今日最具爆发力的六大牛股(11.21)
绝味食品:春江水暖鸭先知,卤味龙头"鸭"出色
类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:陈梦瑶 日期:2018-11-20
十年磨一剑,公司成卤制品行业龙头
公司于08年在长沙成立,近6年营收CAGR为19.46%,业绩CAGR为53.30%。18Q1-Q3营收32.66亿(+13.03%),归母净利润4.87亿(+29.03%)。
行业发展空间较大,集中度有望提升
卤制品零售额2015年521亿,预计到2020年规模1235亿,5年CAGR为18.8%。家禽类市占率从2010年37.9%提升至2015年43.3%,预计2020年有望提升至48.6%。卤制品行业比较分散,CR3不足20%,未来有望提升。
解密绝味成长秘诀,三个焦点解市场之惑
焦点一:为什么绝味门店能扩张那么快?需求方面:鸭脖消费具有冲动性、辣上瘾等特点致需求大,为门店扩张提供基础,低线城市下沉空间较大。模式方面:良好的赚钱效应吸引存量加盟商多开店开好店,CR5加盟商门店营收占比提升至3.17%,拥有≥2家门店加盟商占比31.6%且不断上升。管理方面:强有力的供应链管理,全国20多个生产基地及300公里运输半径确保品质。焦点二:与周黑鸭相比,绝味的相对优势在哪里?产品对比:超95%产品是鲜货散装,散装产品价格偏大众,价格双方各有优劣;模式对比:加盟店面积小利于复制扩张,18个月投资回报期,40%-50%毛利率空间;成本对比:龙头规模优势带来销量第一,对成本端有较强议价权。焦点三:绝味门店能开多少家?国内看:通过对一线、省会及特大城市及地级市(包括县城乡镇)进行乐观、中性及悲观测算,国内至少可以开设22469家门店。国外看:通过对亚洲、欧洲、北美、南美、非洲及澳洲新西兰等地区华人人口进行门店数量测算,国外至少可以开设450家,总计绝味门店至少可以开设22919家。
风险提示:
原材料特别是鸭脖的价格上涨会给公司业绩带来不确定影响;每年800-1200家的开店计划如果不及预期,将会对公司业绩带来不确定影响。
估值与建议
我们看好公司作为卤制品龙头,渠道有序下沉带来的业绩高增长。预计18-20年EPS分别为1.56/1.88/2.27元。结合绝对和相对估值,合理估值为44.03元,相比现价存在近20%左右的上涨空间,给予公司"买入"评级。
家家悦:深耕供应链 未来加速扩张
类别:公司研究 机构:财富证券有限责任公司 研究员:陈博 日期:2018-11-20
公司是胶东地区超市龙头企业,坚持"胶东深度,山东广度"的发展战略,目前已经发展成为以区域一体化物流为支撑,以发展现代农业生产基地和食品加工产业链为保障,以经营生鲜为特色的全供应链、多业态的综合性零售渠道商。
短期角度看,以必选消费为主的超市行业具备弱周期属性,叠加CPI温和上行预期,表现出相对较高的景气度,未来短期内业绩确定性强。从发展趋势看,生鲜超市凭借供应链优势提供的高质量生鲜产品、舒适的购买环境以及专业化服务,满足消费者即时、高性价比的消费需求,有望逐步取代农贸市场成为生鲜商品的主要线下销售渠道。从市场角度看,胶东外地区市场空间巨大,省内超市渠道生鲜市场份额仍有较大提升空间。
公司供应链优势明显:(1)生鲜采购渠道广泛,杂货采购议价能力强;生鲜产品加工精细化、规模化;自有品牌品类丰富,市场认可度高。(2)物流配送区域一体化,5处生鲜物流中心实现门店一日两配的高频配送标准,保证生鲜商品品质;3处常温物流中心实行两级配送制度,科学有效管理库存。(3)门店深度布局胶东地区,规模优势明显;员工管理、合伙人机制推广卓有成效;会员数量庞大,会员体系核心优势突出。
盈利预测与投资评级。公司供应链管理优势明显,费用管控出色,异地扩张成功性高,业绩增长确定性强。预计公司2018/2019/2020年营业收入分别为129.73/145.30/162.73亿元,净利润分别为3.85/4.68/5.51亿元,EPS分别为0.82/1.00/1.18元,PE对应当前股价分别为27.92/22.94/19.51倍。目前商业贸易-一般零售-超市板块市盈率为32倍(TTM,中值),考虑到零售行业未出现明显的复苏迹象,给予公司2019年26-28倍PE,6-12个月股价合理区间为26.00-28.00元。首次覆盖,给予公司"推荐"评级。
风险提示:(1)宏观经济下行,整体消费能力和消费意愿持续下降;(2)区域市场竞争加剧,市场占有率未能有效提升;(3)门店扩张速度减缓,新店盈利情况不及预期。
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