今日最具爆发力的六大牛股(11.28)

　　四维图新(002405)："芯"突破 胎压监测芯片研制成功

　　类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文/凌晨 日期：2019-11-27

　　事件：公司今日收盘公告子公司杰发科技成功研制TPMS(胎压监测)芯片并具备了量产能力。

　　点评：

　　产业"芯"突破。国内TPMS 芯片市场长期被英飞凌、飞思卡尔、GE 等国外厂商垄断。此次公司成功研制TPMS 芯片，高度集成了低功耗增强型微处理器(MCU)、气压传感器(Pressure Sensor)、温度侦测(Temperature Sensing)、加速度传感器(Accelerometer)、高频射频技术(RF)及低频射频技术(LF)六大功能，这是中国品牌自主设计且推向市场的首颗车规级TPMS 全功能单芯片解决方案。在性能上，以自主研发的低功耗MCU 技术及高性能MEMS 传感器技术，严格按照车规标准，多技术领域实现重大突破，正式与国际顶尖芯片企业全面打响TPMS 市场争夺战，实现芯片国产化的又一次重大突破。

　　彰显公司"芯"实力，带来业务"芯"增量。杰发科技是极为优质的国产芯片设计厂商，此前成功实现国内车规级MCU 产业零的突破，此次再度成功攻克TPMS 芯片的技术难关，充分彰显了公司的研发实力和行业领先地位。从市场角度来看，2013 年国家标准委颁布《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》的国家标准并表示，自 2020 年 1 月 1 日起，所有在产乘用车开始实施胎压监测系统(TPMS)强制安装要求，预计强制安装将带动TPMS 芯片市场加速增长。根据公司官微报道，作为公司芯片业务重要的新产品线，TPMS 芯片甫一亮相，就获得了数万颗量产订单，我们预计很快在收入端体现。

　　多项业务拐点来临，为明年业绩奠定基础。1)核心地图业务。根据华尔 街见闻报道，特斯拉上海工厂投产在即，项目完全建成后的年产量规划在50 万辆电动车。上海工厂的投产将使得特斯拉交付量的大幅增长，同时，显著降低销售价格。考虑到国产版特斯拉的高性价比，极有可能成为国内车市的爆款车型。公司作为特斯拉地图独 家供应商将全面受益。此外，公司前期公告拿下本田长期的核心地图订单，也将带来不小的增量；2)车联网业务：公司陆续中标宝马CNS(汽车互联系统)服务协议、TLP(车联网位置数据平台)服务协议、本田实时交通信息数据、奔驰车联网服务，上述新锁定的中长期合同有望助力车联网业务增长；3)位置大数据业务：公司上半年位置大数据业务同比增长超80%，表现亮眼，在手订单充裕，有望保持高增长；4)芯片：根据《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》要求，2020 年1 月1 日起在所有车辆上强制安装，胎压监测芯片市场需求量将迎来大幅增长。杰发科技的胎压监测芯片已经成功研发，有望全面受益。

　　投资建议：公司多年以来持之以恒的高强度研发开始步入收获阶段，今年以来各项业务连续取得突破性进展，充分彰显了公司产业领头羊的地位和实力。我们十分看好公司打造"智能汽车大脑"的战略愿景以及行业竞争实力，预计公司2019 年、2020 年EPS 为0.22、0.32 元，维持买入-A 评级，12 个月目标价22元。

　　风险提示：芯片业务进展低于预期；创新业务发展低于预期。

　　珠江啤酒(002461)深度研究：华南优势地位巩固 产品结构升级持续

　　类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：唐川 日期：2019-11-26

　　投资逻辑

　　华南知名啤酒品牌，国企改革排头兵：公司成立于2002 年，形成了以啤酒业为主体，啤酒酿造和啤酒文化双主业协同的业务格局。公司拥有220 万吨的酿造产能，在广东啤酒市场市占率达到31.6%，在华南地区拥有较高的知名度，是绝对的区域强势品牌。公司实际控制人是广州市国资委，发展过程中通过引入外资持股、国企重组和员工持股等措施践行国企改革，是广东省乃至全国国企改革的排头兵。

　　做精做细区域市场，紧抓结构升级机会：公司95%收入来自以广东为核心的华南市场，也是为数不多守住本省市占率首位的非龙头企业，主要得益于公司30 多年的深耕发展，丰富产品矩阵，塑造品牌价值，将深度分销落到实处。公司以珠江0 度为规模拓展点、以珠江纯生为利润增长点，纯生系列销量达到42.62 万吨，比重超过37%，带动出厂吨价抬升至3000 元以上，紧抓本轮结构升级机会。公司省内酿造工厂产能均在20 万KL 以上，产能规模效应明显+结构升级持续+原材料上涨压力逐步缓解，毛利率有望持续修复。

　　渠道布局加快，销售范围拓宽：公司沿着"南固、北上、西进、东拓"的思路进行拓展， 将销售区域不断向广东省内粤北、粤西的薄弱市场以及广东省外的湖南、广西、东南和北方等重点市场拓展；通过配备车辆和冷冻展示柜等方式推进深度分销的同时降低运输费用。随着公司不断优化产能配置和销售区域，运输费用预计将有所降低，提质增效带动管理费用投放效率提升。毛利率提升+运输费用降低+管理费用优化预计将有效提升盈利能力。

　　研发创新能力是王牌，占据产品升级的先发优势：公司是国内纯生啤酒和鲜白啤酒的开创者，每年将收入的3%投入研发创新，研发创新能力行业领先。公司研发储备了引领行业潮流的红啤酒、黑啤酒、皮尔森啤酒等多款精酿产品，有助于公司在未来啤酒行业消费者升级和品质为先的大趋势下占据领先地位。

　　投资建议

　　我们预计公司19-21 年的收入分别为43.25/46.97/51.47 亿元，同比增长7.1%/8.6%/9.6%； 归母净利润分别为4.95/5.65/6.42 亿元， 同比增长35.0%/14.3%/13.5%；EPS 分别为0.22 元/0.26 元/0.39 元；对应PE 为33X/28X/25X； 扣除42 亿元地产估值， 当前股价对应的PE 分别为24X/21X/18X。给予公司2020 年37 倍估值，目标价9.5 元，首次覆盖给予"买入"评级。

　　风险提示

　　限售股解禁的风险、原材料价格上涨的风险、非经常性损益减少影响公司利润的风险、募投项目建设不达预期的风险