今日最具爆发力的六大牛股(6.5)
西王食品(000639)公司报告:渠道拓展、成本改善 运动营养龙头拔锚再起航
本报告导读:
保健品板块北美新兴渠道加速增长,叠加成本端改善明显,保健品有望加速增长。完善产品矩阵、渠道拓展双管齐下,毛利率高位运行,玉米油10%目标完成问题不大。
投资要点:
投资建议:维持2018-20 年EPS 至0.84、0.94、1.04 元,给予公司2018 年25 倍PE,维持目标价21 元,增持。
与众不同的认识:当前市场认为公司根据地市场北美地区增速放缓,对未来业绩能否持续增长存较大疑虑。而我们认为公司北美地区下滑主因消费者从传统渠道(Walmart、GNC)向新兴渠道(Costco、Amazon)转移,公司应对略慢所致。目前公司已针对新兴渠道强化推广,借助既有品牌力、产品力优势,目前已取得良好成绩,叠加原材料价格下降、成本端有望较2017 年改善50%,公司未来业绩有望加速增长,而市场对此并无充分认识。
保健品营收有望加速增长,叠加成本端改善明显,全年业绩有望加速增长。传统渠道方面Q1 沃尔玛、GNC 表现良好,全年有望恢复正增长,新兴渠道方面,公司开设西雅图办公室攻关Costco、亚马逊,预计全年亚马逊收入同比增100%达4000 万美元,Costco 电商平台亦将进入陈列。叠加国内保健品高速增长,全年运动营养收入增速有望达回升。2018Q1 采购成本下降至2.1 美元/磅,Q2-3 已锁定成本1.6美元/磅,预计全年有望低位运行。原材料影响滞后5 个月进入报表,Q2 开始毛利率有望提升,业绩有望加速上行。
完善产品矩阵、渠道拓展双管齐下,玉米油稳健增长确定性较强。针对行业竞争趋于激烈、公司推出低端玲珑心、高端好鲜生玉米油抢夺市场份额,同时加强渠道建设,新拓展3 万终端达18 万个,营收有望稳健增长。当前大宗油脂价格处于低位,小包装玉米油毛利率有望维持较高水平,叠加收入稳健增长,预计全年10%目标问题不大。
核心风险:宏观经济下行的风险,食品安全问题发生的风险。(国泰君安 区少萍 王鹏 方勇)
万华化学(600309)公司复牌点评:公司整体上市方案落地 打造国际一流化工企业
事件:公司拟向控股股东的5 名股东发行17.15 亿股,作价522.12 亿元吸收合并万化化工,注入BC 公司100%股权、BC 辰丰100%股权、万华宁波25.5%股权以及万华氯碱热电8%股权等资产,并于6 月4 日复牌。
并购重组方案落地,将显著增厚公司业绩:本次实际新增4.06 亿股,按停牌前价格36.44 元/股计算,市值增加147.94 亿元,而主要收购资产万化宁波MDI 产能120 万吨,2017 年净利润70.31 亿元;BC 公司MDI 产能30 万吨、TDI 产能25 万吨,2017 年净利润30.18 元。此外还有氯碱热电等资产。
预计注入资产增厚业绩约48 亿元,注入资产估值较低,符合股东利益。
跻身MDI 国际龙头,盈利能力、协同效应将大幅提高:公司MDI 权益产能约150 万吨,收购完成后将提高到210 万吨,超过巴斯夫(180 万吨)跃居全球第一大MDI 企业,跻身国际化工巨头,盈利能力提升。此次收购履行了公司之前解决同业竞争的承诺,未来将与BC 公司形成全面资源支持和共享,规模效应和协同效应凸显。此外,中诚信、中凯信两员工持股公司将成为上市公司直接股东,利于建立员工激励平台。
MDI 供需平衡盈利稳定,石化业务助力公司成长:MDI 呈寡头竞争格局,行业新增产能有限,2018 年上海联恒24 万吨/年2 月投产、科思创(德国)22万吨/年计划投产,未来需求稳定增长(增量约50 万吨/年),供需维持较好格局;石化业务成长迅速,PO/AE 一体化项目总产能179 万吨(75 万吨PDH、24 万吨PO、76 万吨MTBE、66 万吨丙烯酸及酯),2017 年开工接近满负荷98%,为公司多元化发展奠定良好基础。30 万吨TDI、8 万吨PMMA、5 万吨MMA、二期13 万吨PC 将陆续投产,同时远期100 万吨乙烯项目值得期待,新的盈利增长点不断出现。
国际化工巨头整装待发,维持"强烈推荐"评级:暂不考虑资产注入,我们预计公司2018-2020 年净利润分别为126、138、160 亿元,对应PE 分别为8、7 和6 倍,公司将跻身全球MDI 龙头,石化等业务为公司带来成长性,未来不断有新的利润增长点出现,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:MDI 产品价格大幅下滑,项目进展不及预期(新时代证券 程磊)
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