今日最具爆发力的六大牛股(5.31)

　　当升科技：签订合作协议打开产能瓶颈 卡位高镍三元享受技术红利

　　事件：

　　公司与金坛金城科技产业园管理委员会于2018 年5 月28 日在北京签署了《关于"当升科技锂电新材料产业基地项目"合作协议》。计划建年产10 万吨锂电新材料产业基地，首期规划产能5 万吨/年，投资30 亿元，拟于18 年内开工。

　　投资要点：

　　签订合作协议，缓解高镍产能瓶颈。协议约定计划建成年产10 万吨锂电新材料产业基地。

　　首期规划产能5 万吨/年，计划投资30 亿元，于2018 年内开工，分三个阶段建设。同时拟投资1 亿元建设工程技术研究院及办公设施。公司18 年初锂电正极材料产能约1.6 万吨，江苏当升三期工程建设落实后，19 年底公司产能有望达到3.2 万吨，但新增产能规模仍无法完全满足未来市场需求。此次锂电新材料产业基地布局，加快新产能建设步伐，弥补现有高镍三元材料产能不足的缺口，有利于公司快速将技术优势转化为产业优势，巩固市场地位，扩大高镍动力产品销量。

　　把握政策与区位优势，降低运营成本促进产业发展。"补贴+双积分"政策持续推动新能源汽车发展，引导鼓励车用动力锂电正极材料性能升级，加速汽车电动化进程。高镍三元材料凭借其高能量密度、长使用寿命等优异性能逐步成为市场主流。金坛区具有良好的地理区位优势、优越的招商投资环境和完善的配套基础设施，近年来通过招商引资引进了包括北汽新能源、众泰汽车、CATL、中航锂电、鹏辉能源等国内新能源汽车产业链的龙头企业。

　　公司在金坛地区投资建设锂电新材料产业基地，享受国家、江苏省、常州市及金坛区等各级政策支持，降低投资建设成本，同时，产业集群有助于公司和相关客户进一步强化业务合作，降低运营成本，提升公司的市场竞争力。

　　高镍化趋势带动公司单吨加工费提升。我们预计未来动力电池在高镍化趋势下产品的原材料成本逐渐下降，但由于技术难度大，设备要求高，行业良品率低的原因，高镍加工费比其他材料高，正极单吨的毛利在提升，而实力突出、良品率高的当升科技将会享受技术红利。2018 年年初公司总产能为1.6 万吨，其中6 千吨消费类正极（2 千吨LCO，4 千吨NCM523），1 万吨动力类正极（4 千吨NCM523,2 千吨NCM622,4 千吨NCM811）。2017 年公司正极出货量在1 万吨左右，2018 年出货量有望达2 万吨。

　　上调盈利预测，维持评级不变：考虑到公司产能瓶颈打开，有望在19 年逐步释放，我们上调公司2020 年盈利预测，预计公司2018-2020 年归母净利润分别为3.06 亿元、4.07 亿元和7.94 亿元（原盈利预测2018-2020 年归母净利润分别为3.06 亿元、4.07 亿元和5.89亿元），对应的EPS 分别为0.70 元/股、0.93 元/股和1.81 元/股，公司当前股价对应的PE 分别为44 倍、33 倍和17 倍。维持"买入"评级不变。

　　张裕A：改革驱动成长 开启五年成长之路

　　年轻高管接力，新任管理层更加重视收入和利润

　　今年年初以来，张裕A 对公司管理层进行较大规模的调整，原总经理周洪江出任董事长，原副总经理孙健升任总经理，原总经理助理彭斌任副总经理，财务总监姜建勋连任，以及提拔潘建富、刘世禄、肖震波为公司总经理助理构成公司新一任领导班子。

　　从平均年龄来看，新任管理团队更为年轻富有朝气，其中新提拔的总经理助理均为70 年后的年轻管理人员。新任管理层上任后，更加注重收入和利润的增长上。我们判断，未来5 年公司收入和利润端会从底部走出来迎来新的增长。其中，2018 年公司经营目标为销售收入达到52 亿元。

　　管理层大刀阔斧改革，强调"多劳多得"

　　今年以来，公司先后进行组织架构调整、销售人员薪酬体系调整、经销商体系调整等多方面改革，下半年还将对生产体系的薪酬激励进行改变。改革围绕激励进行，强调多劳多得，将会给经销商、销售人员等带来巨大的激励。

　　其中，公司提出对主要市场进行授权经营，将6 个主要区域成立独立经营公司，激发区域公司销售的积极性。在销售人员薪酬体系改革方面，今年销售人员计划裁员20%，但是总工资盘子不变，激励与绩效挂钩。在经销商层面，改成以酒种代理为核心的事业部模式，将原小代理商改为二级代理商。

　　全球化布局品牌和产能，突出中高端定位

　　公司继续全球化布局上游品牌和产能。公司目前已完成对欧洲、南美洲、澳洲的优质葡萄酒资源初步布局，将逐渐过渡为全球品牌整合运营的模式。2018 年公司将发挥海外酒庄的技术和品牌优势，突出国内酒庄酒的中高端定位，带动公司中端酒的发展，发力中高端市场。

　　同时，公司采用聚焦大单品战略，已经将公司1019 个sku 压缩到390 个，未来会继续缩减，将重心放在大单品上来。

　　盈利预测与评级

　　由于受国外进口酒冲击，国内红酒企业近几年来市场份额被侵蚀严重。但是国内红酒市场还在快速增长，公司品牌和渠道相比国外进口酒仍有优势，看好三四线城市消费升级下公司的成长，以及新任管理层系列改革带来的业绩反转。

　　我们预测2018 年、2019 年和2020 年公司销售收入增长9.11%、9.13%和8.77%，归母净利润增长12.69%、14.87%和10.77%，EPS 为1.70 元、1.94 元和2.01 元，当前股价对应18 年归母净利润PE 为25倍。结合当前食品饮料龙头估值判断，我们认为合理估值30 倍，目标价为51 元，给予买入评级。

　　风险提示

　　进口酒冲击超预期，原材料价格上涨不可控，市场拓展不及预期，管理出现重大瑕疵。