在半年及以上,此次疫情影响带来用户回流和新增用户红利有望保持一定持续性,将带动一季度和全年业绩。此外,目前游戏版号发放数量整体控制,不仅使版号价值凸显,而且将加速中小厂商出清,有望提升游戏行业集中度。游戏行业规范化和精品化趋势不变,三七互娱精品游戏研发能力和买量优势不断得到验证,市场份额未来有望进一步提升。

　　多元化战略持续推进,重点发力SLG,后续项目储备丰富,品类拓展+海外市场突破双维度展开。公司将于20Q2开始陆续推出多款公司自研的全球精品游戏,今年将重点发力SLG品类,一方面SLG目前受众广、商业模式成熟,轻操作重数值设计与公司研发团队较为匹配,且公司已有一定运营经验;另一方面,SLG在欧美市场受众较多,通过SLG精品游戏有望实现海外市场尤其是北美市场的突破。在已暂定项目代号的具体产品中,有《西部SLG》《斗罗3D》等产品,依据公司“多元化”发行策略,公司产品矩阵进一步扩展,后续游戏储备丰富。

　　盈利预测与投资建议:根据公司业绩快报,2019实现归母净利21.44亿,我们预计公司20-21年实现归母净利27.51亿、32.15亿,分别对应26.7倍和22.8倍市盈率,维持“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示:新游上线时间及表现不及预期、行业政策趋严、竞争加剧等。

　　志邦家居(603801)：业绩快报超预期 增长明确叠加估值优势

　　类别：公司机构：招商证券股份有限公司研究员：李宏鹏/吴昊/郑恺日期：2020-03-06 

　　事件：公司公告业绩快报，2019年实现营业收入29.66亿元，同比增长21.92%，归母净利润3.31亿元，同比增长21.30%，扣非净利同比增长12.73%。
　　
　　评论：1、2019靓丽收官，2020增长驱动依然明确19Q1/Q2/Q3/Q4公司营业收入、归母净利润分别同比增长5%/13%/17%/44%，5%/21%/13%/41%。2019年公司持续调整产品规划、深耕经销渠道、完善大宗客户结构，工程渠道销售规模不断提升，全屋定制产品收入高速增长，年轻化品牌效应日益凸显，实现全年整体收入较好增长，净利率稳定在11.2%的较好水平。Q4单季，我们估计主要因大宗业务收入确认增加，以及三季度锦鲤节活动效果较好带来零售订单向好，使Q4增速明显加快。2020年来看，我们认为高铁通车（十三五收官之年）将会带来三四线城市大量交房，而公司经销渠道下沉领先同行（2018年橱柜、衣柜门店地县级销售占比分别达80%、64%），工程渠道有望保持优势持续发力，预计2020年稳健增长趋势有望延续。
　　
　　2、重视内部激励、重视经销商，稳扎稳打共成长继去年9月推出高层股权激励后，近日公司再次推出更大范围、针对中层管理人员的股权激励方案，增长基调确定为，未来两年保持不低于2位数的收入和业绩增长。股权模式起家的志邦家居此次推出更大范围的股权激励，有望进一步调动中层管理人员的积极性，充分显示了管理层长期秉持的利益共享原则。此外，针对今年疫情公司推出经销商帮扶政策，未来3个月经销商订单价格一律打九折，对部分短期现金流有困难的经销商，将提供有力措施帮助其度过经营困境。3、竣工好转期待业绩兑现，估值优势明显，维持“强烈推荐-A”评级2020年持续看好公司大宗+衣柜的强增长驱动，橱柜优势卡位大宗持续发力，橱柜到衣柜全屋定制顺利扩容。12月单月地产竣工面积同比+20.2%，较11月回升18.4个pct，超市场预期，竣工数据好转亦有望带动后续零售端销售逐季向好。我们看好公司“大定制+设计领先+强终端、供应链、数字化、人才”的“1+1+4”发展战略，预计2019~2021年归母净利分别为3.31亿元、3.87亿元、4.51亿元，同比增长21%、17%、16%，目前股价对应20年PE为12x，明显低于定制行业当前平均18x的PE水平，估值优势明显，维持“强烈推荐-A”评级。
　　
　　风险提示：行业竞争加剧，大宗和衣柜业务增长不达预期。