今日最具爆发力的六大牛股(3.4)(3)

　　志邦家居(603801)公司点评：四季度增长强劲 多渠道稳健推进

　　类别：公司机构：中泰证券股份有限公司研究员：徐稚涵/郭美鑫/徐偲 日期：2020-03-03 

　　事件：志邦家居发布2019年度业绩快报：2019年公司实现营业收入29.66亿元，同比增长21.92%；归母净利润3.31亿元，同比增长21.30%；扣非净利润2.86亿元，同比增长12.73%。其中，19Q4实现营业收入10.08亿元，同比增长44.2%；实现归母净利润0.98亿元，同比增长41.2%；实现扣非净利润0.83亿元，同比增长20.2%。

　　Q4业绩增长提速，大宗、衣柜持续放量。2019年，公司Q1/Q2/Q3/Q4单季度营收同比增速分别为5.2%/13.3%/16.9%/44.2%；归母净利润同比增速分别为4.91%/21.86%/13.06%/41.2%；扣非净利润同比增速分别为-5.93%/29.35%/2.99%/20.19%，公司19Q4业绩增长提速。拆分来看，核心受益于大宗放量和衣柜高增长，2019年公司调整产品规划、深耕经销渠道、完善大宗客户结构，工程渠道销售规模不断提升，全屋定制产品收入高速增长，年轻化品牌效应日益凸显，实现公司整体经营稳健发展。

　　股权激励激发团队活力，谋求长足发展信心。公司发布2020年限制性股票激励计划，拟向212名中层骨干授予限制性股票数量477.6万股（占公司总股本2.14%），授予价格9.65元/股。利润考核目标为：以2018年为基数，2020-2021年收入增速不低于24%/40%，净利润增速不低于24%/40%，与2019年股权激励计划目标一致。新的股权激励计划凸显公司自上而下深化利益绑定，谋求长远发展的信心，有利于提升核心团队凝聚力。

　　有望受益地产边际宽松，竣工修复长期趋势不变。近期超20个省市更新房地产调控政策，在预售条件、土地出让及公积金首付比例等方面有所放松，地产政策现局部性松动。竣工方面，统计局数据显示，2019年12月单月竣工面积为3.2亿方，同比增长20.2%，短期看竣工节奏受疫情干扰、但竣工修复长期趋势不变，提振家居需求。志邦家居在渠道管控、产品拓展和品牌方面的优势有望使其在行业洗牌中持续增长。

　　多渠道多品类发力，新管理共发展。1）大宗、衣柜有望保持高增长。受益客户结构优化到位，公司大宗业务在2019年恢复高增长。我们认为伴随大宗客户拓展和份额提升以及厨衣融合战略的持续推进，2020年大宗和衣柜业务有望保持高增长。2）打造"管家式"体系，推行"新阿米巴"。2019年以来，公司厨柜门店数量保持稳定增长，衣柜门店数量增速加快。大宗业务板块推行了新的阿米巴经营模式，系统地建立了与市场直接挂钩的经营组织和机制，提升经营业绩和效率的同时，增强工程项目交付的质量和转化效率。

　　投资建议：公司橱柜、衣柜、木门多品类产品矩阵成型，大宗、经销多渠道发力，有望取得稳健增长。根据公司业绩快报数据，我们上调公司2019-2021年销售收入为29.7、34.7、40.2亿元，同比增长21.9%、17.1%、15.9%，实现归属于母公司净利润3.3、3.9、4.5亿元，同比增长21.3%、18.1%、16.2%（调整前归母净利润分别为3.2、3.8、4.4亿元，同比增长17.9%、18.2%、16.9%），对应EPS为1.48/1.75/2.03元。公司管理团队优异，业务结构和渠道多元化，看好公司大家居战略落地，目前估值具备较高吸引力，"买入"评级。

　　风险提示：地产景气程度下滑风险、原材料价格上涨风险、行业竞争加剧风险

　　中新赛克(002912)2019年业绩快报点评：前后端业务同步推进 内外兼修快速增长

　　类别：公司机构：国信证券股份有限公司研究员：程成/马成龙日期：2020-03-03 

　　公司发布2019年业绩快报：2019年实现收入9.04亿元，同比增长30.86%；归母净利润2.96亿元，同比增长44.36%。

　　行业景气度向上，看好全年增长

　　受益于5G商用，及疫情对在线办公生活习惯的培养，流量持续爆发式增长，信息安全和流量监控作为保障网络空间安全和稳定的重要环节，将全面受益。信息安全行业采购去年因各种原因采购延迟，预计压抑的需求也将于2020年释放，行业景气度全面提升。

　　公司前后端业务同步发力，增长点较多

　　2019年，公司继续推进前后端业务融合，使得前端宽带互联网汇聚分发管理产品销售收入实现较快增长，同时带动了后端网络内容安全产品和大数据运营产品销售收入的快速增长。其中，2019年度公司积极推进中国电信侧配套工程项目的实施工作，部分省份取得验收并确认收入；同时，公司继续发挥产品间协同效应，并面对不同行业客户推广新的综合解决方案的应用，带动了网络内容安全产品和大数据运营产品销售收入的增长。

　　费用控制良好，管理效率提升

　　2019年，公司一方面持续加大研发投入，一方面加强对期间费用的预算和执行管控，既保持了产品的技术领先优势，也在公司经营规模扩张的同时有效控制了期间费用的增长。公司过去几年管理费用率和销售费用率均持续稳健下降，管理效率不断提升。

　　看好网络安全领域景气度提升与公司质地，维持"买入"评级公司受业务性质影响，业绩大多确认在下半年甚至是四季度，但拉长来看处于稳健增长轨道。我们看好网络安全细分领域在5G新周期的行业景气度，看好公司的质地和在新一轮周期中的受益程度，预计2020~2021年的利润为4.0/5.6亿元，对应PE 45、32倍，维持"买入"评级。

　　风险提示
　　信息安全订单不达预期风险，毛利率下滑风险，业务开展不达预期风险