下周最具爆发力的六大牛股(1.26)(3)

　　中航机电:营收利润稳定增长,外延发展空间可期

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：黎韬扬日期：2019-01-25

　　事件1月22日,中航机电发布业绩快报,预计实现营业总收入为116.75亿元,同比增长4.42%,归属于上市公司股东净利润为8.37亿元,同比增长16.48%。

　　简评营收利润稳定增长。22日发布的公司发布的业绩预告来看,公司营收保持稳定增长,2018年营业总收入为116.75亿元,同比增长4.42%;营业利润1.01亿元,同比增长2.93%;利润总额1.09亿元,同比增长11.74%;归属于上市公司股东的净利润为8.37亿元,同比增长16.48%。净利润同比增长幅度较大的原因主要由于2017年产生的非经常性损益导致基数较低,主要原因为湖北精航麦格纳座椅系统有限公司购买公司资产带来了资产增值,产生了税费。排除这部分影响后,公司归母净利润增长较为稳定。

　　回购股份充分彰显公司发展信心。1月9日,公司发布公告公司拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司股份。回购股份资金总额不低于人民币1.5亿元(含)且不超过人民币3亿元(含);回购股份价格不超过人民币9.95元/股(含);回购期限自股东大会审议通过回购股份预案之日起12个月内。此前,受武器装备许可目录调整影响,公司股价出现较大回调,我们认为市场过于悲观,中航机电作为重要子系统供应商,受影响范围有限,此外,后续可能会出台其他配套政策弥补部分影响。

　　机电系统迎来高速增长期,公司凭借相对垄断优势将持续受益预计未来十年我国军用飞机市场空间为1500亿美元,机电系统年均市场空间约为22.5亿美元。预计未来十年,我国新增战斗机数量约为1500架,市场空间约为1000亿美元。新增大型运输机及特种作战飞机约200架,教练机及其他机型新增约400架,军用直升机新增约2000架,军用飞机总的市场空间约为1500亿美元,按照机电系统价值占比15%计算,机电系统在军机方面的年均市场空间约为22.5亿美元。若随着机电系统综合化、集成化发展,机电系统占比提高到20%,则市场空间进一步扩大。

　　预计未来二十年国内民机市场超万亿美元,机电系统年均市场空间超80亿美元。当前,中国已经成为仅次于美国的全球第二大民用飞机市场,2017年国内民用客机数量约为3118架,相比2013年增加了808架,年复合增长率约为7.79%。根据中国商飞和波音对未来二十年中国民用飞机市场预测,2017-2036年,中国合计需要民用客机超过7000架,总价值超过1万亿美元。航空机电系统是保障民用飞机各项功能发挥的基础和必备条件,民用航空市场规模的扩大将带动机电系统业务增长,按照机电系统15%的价值占比,未来我国机电系统年均市场空间为80亿美元。

　　中航机电在军用航空机电市场占据相对垄断地位。中航机电充分利用背靠实际控制人航空工业的优势,同配套主机厂形成长期紧密合作,实现先一步沟通、快一步研制及全流程跟踪等独有竞争优势,在当前军用航空机电产品市场,中航机电占据相对垄断地位,预计未来还将保持相对垄断优势。由于缺乏民用飞机机载系统生产经验,目前国产大飞机C919机载系统的核心供应商仍然为国外企业,公司作为子供应商参与C919机电系统配套。对标国外机载龙头公司,公司民用航空市场挖掘价值巨大。

　　未来公司将进一步聚焦航空机电主业,积极向产业下游维修业务拓展。一方面,中航机电控股股东机电公司与航电公司筹划整合,加强航空板块协同作用。另一方面,积极拓展下游维修市场,扩大公司增长空间。

　　集团机电系统上市平台,大量优质资产存在注入预期

　　调整托管范围,纳入南京中心研究所。按照业务协同以及对业绩的更高要求为原则,公司近期调整了托管范围,减少了7家托管公司,增加了1家南京中心。通过这次调整,机载系统相关的2家研究院所南京中心(609所)和中国航空救生研究所(610所)均为上市公司托管。纳入托管后,会将进一步提高业务协同水平,并有望纳入上公司体内。近4年公司已经收购了4家托管公司,公司作为唯一的航空机电产业的资本运作平台,未来将仍然有相关公司注入预期。

　　盈利预测:军用机电系统龙头,民用及维修增长潜力巨大

　　我们认为,公司是军用机电系统龙头,未来随着军机放量业绩高速增长可期。公司积极拓展民用和维修保障市场,为业绩持续增长扩宽空间。考虑2018年并表的新乡航空和宜宾三江,预计公司2018年至2020年归母净利润分别为8.37亿元、9.71亿元、11.14元,同比增长分别为16.48%、15.79%、14.68%,相应18年至20年EPS分别为0.23、0.27、0.31元,对应当前股价PE分别为29.82倍、25.75倍、22.46倍,维持买入评级。

　　巨化股份:氟化工维持高景气,预计18年业绩翻倍

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：于洋日期：2019-01-25

　　氟化工行业高景气,驱动公司业绩大增

　　因2018年公司收购了巨化技术中心、巨化新材料研究院,对2017年归母净利进行了追溯调整,调整后2017年归母净利润为9.08亿元,调整后预计2018年归母净利润同比增长120%-143%;扣非后净利润同比增长101%-124%。

　　公司归母净利润同比大幅增长主要归因于氟化工产业链维持高景气,氟化工产品价格大幅增长。2018年公司氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料均价分别同比+16.01%、+22.78%、+34.02%,而公司则因其具备垂直产业链优势而充分受益;同时,公司装置在行业景气时保持高负荷运转,氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物销量同比+8.33%、+7.92%、+8.93%,同样为公司贡献可观利润。

　　氟化工供给端仍偏紧,景气度可持续

　　2018年多种氟化工产品均价达到历史高位,近期由于是下游需求淡季,氟化工行业产品价格略有回落,公司主要产品R22、R125、R32、R134a、PTFE价格分别为18500、28000、20000、35000、63000元。但整体看来,我们判断氟化工行业的景气度仍可维持:萤石方面,行业准入标准不断提升,“小、散、乱”产能出清,供给收缩;氢氟酸方面,由于环保及危化品管理政策趋严,几无新增产能;制冷剂方面,目前二代制冷剂产量已冻结,行业供给受到刚性制约,三代制冷剂则有一定技术门槛,新投放产能主要集中在行业内企业,供应扩张有限;含氟聚合物方面,PTFE等多以二代制冷剂为原料,因此受到原料供应影响,价格有望保持高位。

　　产能扩张提速,一体化优势进一步提升

　　2018年7月7日,公司宣布拟以子公司巨新公司为主体,建设10万吨R32项目,一期建设3万吨,进一步提高在三代剂市场中的话语权;同时计划通过技改新增4万吨R22产能,用于内部生产原料,进而在含氟聚合物方面提高TFE产能1万吨、悬浮PTFE装置产能1.27万吨;计划新上7.3万吨氯化钙项目,解决盐酸平衡问题。新项目的逐步落地将进一步延伸公司产业链,提高产品附加值。

　　维持“买入”评级

　　预计公司18、19年实现归母净利润21.06亿、22.46亿元,对应EPS分别为0.77元、0.82元,对应PE分别9.23X、8.65X,维持“买入”评级。