今日最具爆发力的六大牛股(1.24)(2)

　　艾华集团：Q4需求偏弱，19年年中有望好转

　　事件：公司发布业绩快报，全年实现收入21.75亿元，同比增21.35%；净利润3.03亿元，同比增3.92%；扣非净利润2.69亿元，同比增1.14%；其中Q4单季收入5.7亿元，同比增7.55%；净利润0.78亿元，同比增14.70%。　

　　需求不旺拖累收入增速，稼动率波动影响盈利能力：公司Q4收入增速较Q3出现一定幅度下滑，主要是受中美贸易纠纷影响，下游部分行业客户（照明、家电等）在三季度抢出货，导致四季度需求偏弱。盈利能力方面，Q4单季度净利率13.7%，环比Q3单季降低2个百分点，一方面还是下游需求偏弱，稼动率有所下降拖累影响，另外一方面需求偏弱，也影响公司此前提价计划，同时原材料端依旧保持在较高水平，使得公司净利率下滑。我们预计，后续随着进一步传导到原材料端，原材料或将降价，同时公司自给率提升，有望带动盈利能力企稳，同时部分下游行业经过一季度去库存后，二季度需求或将重抬升势。　

　　高端产品逐步突破，稳步替代驱动长期成长：随着公司固态电容、MLPC等高端产品量产，中高端市场突破之势已现，未来逐步替代日系是大势所趋，对比来看，虽然日系厂商市占率近6成，但主要工厂在本土，成本端劣势明显，近年来盈利压力凸显，逐步向通讯、工业、汽车等高端领域收缩，以求稳住盈利能力，已经进入战略收缩阶段，产业转移给国内龙头带来大的成长空间。公司也不断突破新重量级大客户，有望驱动

　　新产能自动化程度高，持续强化核心竞争力。公司拥有自己设备工厂，5厂新扩产能全部按照最新自动化标准建设，按2亿只年化产能算，满产人员配置不到300人，对应人均产出较目前翻倍以上增长，后续新建设的工厂也是按照此标准设计，19年底投产后，有望带动收入继续保持增长，同时人工成本有望降低，盈利能力中枢有望抬升。　　

　　投资建议：静待需求转好拐点，需求端进口替代，供给端产能扩张驱动公司长期成长，考虑到19年需求上半年偏弱，我们下调盈利预测，预计公司2018/19/20年净利润为3.30/4.54/5.94亿元，EPS为0.78/0.91/1.14元，增速为3.9%/17.4%/25%，对应PE为24/21/17倍，"买入"评级。　　

　　风险提示：产能释放进度低预期，高端市场拓展力度低预期。

　　三安光电：大股东引入战投

　　报告起因

　　1月21日，公司公告其控股股东三安集团将引入战略投资者，各投资方增资金额共计不低于54亿元。　

　　核心观点

　　引入战略投资者，加码化合物半导体领域：三安集团将引入兴业信托、泉州金控、安芯基金三方作为战略投资者，各投资方计划向三安集团增资不低于54亿元以促进化合物半导体产业的发展。同时，泉州金控将向三安集团提供6亿元的流动性支持资金，该资金属于借款。目前，方案具体的明细条款包括各方的增资比例、出资金额、支付方式、支付期限和后续安排等暂未落实，若方案顺利进行，三安集团的财务状况将得以明显改善。方案实施后，三安光电的控股股东和实际控制人不发生变更。　　

　　化合物半导体前景广阔，公司业务已取得实质性进展：化合物半导体在高频、高速领域有着广泛的应用，在5G时代具有广阔的市场空间。三安化合物半导体业务已取得实质性进展。18年前三季度，三安集成共实现销售收入1.19亿元，相比17年全年的0.26亿元实现大幅度提升。根据18年中报披露信息，三安集成GaAs射频已与103家客户有业务往来，其中出货客户有58家，14家客户已量产，共有89种产品，产品性能及稳定性获得客户一致好评，GaN射频已实现客户送样，初步性能已获客户认可。此外，公司已完成商业版6英寸碳化硅（SiC）晶圆制造技术的全部工艺鉴定试验，并已加入代工服务组合中。　　

　　财务预测与投资建议

　　我们预测公司18-20年EPS分别为0.87/1.06/1.37元，根据可比公司给予公司19年14倍PE，对应目标价为14.84元。　　

　　风险提示

　　各方增资比例、出资金额、支付方式、支付期限、后续安排等相关明细条款尚落实，存在不确定性；公司化合物半导体业务进展可能不及预期。