国美零售股价成仙 商誉高于市值

　　11月28日，国美零售发布2018年三季报：前三季度收入509.92亿元，同比减少11.21%，亏损8.96亿元，亏损额较去年同期增加7.79亿元。

　　掌门人身陷囹圄，国美零售的战略始终摇摆不定，直到现在仍在线上、线下、新零售之间彷徨，终于导致2017年以来的巨亏。

　　11月28日收盘，国美零售股价0.71港元。1800多家门店、营业收入超700亿元的商业巨无霸，市值136亿元，仅为其竞争对手苏宁易购的七分之一。

　　141亿商誉压顶

　　在苏宁易购（002024.SZ）扣非亏损的那几年，国美零售（原名“国美电器”）一直都是以正面的盈利形象出现的。

　　2014年-2016年，国美零售（0493.HK）的收入分别为603.60亿元、645.95亿元、766.95亿元，净利润分别为12.80亿元、12.08亿元、3.25亿元。

　　净利润一路下滑，直到2017年出现亏损：当年，国美零售收入715.75亿元，净利润-4.50亿元。2018年扩大亏损，只是这一趋势的延续。

　　国美零售仍然是中国最大的电器零售商之一。截至2018年6月30日，国美零售旗下门店1867家，经营面积超过500万平方米，旗下零售品牌包括国美、永乐、大中、蜂星等。

　　公司在2017年报中表示，业绩下滑主要是因为电商业务到了线上线下融合阶段，导致电商自营业务下滑所致。

　　但实际上，公司2017年亏损的重点原因之一在于——商誉减值。

　　2016年7月，国美零售收购江西腾达电器，腾达电器2017年表现不如预期，被并入国美旗下，腾达品牌终止经营。收购腾达电器形成的2.15亿元商誉，全额计提减值。

　　另外，公司2017年物业和设备减值3.74亿元。

　　国美零售在年报中表示，如剔除非经营性项目，公司2017年的净利润为5.31亿元。

　　截至2018年6月30日，国美零售商誉余额为141.10亿元。

　　拼全力稳定股价无济于事

　　比亏损更严重的是，国美零售股价长期低迷，已沦为仙股。

　　11月28日收盘，国美零售股价0.71港元，市值153亿港元（人民币136亿元）。低于公司商誉余额。

　　国美零售最大的竞争对手苏宁易购，去年的营业收入1879.28亿元，11月28日收盘后的市值为988亿元，是国美零售的7.3倍。

　　为了稳定公司的股价和市值，国美零售一直在多措并举。

　　近几年，国美零售在资本市场上的最大动作，无疑是合并艺伟发展。

　　在此之前，国美的全国门店在国美电器和艺伟发展两家主体之下。2015年底的数据显示，艺伟发展拥有国内181个城市的578家国美非上市门店。

　　2016年3月31日，国美零售以112.68亿港元收购艺伟发展之后，进入“一个国美”时代。

　　优质资产的注入并没能维持多久，2016年4月开始，国美零售股价一路下跌，以至于公司不得不多次回购股份。

　　2016年5月-7月，国美零售斥资4.61亿港元回购了4.94亿股公司股份；2017年的3月、4月和9月，公司斥资4.11亿港元回购了4.10亿股；2018年上半年，公司又斥资3.56亿港元回购4.44亿股。

　　但是，这些付出都没能换来国美零售股价的坚挺：智通财经11月20日的统计显示，国美零售股价创下52周以来的新低。这轮下跌直到近几天才缓过劲来。

　　股价跌到实在受不了了，公司终于祭出合股大招。最新的一次股本重组将于12月13日生效，每4股合并为1股。

　　国美系全线溃退只待一人归来？

　　经过30年的发展，国美已经发展成为集零售、金融、地产、医药、通信等业务的巨无霸，旗下上市公司包括港股的国美零售、国美金融科技（0628.HK）、拉近网娱，以及A股的国美通讯、中关村。

　　但从资本市场来看，国美系除了医药板块，其他业务可以说是全线溃退。

　　国美金融科技和拉近网娱（8172.HK），基本等同于壳资源。

　　国美金融科技包含个人及商务借贷、融资租赁、典当、保理四大业务，2018年上半年营业收入仅千万级别，净利润300多万元，经营性现金流-3.51亿元。

　　拉近网娱2018年前三季度营业收入4121.30万元，亏损1.16亿元，经营性现金流-7199万元。

　　国美通讯（原名“三联商社”）原为国美系在山东的零售业务，2016年底收购做移动智能终端的德景电子，剥离零售业务，成为国美旗下的通讯公司。国美手机就是这个公司主导的产品。

　　2018年前三季度，国美通讯（600898.SH）营业收入19.82亿元，净利润-1.03亿元。

　　尽管黄光裕控制的国美地产控股仍有诸多地产业务，但是国美系上市公司中关村（000931.SZ）旗下地产正在逐步萎缩，几大城市的项目都处于清盘状态。

　　上市体系中唯一拿得出手的只有中关村旗下的医药业务，明星产品华素片正是出自这家公司。不过，中关村旗下医药业务年营业收入在10个亿左右，在中国医药行业中，仍难排上号。

　　也许，国美系所有上市公司在资本市场的蛰伏，都是在等待一个人归。