今日最具爆发力的六大牛股(3.4)(2)

　　金螳螂(002081)：Q4收入、业绩提速 市占率稳步提升

　　类别：公司机构：长江证券股份有限公司研究员：毕春晖/李家明日期：2020-03-03 

　　事件描述

　　公司发布2019年业绩快报，全年实现营收308.54亿元，同增22.98%，营业利润26.81亿元，同增5.51%，归属净利润23.73亿元，同增11.75%。

　　事件评论

　　全年经营满足股权激励条件，Q4收入、业绩提速。公司2018年底推出限制性股票激励计划，其中2019年度解除限售的业绩考核目标为收入增速不低于20%或扣非后业绩增速（不考虑激励费用影响）不低于15%，公司2019年全年收入同增23%，已达到股权激励条件。分季度来看，公司Q4实现营收81.13亿元同增23.88%，增速较前三季度提速1.22pct，实现归属净利润6.23亿元同增15.50%，较前三季度提速5.03pct。考虑到Q4公司利润总额为6.46亿元，同降1.85%，因此公司四季度业绩提速或主要源于金螳螂家亏损导致少数股东损益减少所致（2019H金螳螂电子商务合计亏损3813万元）。

　　传统公装订单稳增，住宅类有所放缓。公司全年新签订单442.28亿元，同比增长12.74%，增速较Q1-3放缓4.56pct。其中公装（公共空间+酒店等）、住宅（精装修+定制精装+2C家装等）和设计分别新签249.63亿、164.95亿和27.70亿元，同比增长16.97%、5.86%和20.12%，较前3季度分别变动1.40pct、-12.04pct、-9.75pct。公司传统公装订单全年仍保持稳健增长，精装修方面或受地产融资趋紧影响而主动放缓拿单步伐，从而导致全年订单增速较前3季度略有放缓。目前公司已签约未完工订单670亿元，为未来收入、业绩增长奠定坚实基础。

　　市占率持续提升，供应链整合助力降本增效。近年受"融资难、融资贵"
　　影响，依赖垫资开展业务的装饰企业不得不主动放缓扩张步伐，2019年7家上市装饰企业全年合计订单同降5.0%，但公司作为行业龙头，凭借突出的营销和回款能力，仍维持稳健增长，全年订单仍同增12.7%，市占率持续提升；同时，公司积极对供应链进行深度整合，打造了集中采购、集中招标体系，为投标及成本管控提供了有力支撑，降本增效有望逐步体现。预计公司2020-21年EPS为1.01元、1.13元1，对应2020/02/27股价PE为8.69倍、7.79倍，维持"买入"评级。

　　风险提示：1.地产融资进一步趋紧；

　　2.公司订单转化效率不及预期。

　　美凯龙(601828)深度报告：攻守兼备的家居商场龙头 迈入新征途

　　类别：公司机构：华西证券股份有限公司研究员：徐林锋/戚志圣日期：2020-03-03 

　　[为Ta什ble么_S我um们m在ar目y]前时点推荐美凯龙？公司"渠道+服务+管理"打造的高核心护城河依旧稳固，而基本面已经出现积极变化，主要体现在：1）下游需求逐步回暖（疫情仅是短期影响），包括2020年竣工改善逻辑逐步兑现，以及资金面宽松利于家居企业拓展渠道，且存量二次更新需求占比逐步提升；2）新零售业务"同城站"、"淘宝直播"、设计云等逐步成熟，将成为增长新动力。此外公司股权激励落地有助于上下一心，坚定未来业绩增长信心。整体来看，公司积极因素增多，估值亦处于底部（TTM，扣非后PE仅14.1倍），且分红比例有望提升，我们认为美凯龙后续向上弹性将较为可观，建议积极关注。

　　下游需求回暖，行业竞争格局改善。下游回暖主要体现在三方面：1）竣工逻辑逐步兑现；2）存量房二次装修需求已经开始逐步释放；3）资金面进入宽松通道，利于家居企业渠道开拓。

　　此外行业竞争格局也在改善，包括行业龙头集中度持续提升以及线上线下融合发展（阿里与美凯龙、居然均有深度合作）。

　　核心护城河依旧稳固。美凯龙在产业链具备较强议价能力，体现在较快的同店增长（2018、2019H1分别为8.1%、6.7%）以及高出租率（2018、2019H1自营委管均超过95%），也证明渠道+服务+管理打造的高核心护城河依旧稳固。由自营+委管双轮驱动的业务模式使得业绩稳健增长的确定性较强，预计后续自营业绩稳健增长，委管则带来较大弹性。此外公司通过入股产业链企业（欧派、奥普、麒盛等）分享行业红利，并享受投资增值收益。

　　提前布局转型升级，新零售增添发展新动力。新零售业务逐步推进，其中天猫"同城站"已覆盖上海、南京等城市，后续在更多城市落地值得期待。设计云通过以云设计为入口，结合mDesk全景展示以及真实商品模型和商品SKU的打通（由设计方案直接对接到具体商品），实现线上设计到线下落地闭环，助力红星拎包入住项目加速落地。疫情期间，家居企业线上能力迎来考验。公司在淘宝直播推出超级星主播训练营，培养家居界的李佳琦，通过超级星导购用直播链接品牌与客户，先种草再转化，线上业态竞争力得到进一步增强。

　　投资建议

　　维持原有盈利预测不变，预计公司2019-2021年EPS分别为1.36/1.51/1.76元。美凯龙行业地位和产业议价能力突出，短期疫情影响有限；随着下游需求回暖以及公司新零售持续推进，有望加速前行；当前估值安全边际高，维持目标价16.40元不变，继续给予"买入"评级。

　　风险提示

　　地产销售不及预期、新零售模式拓展不顺利。