今日最具爆发力的六大牛股(5.25)

　　粤高速A(000429)：高股息吸引力强，防御配置价值高

　　高股息防御型标的，首次覆盖给予"增持"评级

　　公司的高派息政策具有较强吸引力，2018-2020 年度承诺分红率为 70%，在 A 股高速公路板块名列前茅。在 2016 年完成资产重组后，公司资产盈利能力有较大幅度提升，2016-2017 年度连续两年执行 70%的派息比例。2017 年度，公司每股现金分红达到 0.506 元，对应股息率 5.98%，在 A股高速公路板块排第一，我们预测 2018 年分红对应股息率约 5.60%（收盘价 2018/5/23）。公司资产结构清晰，高速公路主业稳健增长，高股息具有较强吸引力，首次覆盖给予"增持"评级，目标价区间 9.40-9.50 元。

　　核心路产位于珠三角，车流量稳健增长

　　公司的核心资产是所辖 10 条高速公路的特许经营权（控股 3 条、参股 7条）。路产主要位于珠三角及广东省其他地区，位置优越。受益于人口净流入、私家车保有量提升、消费升级带动出行频率增加，我们预计公司通行费收入将保持稳健增长。公司核心路产为京珠高速广珠段、广佛、佛开、广惠高速，核心路产的平均收费期限约 11.56 年，其他项目平均收费期限约 15.55 年（基期为 2017/12/31） ，剩余收费期较长，路产储备项目充足。

　　佛开南段扩建，有望提升收费标准、促进车流量长期增长

　　佛开高速南段 4 改 8 车道扩建已于 2016 年动工，公司预计 2020 年完工，投资额约 35 亿元。短期看，由于施工期间保持双向四车道通行，我们预计施工对车流量仅有轻微影响。长期看，佛开高速南段扩建将提升收费标准、有望延长收费期限，利好公司主业发展。在广东省，六车道及以上高速公路的费率约是四车道的 1.33 倍，佛开南段 4 改 8 后，费率预计提高 33%。扩建相当于公路的再投资，可申请重新核定收费期。参考佛开高速北段的情况，北段扩建投资额 40 亿元，经营期由 2026 年调整至 2036 年。

　　增收与降本，推动 2018 年扣非业绩增长

　　公司在 2017 年确认大额非经常性损益，因吸收合并佛开公司而确认未弥补亏损，减少所得税费用 1.93 亿元， 因收到九江大桥补偿款而确认营业外收入 6,000 万元。非经常性损益使 2017 年盈利基数较高。我们预计， 2018年，1）公路主业：珠三角车流量的内生增长将带动公司主业稳健增长；2）多元化业务：公司在 2017 年 10 月参与国元证券定增，预计 2018 年同比有增量投资收益；3）财务费用：因贷款到期归还，财务费用逐渐减少。

　　高股息构筑防御性，首次覆盖给予"增持"评级

　　我们测算公司 2018-2019 年归属母公司的净利润为 14.16 亿元和 15.17 亿元。 我们给予目标价区间 9.40-9.50 元， 基于： 1） PB 估值法： 公司在 2016年 7 月-2018 年 5 月的 PB(MRQ)均值为 1.93 倍，考虑扣非利润增长带动扣非 ROE 提升、公司的 ROE 和股息率较可比公司更高，我们基于 2.10x 2018PB （2018E bps 预计为 4.49 元/股）， 估算目标价为 9.40 元； 2） DCF估值法：基于 WACC=7.05%，测算目标价 9.50 元。首次覆盖"增持"评级。

　　风险提示：珠三角经济超预期下滑、车流量增速低于预期。（华泰证券 沈晓峰）

　　安利股份(300218)：龙头地位稳固，经营趋好

　　1. 公司是国内聚氨酯合成革规模最大的生产企业， 主要产品为生态型聚氨酯合成革和聚酯树脂，现具备每年 8000 万米聚氨酯合成革的产能，拥有 20 条干法和 20 条湿法生产线；并拥有 7 万吨聚氨酯树脂的生产能力， 聚酯树脂基本实现自给。公司成立以来一直专注于聚氨酯合成革的生产和研发， 连续多年位列人造革合成革行业排名第一， 龙头地位稳固， 未来公司仍将专注于聚氨酯合成革领域不断做大做强。

　　2. 短期业绩承压。 2017 年和 2018 年一季度公司业绩下滑，出现亏损，主要受原材料价格上涨、煤改气、汇率波动等不利因素叠加所导致的。公司合成革主要原材料是基布、聚氨酯树脂及其他辅料， 原材料采购成本占营业成本约 70%， 聚氨酯树脂的主要原材料为 DMF、 AA、MDI、 BDO 等；基布的主要原材料为棉花、涤纶、氨纶、粘胶等。2016 年下半年以来，随着石油为代表的大宗商品价格上涨，公司主要原材料价格持续上涨，其中化工材料价格上涨 30%-50%、基布价格上涨 10%-20%、能源价格上涨 50%左右，而公司向下游提价速度滞后于原材料价格上涨，产品毛利率降低。 2017 年公司完成"煤改气"，能源价格上涨的同时，原有燃煤锅炉损失及资产减值 1038 万元。 公司出口收入占比较大， 2017 年-2018 年 1 季度，美元贬值幅度分别达到 6.51%和 3.77%，汇兑损失分别达到 1901 万元和 740万元。 2018 年以来，原材料价格上涨对公司经营仍有一定影响，但随着产品提价得到下游认可，预计产品毛利率将得到修复。

　　3. 合成革竞争格局有望改善。 公司是 PU 合成革龙头企业，连续多年位居行业第一。随着国内环保和节能减排的标准日益提高，下游对合成革产品质量和生态环保标准要求提升，同时，行业面临短期盈利困难的局面，部分落后产能或资金不足的企业面临被淘汰的风险，行业集中度有望进一步提升，出现强者恒强的局面。

　　4. 下游应用领域广阔，未来增量市场可观。 目前下游产品结构中，鞋用革和沙发家具用革占比较大，合计销售占比 80%左右。箱包手袋、腰带票夹、电子产品包装、运动球类、汽车内饰革等销售占比约 20%左右。 公司汽车内饰革产品已经向江淮汽车部分车型供货，新的客户也在拓展之中，未来汽车内饰革有较大的增长空间；电子产品包装用革、 球类用革等产品也有很大的增长潜力。

　　5. 布局国外市场、产品升级将巩固公司竞争力。 2017 年公司先后收购安利俄罗斯 51%股权、在越南设立安利富科材料（持股 60%），开启国际化步伐。安利俄罗斯拥有一条 200 万米的合成革生产线；安利富科材料拟新建 2 条干法 2 条湿法生产线合计 1200 万米/年合成革产能，预计 2019 年底可以建成投产。 公司计划新增水性及无溶剂型生态功能性聚氨酯合成革产能 850 万米/年，将提升产品档次和竞争力，预计将于 2018 年完成建设。

　　6. 盈利预测与评级。公司产品具有批量化、定制化的特点，与下游客户合作关系稳固，产品毛利率相对稳定（正常情况下维持在 20%以上）。原材料持续上涨、汇率波动等对盈利有一定影响， 预计不利影响因素消除后，公司盈利将恢复至正常水平。 我们预计 2018-2020 年公司实现每股收益分别为 0.15 元、 0.36 元和 0.43 元，目前公司处于经营底部，看好公司未来发展前景，给予"增持"评级。

　　风险提示：原材料价格持续上涨、天然气供应紧张导致停产、汇率波动等。（国元证券 李朝松）