今日最具爆发力的六大牛股(12.4)

　　康弘药业(002773)：医保扩容 康柏西普有望长期放量

　　类别：公司机构：长江证券股份有限公司研究员：高岳/刘浩日期：2019-12-03 

　　报告要点

　　事件描述

　　公司发布《关于康柏西普眼用注射液纳入国家医保目录》的公告，康柏西普新增糖尿病性黄斑水肿（DME）引起的视力损害和脉络膜新生血管（CNV）导致的视力损害等两个适应症被纳入国家医保。

　　事件评论

　　降幅较小，医保扩容，康柏西普有望进入长期放量通道。本次医保谈判康柏西普医保支付价格调整为4160元/支，下降约为25%，降幅较小，略超市场预期。同时，本次医保谈判后将每眼注射报销频次从第一年度最多支付4支调整为5支，也有望进一步鼓励患者使用药品。而新增的DME和CNV两个适应症，则有望将康柏西普适用的患者人群扩大一倍以上（根据公司招股书流行病学数据显示）。我们认为，本次医保谈判落地后，康柏西普未来价格压力基本出清，有望进入长期增长通道。

　　国际多中心Ⅲ期临床进展顺利，有望分享全球百亿美元市场。目前，公司正在进行康柏西普和阿柏西普头对头的全球多中心III期临床试验，已经启动30多个国家或地区的300多家研究中心，截至2019年8月，受试者入组已经过半，预计2020年1月前完成受试者入组工作。未来康柏西普在欧美上市后，有望分享超百亿美元的全球眼科市场。

　　此外，公司申请用于治疗外伤、化学烧伤、角膜移植术后诱发的新生血管的KH906滴眼液已有病人入组接受治疗。治疗结直肠及其他器官肿瘤且拥有国际发明专利的1类生物新药KH903已进入临床II期。拥有国际专利的治疗性肿瘤疫苗1类生物新药KH901也处于临床II期。

　　预计公司2019-2021年营收分别为33.26、39.73、47.52亿元，归母净利润分别为7.89、9.96、12.90亿元，EPS分别为0.90、1.14、1.47元，对应当前股价PE分别为44X、35X、27X。康柏西普海外III期进展顺利，未来有望分享全球超百亿美元市场。看好康柏西普的长期销售空间，维持"买入"评级。

　　风险提示：1.新药销售不达预期；

　　2.海外临床进度不达预期。

　　中国软件(600536)公司研究：评估方式超预期 合并预示安可强力推进

　　类别：公司机构：国盛证券有限责任公司研究员：刘高畅/安鹏日期：2019-12-03 

　　事件：2019年12月2日，公司与子公司中标软件、天津麒麟及两公司的其他各方股东签署投资意向协议书，各股东方以各自在中标软件和天津麒麟的出资，按照相应净资产评估值作价，出资设立新公司，原各股东成为新公司的股东，中标软件和天津麒麟成为新公司的全资子公司。

　　净资产评估出资，中国软件或占新公司47%股权。公司与子公司中标软件、天津麒麟及其他各方股东以各自在中标软件和天津麒麟的出资，按照相应净资产评估值作价。其中截止2019年9月30日，中标软件净资产规模为2.23亿元，中国软件持股比例为50%；天津麒麟净资产规模0.82亿元，中国软件持股比例为40%，按照中国软件的净资产占比计算，中国软件或将持有新公司47%的股权，成为新公司的控股股东。

　　新公司将打造统一品牌操作系统，彰显中电子安可重视度。新公司将专注于国产操作系统的研发、销售、服务等相关业务，使用统一的自主品牌，国有控股和上市公司子公司定位不变，同时中标软件和天津麒麟成为新公司的全资子公司。新公司的成立将有利于中标麒麟与银河麒麟的资源整合，在技术、销售与适配等多方面发挥协同效应，扩大麒麟生态的丰富性与影响力。同时也彰显了中国电子集团对于安可产业化的重视，打造国产自主可控软硬件体系。

　　操作系统产品将保持加速增长态势，高利润率随产业化进程延续。截止2019Q3中标麒麟实现收入1.10亿元，净利润0.44亿元，净利率40%，2019H1实现收入7912万元，实现净利润3243万元，净利率为41%；银河麒麟2019Q3实现收入0.52亿元，净利润0.19亿元，净利率36.54%，2019H1实现收入3786万元，实现净利润2422万元，净利率为63.97%。

　　我们认为，随着安可产业化的推进，操作系统产品将维持加速增长态势，同时合并协同效应将逐步凸显，产品成熟度不断提高，高利润率还将延续。

　　维持"买入"评级。根据公司年报披露经营计划，我们预计公司2019-2021年收入分别为60.81/75.76/93.84亿，归母净利润分别为2.76/5.68/9.56亿，EBITDA分别为4.67/8.89/14.15亿。我们采用EV/（ebitda+研发费用）估值法，考虑到操作系统适配与生态的大量研发需要，假设公司2018-2020年研发投入复合增长率为21%，2020年研发费用达到14.72个亿，维持"买入"评级。

　　风险提示：国产化技术迭代进程低于预期；政府对自主可控产品的投资不及预期；关键假设可能存在误差风险。