周五机构一致看好的十大金股（11.30）(2)

　　平高电气:配网新业务连下三城,平高集团再获山东省网16.92亿合同

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：邓永康,吴用日期：2018-11-29

　　事件:2018年11月28日,公司公告称控股股东平高集团有与国网山东省电力公司签订一批总金额为16.92亿元配网合同,该合同相关主设备将由公司及下属子公司提供。

　　智能电网建设进入配电网投资时期:近年来,随着特高压骨干网架建成及新能源大规模接入,配网投资补欠账的进程正在加快。2017年,我国110KV以下(含110KV)电网投资规模达3,064亿元,2013-2017年间投资复合增速达到11.48%,投资结构从2013年的51.5%上升到了57.4%,平均每年提升1.48Pcts。从行业动态来看,配网自动化、增量配电网及电力信息化等领域将成为投资重点。

　　配网业务新模式开始发力,连下三城获49亿合同。近年来,平高集团正积极通过新业务模式与各省网公司开展配电网业务合作,18年下半年取得持续突破。9月21日,拿到浙江省网16.70亿配网订单;11月19日与甘肃省网签订15.44亿配网合同;加上此次山东省网16.92亿,公司配网新业务在手已经达到49.06亿元。随着新模式的展开,我们预计公司有望在近期拿到更多的配网新业务订单。加上这三批合同,2018年以来公司在中低压配网领域陆续中标金额达73.12亿元,较2017年配网相关业务的营收高出185%。

　　特高压建设高潮再起,有望给公司带来极大的业绩弹性。2018年9月7日,能源局集中批复14条特高压线路,意在拉基建稳增长。其中青海-河南±800kV特直项目于10月25日获得发改委核准,并于11月7日正式开工。从节奏上来看,18/19年将是核准大年,还有3直6交项目将在18Q4核准完成。14条线路预计总投资规模在2000亿以上,平高电气有望新增特高压相关订单60亿以上。公司目前在手特高压订单将超过40亿元,我们判断2018-2021年公司特高压订单的交付规模大约在20亿、25亿、40亿和15亿左右,有望带来极大的业绩弹性。

　　顺利斩获18年首条特交GIS订单,平均中标价大幅回升。蒙西-晋中1000kV特交项目于2018年3月获得国家发改委核准,11月6日正式开工,该项目扩建的2座变电站设计配置6个1000kVGIS间隔。2018年11月15日,公司公告在蒙西-晋中招标中标4个1000kVGIS间隔。中标金额为3.2亿元,中标平均单价为7,995万元/间隔,均较2016年底的均价7,000万元/间隔有大幅提升。

　　投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价12.00元。我们预计公司2018/19/20年收入增速分别为0.1%、16.7%和23.9%,净利润增速分别为-30.3%、63.3%和64.6%。特高压大规模建设重启将给公司带来极大的业绩弹性,配网投资将有望强化业绩持续性。维持公司“买入-A”评级和目标价12.00元,目标价对应2018/19/20年动态P/E分别为37/22/13x。

　　风险提示:1)项目核准时间延后或行业竞争加剧;2)大宗原材料价格大幅上涨;3)订单中标率低于预期或订单交付不及时;4)跨国经营和新业务模式风险。

　　巨化股份:看好公司业绩持续受益于氟化工景气度提升

　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：黄景文,杨林日期：2018-11-29

　　公司拥有完整的氟化工产业链,充分受益行业景气度提升。公司拥有氢氟酸、液氯、氯仿、三氯乙烯、四氯乙烯、AHF为配套原料支撑的氟致冷剂、有机氟单体、氟聚合物完整的产业链,包括第二代制冷剂R22产能10万吨/年,规模国内前三;第三代制冷剂R134a、R125和R32的产能分别为7万吨、4万吨和6.2万吨/年,均为国内第一,其中R134a规模为全球第一。

　　产业链上游成本支撑制冷剂价格。近期萤石粉、氢氟酸价格持续上涨,内蒙及河北的萤石选厂11月开始因气温过低无法生产将陆续停车,进一步使国内供应紧张。长期来看,萤石被列为我国“战略性资源”,储采比远低于国际平均水平,为达到可持续发展,国家频出政策,通过出口限制与严格准入标准限制萤石产能扩张。2017年以来环保措施持续升级,频繁检查降低企业开工率,不合格企业被迫关停,进一步管控萤石产能。中长期萤石粉价格将进入上涨通道,推动下游氢氟酸、制冷剂等氟化工产品价格上涨。

　　生产配额缩减,R22价格持续上涨。今年以来,二代制冷剂R22价格持续上涨,浙江地区均价同比去年均价上涨32.4%,价差水平同比上涨37.8%。目前,国内制冷剂生产企业9-12月的配额已经不足20%,同时11月开始国内空调企业将开始新的冷年生产周期,年底前货源紧张的局面将进一步加剧。长期来看,我国作为《蒙特利尔议定书》第5条款缔约方(即发展中国家),从2013年起正式对R22实施配额管理,到2015年,我国HCFCs生产要在基线年(2009-2010年)平均水平基础上削减10%;到2020年我国HCFCs淘汰量要达到35%,2025年淘汰67.5%,2030年将完全淘汰。2018年的国内R22生产配额已经从2013年的43.4万吨下降至27.4万吨,到2020年国内生产配额将下降至20万吨。目前我国HCFC-22产能约为60万吨,考虑到房间空调R22使用配额为4.7万吨,下游PTEF产能约为11万吨,还有单体和TFE路线R125产能10.6万吨,对R22整体需求在42.6万吨左右。未来新增的R125产能和PTEF产能将进一步拉动R22作为原料的需求,造成R22供应十分紧张。同时R22作为其他制冷剂的中间体,供应紧张也制衡了其它制冷剂的供应,造成制冷剂整体的供给紧张。

　　氯碱、己内酰胺业务全面开花,续航业绩增长新动力。公司氯碱业务氯碱业务配套氟化工,产业链协同降低成本,其中PVDC为公司专利产品,国内市占率超60%。己内酰胺受益景气持续,需求高涨,价格抬升增厚利润。同时公司近期收购集团氟化工研发资产,将有助于公司建立健全自主研发体系,增加技术储备,快速增强核心技术自主创新能力,提升公司核心竞争力。

　　盈利预测与评级。我们预计2018-2020年EPS分别为0.71元、0.82元和0.96元,对应PE分别为9倍、8倍和7倍,参照可比公司(多氟多和中欣氟材)2019年32倍平均估值水平,给予公司2019年12倍估值,对应目标价9.8元,维持“买入”评级。

　　风险提示:制冷剂需求减弱的风险;萤石、氢氟酸价格大幅下降的风险。