今日最具爆发力的六大牛股(12.10)(2)

　　顺丰控股(002352)公司深度研究报告：持续扩张的龙头"买入"评级

　　类别：公司机构：华西证券股份有限公司研究员：丁一洪/卓乃建日期：2019-12-08 

　　受益于特惠产品上量，公司市场份额企稳回升，未来有望继续提升市占率。2019年5月，公司推出单价相对较低的特惠产品，该产品有利于公司提高电商件的市场份额。受此影响，公司8-10月份快递业务量增速分别为+29.8%/+35.5%/+45.5%，高于行业均值，市场份额有企稳回升的迹象。我们认为，得益于公司优质的服务以及品牌效应，该产品未来有望继续放量，将有助于提高公司的市场占有率。

　　公司新产品营收占比持续提升，营收结构持续优化。公司依托强大的网络覆盖能力，积极推出新产品。2015年以来，快运、冷运及医药业务、同城配等新产品保持高速增长，营收占比持续上升。2019年上半年，公司实现快运收入50.7亿元，同比+47%;实现冷运及医药业务收入23.5亿元，同比+53.9%;实现同城配业务7.9亿元，同比+129.1%。收购夏晖及DHL在中国地区的业务后，公司开始切入供应链业务，上半年实现供应链收入18.4亿元。

　　"直营模式"、"三网合一"、科技研发巩固公司行业龙头地位。公司多年来一直采用直营模式，这有利于公司对各业务环节的控制，可有效保障服务质量和客户体验，提升客户粘性；公司拥有具有备竞争优势的航空运输网络（天网），覆盖全国的快递服务网络（地网）以及驱动业务的信息网，三大网络体系可帮助公司提高服务质量，巩固公司行业竞争能力；自2016年以来，公司研发投入不断加大，2018年末公司研发投入27.24亿元，占营收的比重也由2015年的0.88%提升至2018年的3.0%，持续的研发投入将为公司构筑科技护城河。

　　行业集中度正逐步提升，公司作为行业龙头有望受益。2019年上半年快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为81.7，相比2018年末上升0.5，行业集中度进一步提升。在快递价格战的影响下，未来中小规模快递公司生存空间受到挤压，行业集中度将进一步提升。长期看，顺丰控股作为行业龙头，未来市场占有率有望进一步提升。

　　公司已成功布局45个城市的产业园项目，未来有望通过资产证券化陆续实现产业园项目的收益兑现。公司产业园项目总规模建筑面积400万平方米，已建成建筑面积约118万平方米，未来还有较大的空间。2018年公司通过对上海丰预泰、无锡丰预泰经营的产业园项目进行资产证券化，以股权置换形式实现收益约8亿元。我们认为，产业园项目有望通过该模式陆续实现收益兑现。

　　我们预计2019-2021年分别实现归母净利约61亿元/72亿元/85亿元，首次覆盖给予"买入"评级。不考虑可转债潜在转股的影响，对应的EPS分别为1.38元/1.62元/1.92元，11月29日收盘价对应的PE分别为28倍/24倍/20倍。公司2019年12月5日的收盘价38.05元/股，我们预计2019年归母净利增长率约为33.5%，对应的PEG为0.8，估值偏低，给予"买入"评级。

　　风险提示

　　宏观经济下行；行业竞争加剧；产业园资产证券化不及预期。

　　珠海港(000507)公司深度研究报告：能源板块贡献存量利润 港航业务将带来业绩增量

　　类别：公司机构：华西证券股份有限公司研究员：丁一洪/李承鹏/卓乃建/洪奕昕日期：2019-12-08 

　　经营四大业务板块，能源环保业务贡献主要利润。

　　目前公司主要经营港航物流、能源环保、物流贸易、港城建设等四大业务板块，其中能源环保业务及相关投资收益为当前公司主要利润来源。公司能源环保业务以风电及燃气业务为主，2016-2018年能源环保业务板块收入分别3.1/3.5/4.0亿元，毛利分别为1.4/1.6/1.6亿元，毛利占比分别为35.1%/34.8%/ 32.8%。此外2016-2018年，广珠发电、中海油珠海气电及新源热力等能源环保板块投资收益分别为0.5/0.7/0.9亿元，占公司利润总额比例分别为30.3%/35.7%/37.9%。

　　推进西江战略，港航业务或为公司未来业绩增长点。

　　公司港航业务主要包括西江流域及珠海高栏港的物流运输、港口运营业务，同时提供船代、货代、理货、拖轮、报关等港航配套服务。港口运营方面，目前公司已完成布局云浮新港、梧州大利口码头及桂平新龙码头，2018年云浮新港、梧州大利口码头分别完成货物吞吐量475.62/159.12万吨，分别完成集装箱吞吐量23.32/7.12万标准箱。未来将推进梧州3-6号泊位及新龙码头2-3号泊位的建设。航运方面，目前公司船队总运力为33.7万吨，其中自有运力8.7万吨，计划购置2艘2.58万吨级海船及25艘3500万吨级内河多用途船，预计未来公司船队运力将增加至约46万吨。

　　近年来，受环保限产、人力及原材料成本高企等因素影响，大量重化工及轻工制造企业规划将部分产能向要素成本较低且资源丰富的西南地区转移，而西江流域如梧州、云浮、贵港等城市通过成本较低的水运，可西接广西、贵州等资源富集地区，东临珠三角、港澳等主要市场，具有较强的地理优势。公司西江战略的推进叠加产业转移带来的行业发展机会，港航业务有望成为公司未来业绩增长点。

　　首次覆盖，给予公司"买入"评级。

　　预计公司2019-21年归母净利润分别约为1.8/2.1/2.3亿元，同比分别为+3.8%/+17.6%/+13.3%，对应EPS分别为0.19/0.22/0.25元，按照2019年12月6日6.24元/股的收盘价，对应PE分别为33/28/25倍。我们认为能源板块为公司带来稳定利润的同时，港航业务有望受益于西江流域产业转移带来的行业发展机遇，快速增长，为公司带来业绩增量，首次覆盖给予公司"买入"评级。

　　风险提示

　　宏观经济下行，港航业务增长不及预期；西江流域港航业务竞争加剧；广珠发电、中海油珠海气电业绩及分红波动；港口收费政策变动。