周五机构一致看好的十大金股（11.30）(3)

　　新北洋:无人化时代最强领军启航

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘洋日期：2018-11-29

　　人口红利消失,劳动力成本不断上升,为物流等人力密集行业当前发展瓶颈。在08-16年后经济危机时代,全球劳动力成本(除中国)下降,而我国劳动力成本逆势上升,是目前人力密集型行业最大发展瓶颈。物流行业为例,快递业务量依然保持30%左右增速,物流从业人员迅速攀升,物流自动化已是物流公司最重要投入方向。

　　参考日本无人售货机行业发展历史,劳工成本与土地租金迅速增加是自助售货机行业爆发的两大催化剂。互联网C端流量增长放缓,流量红利结束,京东为例,获客成本5年增长近2.5倍,电商寻求零售本地化。无人自助售货是解决零售本地化最优方案。日本、德国无人售货发达行业发展历程验证,劳工成本与土地租金迅速增加是自助售货机行业爆发的两大催化剂,人均GDP达到10000美元为拐点,我国无人售货市场处于爆发前期。

　　新零售与物流无人化机具均是千亿级蓝海。对标自动售货领域最发达国家日本,市场存量超过500万台(25人/台)。我国市场上自助售货机存量约20万(约4500人/台,仅考虑城镇人口)。对标日本人均拥有量1/10,保守估计新零售市场将是2000亿新蓝海。物流DWS分拣系统预计600亿空间,物流相关智能化产品100亿空间,物流柜100亿空间。

　　从强调产品到强调客户,公司战略转型落地能力也佐证执行力。公司2012年报强调"公司加快产品技术研发,持续丰富产品线"、2015年是二次创业元年,强调"聚焦战略性的行业市场",2016年实现战略性行业的"实现规模化突破",2017年物流、金融"实现稳定增长"、同时"积极培育和发展新零售类业务"。

　　精密制造能力带来低故障率、规模制造带来成本优势、全国级别服务保障体系、产品设计迭代能力四因素共筑护城河。精密制造能力突出,产品故障率维持在万分之一水平;把握大客户,规模制造带来成本优势;全国级别的服务保障体系,新北洋搭建"区域服务中心-省级服务站-地市级服务站"三级服务保障体系;快速响应市场能力和产品设计能力。

　　下调2018年归母净利润盈利预测3.6%(金融机具受"金标测试"影响招标延后),上调2019/2020年预测5.2%/10%。考虑金融机具受"金标测试"影响招标延后,2018年新北洋金融自助机具收入增速略受影响,下调2018年营业收入与归母净利润预测,考虑2018H2物流大客户开拓顺利,零售下游大客户网点开拓明显加速,上调2019/2020年营业收入与归母净利润预测,原预计2018-2020年营业收入为28.90亿元、36.15亿元、46.26亿元,归母净利润为4.20亿元、5.03亿元、6.31亿元,调整后,2018-2020年营业收入为28.48亿元、36.37亿元、46.45亿元,归母净利润为4.05亿元、5.29亿元、6.94亿元。预计核心业务行业空间巨大,方案能力兑现,维持"买入"评级。

　　洋河股份:品牌、产品、渠道三位一体,省内外市场齐头并进

　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：朱会振,李光歌日期：2018-11-29

　　推荐逻辑:受益于消费升级,次高端行业持续扩容,预计到2020年市场容量将接近530亿元,累计增长空间约为76%,较为客观。在次高端竞争加剧的背景下,洋河股份依托梦系列大力发展次高端,凭借其强大的渠道扩张能力和品牌影响力,提升省内外市场份额,预计未来三年梦系列复合增速约为35%,全国化指日可待。

　　消费升级驱动次高端扩容,竞争加剧利好龙头企业。1、大众消费成主导,消费升级驱动次高端扩容。2012年限制三公消费以来,白酒行业进入深度调整,大众消费成为白酒行业增长主要驱动力;随着我国经济发展和人均收入持续增长,消费升级带动次高端量价齐升、持续扩容。预计到2020年次高端市场容量接近630亿元,未来三年复合增速21%左右,累计增长空间高达76%。2、次高端竞争加剧,全国化品牌呼之欲出。郎酒、剑南春、洋河等主流次高端品牌通过持续的区域扩张抢占市场,部分区域酒企也推出次高端产品把握行业机会。未来在次高端竞争愈发激烈的背景下,兼具产品研发能力、渠道拓展和消费者互动能力、品牌塑造能力的企业有望实现全国化。

　　洋河紧抓次高端机遇,从江苏走向全国。1、发力次高端,产品结构持续升级。

　　蓝色经典是公司主力产品系列,覆盖了中端、次高端、高端三个档次,2017年天、梦分别实现36%、63%的收入增速,产品结构升级明显。未来公司将重点发展次高端产品(梦3、天之蓝等)、积极占位高端市场(梦6、梦9、梦之蓝手工班等)、稳步发展中端产品(海之蓝等),进一步优化产品结构。2、内外市场双管齐下,尽享次高端盛宴。洋河凭借强大的品牌、产品和渠道优势放眼全国,深度挖掘次高端市场,前瞻性布局高端市场,打开长期成长空间。江苏省内经过2016年主动调整,已经恢复双位数增长,龙头地位稳固;省外"新江苏市场"战略稳步推进,数量由2015年的297个发展到2018年495个,主要分布在河南、山东、浙江、安徽、上海等区域,目前"新江苏市场"在省外市场收入占比超过70%,但在各地区市占率均不足10%,发展空间巨大。随着市场拓展逐步推进,预计到2020年洋河在江苏省内、外收入比例达到3:7,省外市场将成为公司未来三年重要的增长引擎。

　　盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为5.39元、6.47元、7.58元,未来三年归母净利润将保持20%左右的复合增长率。考虑到公司是大众白酒龙头、未来产品结构升级空间较大,给予公司2019年18倍估值,目标价116.46元,上调至"买入"评级。

　　风险提示:宏观经济下行、市场竞争加剧、省外市场拓展不及预期等风险。