下周最具爆发力的六大牛股(11.23)

　　潞安环能(601699)：拟年化4倍PE现金收购矿井 有望大幅增厚业绩

　　类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：周泰 日期：2019-11-22

　　事件：2019 年11 月21 日，公司发布公告称拟以现金支付方式向公司控股股东山西潞安矿业(集团)有限责任公司购买其所持有的山西潞安矿业集团慈林山煤业有限公司100%股权，交易对价为75174.05 万元。

　　点评

　　拟收购集团资产，产能扩张，产量增加：慈林山煤业包括三个矿井慈林山煤矿本部(60 万吨/年)、慈林山夏店井(180 万吨/年)和李村矿(300 万吨/年)，合计产能540 万吨/年，占上市公司权益产能的13.33%。其中李村煤矿可采储量为7,043.6 万吨，核定的生产能力为300万吨/年，配套建设有洗煤厂及铁路专用线。现采3#煤层，主要煤种为低灰、特低硫、高发热量的优质贫煤和无烟煤，可作为动力煤、民用煤和喷吹煤。李村矿于今年年初进入联合试运转，预计达产后慈林山煤业将贡献540 万吨产量增量，占公司2018 年总产量的13.01%。

　　收购慈林山煤业理论贡献6.19%利润增幅：据公告，2019 年上半年慈林山煤业实现净利润8245.98 万元，以上半年利润年化测算，全年净利润可达1.65 亿元，理论可使公司净利润增厚6.19%。预计下半年李村全部满产后盈利将好于上半年，实际盈利贡献更大。据公告，截止2019年6 月30 日，慈林山煤业净资产为50577.28 万元，收购价格对应1.49倍PB，4.56 倍PE(上半年年化)，整体收购价值并不贵。

　　慈林山煤业盈利能力有望增强：据公告测算，截至2019 年6 月30日，慈林山煤业的净利率为5.27%，同时期上市公司的净利率为13.34%，我们认为慈林山煤业利润率偏低的主要原因是高负债引起的财务费用偏高，据公告测算慈林山煤业的资产负债率为93.58%，而潞安环能账面现金充沛，截至2019 年三季度末，公司账面共有货币资金177.41 亿元，收购完成后具备帮助慈林山煤业降低负债的能力，负债降低后，慈林山煤业的盈利能力将更加突出。

　　公司现金流改善明显： 2016 年以来公司经营性净现金流持续改善，现金流涨幅甚至显著好于利润增幅，2018 年公司经营性净现金流93.4亿元，为上市以来最高水平。截至2019 年三季度末，公司账面共有货币资金177.41 亿元，同时期有息负债总额为181.42 亿元，可覆盖98%的有息负债。叠加整合矿带来的资产减值已经基本处理完毕，公司轻装上阵，业绩有望充分释放。

　　投资建议：预计2019-2021 年将实现净利润30.16 亿元/31.33 亿元/33.02 亿元。公司业绩包袱消化完毕，公司未来业绩弹性释放可期。

　　目前公司仅0.78 倍PB，我们认为公司被严重低估。维持买入-A 投资评级，6 个月目标价10.10 元，对应10 倍PE。

　　风险提示：1)宏观经济低迷， 2)下游 行业价格下跌风险；3)本次股权收购仍存在不确定性。

　　浙江鼎力(603338)深度报告：高空作业平台龙头 新臂式打开成长空间

　　类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2019-11-22

　　高空作业平台行业：国内高成长、空间大，处在早期发展阶段；国内市场新玩家众多，国产品牌市占率逐步提高

　　全球高空作业平台规模800 亿元人民币(测算值)，稳健增长；国内市场规模仅约50 亿元，2018 年国内保有量10 万台远低于美国60 万台。随着安全意识提升、施工效率提升及施工场景多样化驱动，高空作业平台近5 年复合增速超50%，应用领域扩大。目前我国处在早期发展阶段，存在产品结构不完善、下游租赁市场不成熟等问题。

　　全球市场份额集中度高，2018 年公司首次进入全球前十；在国内市场市占率27%占据第一，随着外资龙头、传统工程机械企业以及本土专业生产商加速扩产，行业竞争加剧。近年来国产品牌产品质量提升和客户认可度提高，在国内市场占有率逐步提高。

　　浙江鼎力为国内高空作业平台龙头，打磨产品提升客户粘性、具备海内外渠道优势、盈利能力突出

　　专注高空作业平台，2013-18 年营收/归母净利润 CAGR 达 38%/42%。

　　1)核心竞争力：坚持以客户为中心，打磨产品，全方位降低租赁商运营成本，提升客户粘性。2)海内外渠道优势：海外参股意大利Magni 和 美国CMEC 打通欧美主流市场渠道，国内产品覆盖率最高且绑定宏信等优质大客户。3)盈利能力突出：公司具有极强的供应链和成本管控优势，2018 年毛利率为 42%，远高于Terex/JLG 的19%/18%，构筑高盈利护城河。

　　浙江鼎力加速转型国内市场及2020 年新臂式放量，打开成长新空间公司2019 年上半年国内销售收入占比51%并不断提升。国内臂式产品占比约 10%，远低于国外近 40%水平，长期受益应用场景拓展，臂式市场空间广阔。公司联合 Magni 研发的臂式升级产品综合性能优异，客户试用反响良好，预计 2020 年5 月投产放量。

　　投资建议

　　高空作业平台是工程机械行业的高成长细分领域，公司当前仍处于快速成长阶段。预计2019-2021 年收入为20/26/35 亿元， 同比增长16%/33%/32% 5.6/7.7/10.2 亿， 同比增长
　　17%/37%/33%。EPS 为1.62/2.22/2.95 元；PE 为41/30/22 倍。采用PEG估值法，对应其2020 年市盈率 35 倍，合理市值270 元，对应目标价 77.7元/股。首次覆盖，给与“买入”评级。

　　风险提示

　　行业竞争加剧；全球贸易 摩擦加剧；汇率波动；原材料价格波动风险。