今日最具爆发力的六大牛股(11.22)

　　华达科技(603358)动态点评：短中长三重共振 优质客户点亮未来

　　类别：公司 机构：国海证券股份有限公司 研究员：潮浩 日期：2019-11-21

　　汽车冲压件龙头，短期业绩拐点已至 公司是国内领先的汽车车身冲压件生产商，技术研发、生产能力和区域布局均处行业领先状态，且车身结构件外部一级供应商间的竞争格局也较为稳定。2016-2018 年公司营收复合增速22%，但毛利率处于下行趋势，主要由于期间钢材价格上涨，公司成本占比达80%的原材料受影响较大。2018 年下半年以来公司冲压件产能利用率下降同时人工支出增加，盈利遭受一定冲击。2019年前三季度，公司营收26.42 亿元，同比-3.1%，归母净利润1.22 亿元，同比-32.9%；其中Q3 营收7.72 亿元，同比-7.4%，归母净利润0.53亿元，同比+37.7%。我们认为，乘用车行业正进入温和复苏周期，公司通过深挖存量客户订单，同时积极开拓新客户，短期业绩拐点已至。

　　客户结构优，中期利润空间有保障 公司客户覆盖主流合资企业和部分头部自主企业，2018 年前五大客户包括东风本田、广汽本田、广汽乘用车、一汽大众、上汽大众等。2020 年开始，我们看好日系头牌丰田进入新一轮产品周期，南北本田和大众内的配套比例还有提升空间；自主龙头长城在泰州建厂投产新平台架构产能，对于公司是个较好的切入契机；豪华车领域，公司以特斯拉为突破口，单车配套价值量的天花板较高；非德日系合资客户中，现代起亚集团正接棒广汽自主成为新的增长极。我们初步预计，2022 年前八大客户配套量可支撑总收入实现70亿到80 亿，对应整体归母净利润在4 亿左右。

　　电动化趋势不悖，收购恒义布局长期赛道 2018 年9 月公司以2.57 亿收购江苏恒义51%的股份，标的承诺2018、2019、2020 年扣非归母净利润分别为4500、5500、6500 万元。恒义主打传统商用车车桥产品和新能源汽车产品，其中新能源部分包括电池箱下托盘总成、电驱变速箱壳体等，恒义2018 年取得上汽时代、吉利等订单，2019 年上半年新获得宇通、金龙、华人运通、江淮等车企定点。我们看好江苏恒义未来依托母公司现有的优质客户体系，快速切入新能源各类结构件大单品，从而有效增厚长期业绩。

　　盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予"买入"评级 预计公司2019/2020/2021 年EPS 为0.60/0.74/0.97 元，对应当前股价PE 分别为21/17/13 倍，首次覆盖给予买入评级。

　　风险提示：配套客户销量不及预期；原材料涨价的风险；收购标的未来业绩低于承诺的风险。

　　爱柯迪(600933)：挖潜提效 开拓新客户 重回快车道

　　类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：袁伟 日期：2019-11-21

　　铝合金压铸件小件领导者，细分单品雨刮系统龙头。公司主要生产铝合金精密压铸件，产品结构复杂，品种多且批量小，附加值高。据招股说明书，其中细分单品雨刮系统全球市场份额高达28%，是当之无愧的龙头。公司业务覆盖全球，主要客户为全球领先知名的一级供应商。2018 年，公司实现营收25.07 亿元，利润4.68 亿元，2013-2018 年营收和利润的年复合增速分别为17.51%和12.91%。

　　开拓新客户叠加市场回暖推动营收提速，工艺优化控本增效。公司的产能投放暂告一段落，中短期的营收提升路径确定，1)跟随优势老客户，不断开拓新客户，2)开拓新产品。汽车市场竞争加剧，供应链成本压力加大，且压铸工艺技术壁垒低，存量市场的核心在于成本。公司纵向整合产业链提升自制率，实现铝合金压铸小件的规模经济，建设精益化、自动化、数字化工厂优化工艺，提升周转率，控本提效持续。

　　传统车企发力电动化，路径依赖助增长。节能减排的需求使汽车轻量化和电动化成为大势所趋。铝合金是轻量化的主要手段之一，根据招股说明书，2025 年全球铝合金压铸件的市场空间可达4341.02 亿元，市场空间广阔。据国际能源署预测，2030 年新能源汽车市场空间预计在2300 万辆左右，公司新能源产品单车价值高、订单充足，未来电动车增量将持续转移到传统车企，受益于供应链路径依赖，公司有望凭借优质的客户结构，持续受益汽车电动化和轻量化。叠加公司优质的治理结构，先人一步、持续推进"三化"注重控本的管理理念，有望维持长期平稳较快发展。

　　投资建议：我们预计公司2019 年-2021 年的收入增速分别为5.82%、15.75%、23.08%，净利润增速分别为2.56%、24.43%、33.15%；首次给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为13.50 元。

　　风险提示：汇率波动风险；汽车市场不景气，需求不及预期风险；新能源项目进度不及预期风险；