今日最具爆发力的六大牛股(11.28)

　　上海机电(600835)行业整合期，收入加速增长，利润增长减速

　　核心观点

　　收入持续增长，毛利率承压符合预期

　　公司前三季度收入159.1亿元，同比增长8.28%，收入增长速度加速。归母净利润10.32亿元，同比减少1.21%，扣非归母净利润10.21亿元，同比减少0.43%，扣非归母净利润增速3年内首次转负。主要受下游地产影响，电梯行业竞争加剧，毛利率下滑，较上年同期下滑1.12个百分点，毛利率下滑速度仍符合预期，公司持续降本增效，销售费用率较上年同期下降0.51个百分点，管理费用率同比上升0.44个百分点，三费费率整体同比下降0.21个百分点。

　　龙头企业竞争优势明显

　　中国新城镇化进程仍在不断推进，公共交通设施建设、旧梯改造、老房加装电梯带来的需求增量也较为积极。当维修、保养、升级改造等后续服务成为新增长点后，电梯行业表现为价格、质量、交货期、服务等全方位的竞争格局。上海机电作为行业龙头，在品牌、服务以及存量上具备很大的优势，过去几年市占率逐年稳步提升。2018年1-6月，全国电梯、自动扶梯及升降机产量30.8万台，同比增长2.3％，公司上半年收入增速高于行业销量增速。

　　减速机业务发展顺利，

　　公司参股的纳博精机减速器业务在2017年5月开始实现单月盈利，2017年底产能已达10万，2018年半年报显示营收1.47亿元，净利润739.73万元，今年将正式进入收获期。

　　财务预测与投资建议

　　我们预测公司2018-2020年每股收益分别为1.39、1.48、1.67元，由于电梯行业可比公司较少，且部分可比公司估值水平与利润水平差距较大，故采用历史PE估值，公司历史平均PE为17倍（2011-2017年估值平均值，除去净利润增速异常的15-16年，共五年平均），给予公司2018年17倍PE预测，下调目标价至23.63元，维持买入评级。

　　风险提示

　　电梯业务发展不及预期，减速机业务发展不及预期（东方证券 刘菁,张书铭）

　　赞宇科技(002637)表活油化双龙头，服务业务前景向好

　　投资要点

　　表面活性剂与油脂化工龙头，公司业绩持续向好]。公司是专业从事日用化工研发和生产的高新技术企业，主营业务包括表面活性剂和油脂化工产品的研发和生产经营；现有表面活性剂产能54.8万吨/年，油脂化工产品产能90万吨/年，均处于行业龙头地位。2017年，公司营业收入到达69.08亿元，同比增长58.42%；归母净利润1.59亿元，同比增长5.03%。2018年以来，得益于公司经营模式的改变，虽然营业收入同比小幅下降，但前三季度归母净利润1.51亿元，同比增速达到82.73%。

　　表面活性剂行业领军企业，转变销售模式稳定利润。我国表面活性剂行业目前处于产销平衡状态，自2014年产销量大幅提升以来，目前产销量一直稳定维持在约200万吨左右。2018年以来，公司积极应对棕榈油等原料持续下跌影响，加强材料采购及存货库存头寸管理，与下游部分战略客户形成原材料与产品价格联动的定价传导机制，改变与客户之间的产品销售及加工定价模式，增大客户来料加工结算业务，减少材料价格大幅波动对公司产品毛利的影响。2018年公司获利能力有所回升，2018年上半年表面活性剂产品毛利率达到12.44%，同比增加2.96个百分点。

　　油脂化工行业整合成效初显，看好未来发展。公司先后收购杭州油化、南通凯塔、杜库达三家公司股权，是国内油脂化工行业的龙头企业；目前主要由三家子公司负责经营油脂化工业务，产销规模稳步提高。2018年上半年，公司销售油化产品29.93万吨，同比增长21.50%；其中，控股子公司南通凯塔和杜库达油化产品销售规模较上年同比增长24.73%。在棕榈油原材料采购方面吸取了2016年底高位囤货导致跌价损失的教训，尽可能做好材料采购与产销平衡；2018年上半年油脂化工业务毛利率达到10.85%，同比增加4.25个百分点。

　　检测与环保快速发展，将成新的支柱业务。公司目前产业布局由表面活性剂及油脂化学品精细化工制造为主，向第三方检测、环保治理工程及营维服务领域延伸，逐步形成"制造+服务"的双轮驱动产业发展格局。

　　盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.72元、0.93元、1.05元，对应PE分别10X、8X、7X；参考可比公司（嘉化能源、拉芳家化）2018-2020年PE分别为14X、12X、10X，公司估值低于可比公司估值，给予公司未来六个月11X估值，对应目标价为10.2元，首次覆盖，给予"买入"评级。

　　风险提示：上游原料价格大幅波动，表面活性剂和油脂化工产品价格大幅下降，并购标的如未达业绩承诺导致商誉减值的风险。（西南证券 杨林,黄景文）