下周最具爆发力的六大牛股(12.7)

　　妙可蓝多(600882)首次覆盖报告：奶酪黑马横空出世 未来龙头初具雏形

　　类别：公司机构：国金证券股份有限公司研究员：唐川日期：2019-12-06 

　　奶酪行业增长潜力巨大，国产品牌有望崛起迎来份额提升。奶酪因其高营养价值、丰富的口感以及应用场景广泛，与乳制品消费结构升级的背景相契合。2009-2018年，我国奶酪消费规模CAGR达24.78%，凸显强劲的增长趋势。而2018年我国奶酪人均消费量仅为0.15千克，远低于其他海外国家，还有较大的提升空间。当前市场格局中虽海外品牌占据主导地位，但格局尚未固化，国产品牌具备渠道优势与本土优势，市占率有望迎来提升。

　　受益于奶酪板块爆发式推动，公司业绩快速成长：1）在国内品牌中率先建立完善的奶酪产品线，为公司在产品研发铺设方面赢得先发优势；2）奶酪棒横空出世，精准切入儿童零售市场，通过系统化营销形成了独特的品牌优势，未来仍有望快速增长；3）高强度品牌投放+线下联动营销，建立起专业化品牌形象，迅速提升品牌认知力，为终端布局、渠道铺设打下良好的基础；4）开展全国多元化渠道布局，2019年终端数有望达到10-12万家，并计划于明年率先开始大量进驻母婴渠道，渠道精耕下沉助推公司高速成长。

　　妙可蓝多具备产品、生产、品牌、渠道先发优势，短期内受到同业竞争压力冲击的可能性较小：与海外品牌相比，妙可蓝多在保持渠道下沉优势的同时，同样具备丰富的奶酪生产经验，未来将进一步针对国人的不同需要研发奶酪产品，形成差异化竞争；与乳业龙头相比，妙可蓝多率先建立起了专业化品牌形象，渠道端掌握先发优势，即使伊利、蒙牛等龙头计划短时间内加大对奶酪市场的投入，也依然需要花费时间、精力去重新梳理建设自身渠道，预计短期内也难以攻克妙可蓝多建立的品牌背书和多元化渠道优势。

　　盈利能力提升空间较大。2019前三季度公司净利率仅为1.25%，盈利水平明显偏低。我们预计公司奶酪产能利用率将逐步提高，规模效应下单位生产成本有望逐步降低，奶酪毛利率有望实现持续提升，从而推动公司毛利率进一步提升。未来伴随着毛利率的逐步提升以及费用端规模效应的持续显现，净利率水平还具有较大提升空间，盈利弹性较强。

　　投资建议

　　预计19-21年公司营业收入为17.54亿元/24.28亿元/32.97亿元，分别同比+43.1%/38.4%/35.8%；归母净利润分别为0.33亿元/1.48亿元/2.88亿元，分别同比+211.8%/344.9%/95.3%；对应EPS为0.08元/0.36元/0.70元，对应PE分别为161X/36X/19X，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示

　　产能扩张过快，短期成本承压/销售费用率高于预期/行业竞争加剧/行业增长不达预期/限售股解禁风险/大股东及实控人质押比例过高/食品安全风险。

　　阳光城(000671)：11月销售表现靓眼 重申核心推荐标的

　　类别：公司机构：中国国际金融股份有限公司研究员：张宇日期：2019-12-06 

　　公司近况

　　阳光城公布2019年1-11月经营数据：累计签约销售额/销售面积1819亿元/1471万平方米，同比增长37%/46%。我们重申看多观点，上调目标价7%至9.62元，新目标价对应40%的NAV折让和9.6/6.1倍2019/2020e目标市盈率，隐含32%的上行空间。

　　评论

　　11月销售增速显著强于行业，全年料实现销售额2000亿元。公司11月单月实现签约销售额/销售面积177亿元/147万平方米，同比增长47%/53%。公司1-11月累计实现签约销售额/销售面积1819亿元/1471万平方米，同比增长37%/46%，对应销售均价为12369元/平方米，同比下降6%。我们预计公司2019年实现销售额超2000亿元，高于1800亿元的销售目标。

　　拿地端保持审慎，可售货值整体充裕。公司11月单月拿地金额/拿地面积为59亿元/79万平方米（根据月度经营公告整理），同比增长378%/60%。公司1-11月累计拿地金额/拿地面积为478亿元/973万平方米，拿地金额占当期销售额的26%，较2018年（34%）更趋审慎。截至2019年11月末，我们测算的公司未售土储规模为4074万平方米，对应货值约5039亿元，相当于2019年预期销售额（2000亿元）的2.5倍。

　　财务端持续改善。2019年前三季度公司经营活动净现金流为113亿元，自2017年以来持续为正；季末公司在手现金较年初增长17%至443亿元，现金短贷比达到1.36倍的历史峰值，净负债率较年初（221%）下行48个百分点至173%。惠誉国际于9月将公司长期外币发行人违约评级和高级无抵押债券评级分别由B、B-上调至B+、B。

　　估值建议

　　我们上调公司2020e每股盈利4%至1.57元（考虑到公司融资成本下行带动利润率改善）。公司当前股价交易于7.3/4.6倍2019/2020e市盈率和55%的NAV折让。维持跑赢行业评级，上调目标价7%至9.62元（考虑到公司销售增长稳健、利润率提升和财务端持续改善），新目标价对应40%的NAV折让和9.6/6.1倍2019/2020e目标市盈率，隐含32%的上行空间。

　　风险

　　结算进度不及预期；销售大幅降速；财务端改善幅度不及预期。