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新北洋:新零售蓝海扬帆,前景广阔 首次覆盖,给予谨慎增持评级。预测2018-2020年EPS分别为0.59元/0.79元/1.00元。考虑公司处于转型期,物流和新零售业务高增长,给予目标价21.6元,对应2019年4倍PS。 新零售业务将超市场预期。公司经过充分研究和调研,进入新零售领域,2018年已经实现自提柜规模销售,预计明年智能微超将开始产生可观收入。对标海外,中国新零售自助设备市场空间广阔,超过千亿,公司具备技术优势和客户优势,未来收入增速将超市场预期。我们认为,新零售自助设备市场尚为蓝海,处于成长曲线的早期,而且公司刚刚验证了产品在品牌商中的应用前景,应重点关注。 物流业务还将保持稳定增长。一方面丰巢快递柜订单还将保持稳定,另一方面邮政速递易开始招标,预计未来几年快递柜需求不减。此外,公司自动分拣解决方案已经开始试点,未来潜在客户快递网点数量超过一万个,大概率将给公司物流业务带来新的增量。 传统业务不悲观。公司传统业务专用打印机和扫描仪具备关键零部件优势,不断开发新的下游需求,目前保持稳定增长。未来一方面能够借助新需求开发订单,另一方面通过与海外企业竞争有望获得新的市场份额,因此业务下滑风险较小。 风险提示:传统业务衰退风险,新零售业务不及预期风险 洪城水业:水价调整进程超出市场预期,后续自来水成本传导更通畅 事件: 洪城水业公告,南昌市一级居民生活用水价格每吨上调0.45元后,一级居民用水价将达到2.03元/吨,方案自2018年11月1日起执行。 水价调整进程超出市场预期: 2009年、2014年南昌市两次自来水水价调整从举行听证会至正式上调的间隔分别为9个月、3个月。本次听证会于10月18日举行,水价调整在11月1号,间隔仅12天,水价调整进程超出市场预期,增厚2018年业绩。 南昌市水价上调0.45元/吨,预计2019年自来水营收将增加1.4亿元:2009年、2014年南昌市两次自来水水价调整幅度分别为34.09%、33.90%;本次听证会提出方案一、方案二的水价上调幅度分别为31.65%、37.97%。正式水价上调为0.45元/吨,幅度为28.48%,上调幅度略低于"听证会两套方案、及上两轮水价上调幅度"。本次调整水价,公司测算预计2018年11-12月自来水营收增加2300万元,2019年自来水营收增加约1.4亿元。 建立水价与水资源费联动机制,后续自来水成本向下传导更通畅:2018年7月南昌市居民污水处理费曾从每吨0.8元涨至0.95元,考虑居民承受能力后,本次水价上调幅度略微偏低。但注意,2014年水价上调0.4元/吨中包括了0.07元/吨的水资源费(行政性收费)。本次上调0.45元/吨并不包括水资源费。且本次水价调整后,建立水价与水资源费联动机制,今后水资源费如遇调整,各类用水到户价同步调整,不再另行召开价格听证会,此举将使得南昌水价机制更灵活,后续公司自来水成本向下传导更通畅。 业绩增长较快,安全边际充足,维持"推荐"评级: 预计公司2018-2020年将实现归母净利润3.27亿、3.76亿、4.02亿,对应EPS分别为0.41元、0.48元、0.51元,当前股价对应PE为14.2X、12.3X、11.5X,水价调整将明显增厚业绩,污水处理业务盈利改善明显,燃气板块业绩强劲,估值较低,安全边际充足,股东增持彰显信心,维持"推荐"评级。 风险提示:燃气业务增速不及预期;污水业务盈利改善不及预期。
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