今日最具爆发力的六大牛股(12.5)

　　重庆水务(601158)：高股息率水务龙头 产能持续扩张

　　类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：王颖婷 日期：2019-12-04 重庆供排水龙头企业，盈利能力佳。公司是重庆供排水的龙头企业，包括合营、联营公司在内公司供水业务在重庆主城区市场占有率约94%，污水处理市场占有率约94%，垄断优势显著。2016-2018 年及2019Q3 公司实现营业收入44.6/44.8/51.7/和 40.9 亿元，同比增长-0.8%、0.5%、15.4%和13.0%，归母净利润10.7/20.7/14.2/14.4 亿元，同比增长-31.2%、93.5%、-31.1%和3.6%，收入保持较好增长，扣除增值税波动等因素影响经营性利润稳步有升。公司盈利水平较佳，综合毛利率通常在40%以上，2019Q3 综合毛利率为46.2%，总体维持在较高水平。期间费用率稳健，总体财务健康稳健，盈利较佳。

　　2018-2019 年供排水产能显著扩产，边际持续改善。供水方面2018 年新增产能25 万吨/日，同比提升11.4%，产能快速爬坡，在建产能计划75 万吨/日，2019 年上半年公司供水产能262.3 万吨/日，较2018 年底又提升了7.7%，产能爬坡显著。污水处理2018 年产能同比提升19%达至292.4 万吨/日，主要系公司收购区县供排水项目资产等所致。2019 年上半年污水处理产能已达到326万吨日，较2018 年底提升了11.5%，产能规模大幅提升。目前公司供排水资产合计已达588 万吨/日，即将完成"十三五"期间规划，规模日益扩大，边际持续改善。

　　供水价格有所增长，污水处理价格迎来调整期。水价方面，公司供水实际结算均价2016-2018 年供水均价为2.52/2.70/2.76 元/m3，稳步提升。污水处理价格三年期核算，过往三期的污水价格为3.25/2.78 元/2.77 元/ m3，由于重庆区域地形特征等，上市初期定价较高，后期逐步调整。根据定价机制，到2019年污水处理价格维持稳定，2020 年后公司污水处理价格将有所调整。

　　分红最佳水务公司，现金流良好。公司股息率约5%左右，2018 年股息率达约5.11%，上市公司中分红最佳。经营性现金流良好，2016-2018 年经营性现金流净额为21/20/24 亿元，在手现金充沛。

　　盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年EPS 分别为0.36 元、0.38 元、0.41元，对应PE 为15x、14x 和13x，维持"增持"评级。

　　风险提示：污水结算价格波动风险、政策风险等。

　　工业富联(601138)重大事件快评：剖析公司的主要利润构成寻找其合理估值

　　类别：公司机构：国信证券股份有限公司研究员：欧阳仕华/许亮日期：2019-12-04 市场普遍认为工业富联的主要业务是EMS组装业务，同时因为营收规模较大，给予10-12倍市盈率的估值。实际从利润贡献度来看，公司绝大部分利润来自于高精密机构件的机加工业务，类似企业有长盈精密和可成科技，同时EMS组装业务贡献利润相对较小。本文主要目的是通过分析公司的核心业务利润构成，寻找对标估值。

　　国信观点：

　　1）工业富联90%左右的净利润来自于高精密机构件业务，10%的净利润来自于设备组装业务。

　　2）工业富联的业务集中度高于市场的普遍认识，前五大客户收入占比约为75%，最大的三大子业务板块收入和毛利占比约为90%。

　　3）对标同行业企业的历史估值，工业富联整体合理估值应该在24倍市盈率左右。

　　我们看好公司的行业龙头地位以及5G商用后的行业发展机遇，5G商用后在数据传输、数据处理等领域的持续性增长。

　　预计公司19-21年净利润为179.4/207.5/261.3亿元，EPS 0.90/1.05/1.32元，利润增速分别为6.1%/15.7%/25.9%。未来一年合理估值区间24-29元，给予"买入"评级。

　　风险提示：中美贸易战加剧，5G商用后市场需求低于预期。