今日最具爆发力的六大牛股(12.12)(2)

　　华熙生物(688363)：全球透明质酸龙头 积极延伸医疗/美妆终端

　　类别：公司机构：招商证券股份有限公司研究员：漆经纬/刘丽日期：2019-12-11 

　　公司深耕透明质酸产业链领域二十余载，当前在透明质酸原料领域全球规模第一、技术领先，并以此为背书向医疗（医美/骨科）、美妆终端积极延伸。上市后资金优势有助于公司缓解透明质酸产能瓶颈持续提升市占率的同时，进一步强化医疗及美妆的品牌建设及渠道开拓。当前市值382亿元，对应20PE49X，虽然受新股溢价影响估值不低，但考虑到公司原料药领域的龙头地位，以及医疗及美妆终端的快速增长潜力，首次覆盖给予"强烈推荐-A"评级。

　　原料药领域全球规模居首&技术实力领先：华熙深耕透明质酸领域二十余载，拥有以透明质酸为核心的一系列生物活性原料产品，广泛应用于药品、医疗器械、化妆品及功能性食品领域。收入从2016年4.58亿元增长至2018年6.51亿元，CAGR=19.32%，毛利率在75%左右。竞争优势：1）规模优势：
　　截止2018年底公司透明质酸产量达180吨，全球市占率近36%，位居首位。

　　2）汇聚专业人才&持续资金投入造就技术领先地位。体现在其强大的分子量控制能力（2kDa至4000kDa）、超越欧洲和日本药典标准的产品纯度及精度、以及高于行业平均水平的发酵产率（华熙为10-13g/L，远高于行业6-7g/L）。

　　占领强势赛道，积极向医疗终端和功能性护肤品拓展。2018年医疗终端收入3.13亿（2016-2018年CAGR28%），目前医疗终端产品市占率不高，预计未来将发挥原材料成本优势抢夺市场份额。功能护肤2018年收入2.9亿（CAGR113%），其通过强化华熙品牌背书、产品功能差异化定位、广纳顶级人才、享受电商红利、发力社交媒体营销，近3年来实现了爆发式增长。

　　收入规模保持快速增长，盈利能力领先。公司2016年至2018年收入及净利润CAGR分别为31.7%/25.6%，2019年Q1-Q3收入及净利润分别增长48.97%/30.57%。盈利水平保持相对高位且优于可比公司，毛利率介于75%-80%之间，净利润率介于25%-35%之间，ROE水平介于20%-25%之间。

　　首次覆盖给予"强烈推荐-A"投资评级。预计公司2019年-2021年EPS分别为1.20元、1.61元、2.10元，对应20PE 49X，对应20PEG1.53X。从可比公司角度看，华熙生物PEG处于中等水平，考虑到公司身处优质赛道，全球范围透明质酸原料生产规模及技术领先、且具备向医疗终端以及化妆品的快速拓展能力，未来高增长可期，首次覆盖给予"强烈推荐-A"评级。

　　风险提示：透明质酸市场快速扩容引发产品价格及毛利率下降的风险；公司在医疗终端及化妆品领域开拓不达预期的风险；新技术或新产品替代风险；经销商管理风险。

　　长城汽车(601633)：皮卡与新能源快速发展 光束项目正式启动

　　类别：公司机构：招商证券股份有限公司研究员：汪刘胜/杨献宇/李懿洋日期：2019-12-11 

　　事件：

　　公司发布2019年11月产销数据，11月份公司共销售车辆11.5万台（-13.1%），1~11月累计销售车辆95.4万台（+3.8%）。

　　评论：

　　1、年底主动降库存，销量受影响

　　11月公司共销售车辆11.5万台（-13.1%），哈弗品牌8.3万台（-21.6%）、WEY品牌10450台（-8.2%），其中H6+M6共销售5.8万台（-15.7%）。1~11月累计销售车辆95.4万台（+3.8%），其中哈弗69.1万台（+5%）、WEY品牌9.1万台（-29.1%），H6+M6共销售44.4万台（-3.4%），F7共销售13万辆，为长城销量增长做出了重要贡献。我们推测，由于公司主动调整库存，因此11月销量有所下降。

　　2、皮卡销量高增长，新能源车快速发展

　　11月长城皮卡销售19062辆（+39.4%），1-11月共销售新车13.3万辆（+7%）。全球化乘用大皮卡长城炮备受消费者关注与认可，11月长城炮销售新车6259辆，环比增长24.68%，风骏系列销量为12803辆。1~11月欧拉品牌累计销量为36212辆，欧拉品牌在新能源汽车市场发展迅速，尤其是欧拉R1销量快速提升。在长城控股集团的资源整合下，蜂巢能源技术中心为欧拉品牌提供动力电池核心技术支撑，欧拉品牌拥有全产业链布局能力，拥有动力电池和整车同步制造的能力，未来的优势将愈加明显。

　　3、光束项目正式启动，强强联合

　　11月29日，宝马集团和长城汽车合资的光束汽车项目在江苏省张家港市正式启动。双方的合作不仅限于生产层面，还会对纯电动汽车进行联合研发，预计未来的MINI纯电动汽车以及长城汽车旗下新产品均将在此投入生产。光束汽车项目总投资为51亿元人民币，年标准产能为16万台，预计拥有约3000名员工。长城汽车和宝马集团的合资，是强强联合，有望实现"一加一大于二"的联合效应，与宝马的合作对长城汽车的全球化战略是强有力的支撑。

　　4、盈利预测与投资建议

　　公司不断开发新品类，同时积极拓展海外市场，未来有望进一步打开公司的成长空间。预计19年~21年净利润为45.7亿、50亿、53.5亿，维持"审慎推荐-A"评级。

　　5、风险提示：公司加大促销力度；新车销售不达预期