周四机构一致看好的十大金股(5.24)

　　康弘药业(002773):公告点评：全球多中心试验如期开展，与阿柏西普头对头彰显信心

　　事件： 公司公告于近日启动康柏西普 wAMD 适应症全球多中心临床试验，并公布试验方案部分细节，计划开展与阿柏西普头对头比较。

　　点评：

　　与阿柏西普头对头，评估康柏西普非劣效。 本次方案采用包括全球多中心、两个独立、相似的试验，每个试验计划入组约 1140 名受试者，以 1:1:1 的比例分组接受 0.5 mg 康柏西普、 1.0 mg 康柏西普和 2.0 mg 阿柏西普的玻璃体腔注射。 在每隔 4 周注射三次后， 0.5 mg 康柏西普组每 8 周一次， 1.0mg 康柏西普组每 12 周一次， 2.0 mg 阿柏西普组每 8 周一次。 主要终点是受试眼第 36 周 ETDRS BCVA 字符数得分较基线的平均变化， 目标是明确0.5 mg 或 1.0 mg 康柏西普是否非劣效于 2.0 mg 阿柏西普。

　　对标阿柏+低剂量+全球临床，方案彰显信心。 方案的众多细节，充分展示公司信心： 1） 阿柏西普和雷珠单抗疗效相当， 但不良发生率更低，方案直接对标阿柏西普； 2）方案中康柏西普剂量和注射频次更低； 3）公司在取得美国 FDA 临床试验许可后，选择直接进行全球多中心临床，后续在其他地区上市申请中可以直接使用本次方案数据，将大大加快全球布局进程。另外，该方案已通过 SPA，有望缩短后续审评周期。

　　成长空间持续拓展，康柏西普加速放量。 2017 年全球 VEGF 眼科用药市场92 亿美元， 美国市场 51 亿美元， 我们预计远期康柏西普有望抢占 10%以上份额。 另外， 康柏西普的 DME 适应症已进入优先审评， RVO 适应症正在进行 3 期临床， 预计将分别于 18、 19 年获批。全球布局+适应症拓展，打开成长空间。 在当前低渗透率下，且竞争格局短期无忧， 康柏西普已经进入医保放量周期。 17 年康柏西普销量增长 38%， 我们预计 18Q1 销量增速在 50%左右，放量提速。预计 2020 年将贡献超过 16 亿收入。

　　盈利预测与估值： 公司康柏西普新入医保，将持续放量；新适应症和海外市场将逐步拓展，长期前景广阔。 我们维持预测 18-20 年 EPS 为 1.23、1.59、 2.07 元， 分别同比增长 29%/30%/30%，现价对应 18-19 年 PE 为43 倍、 33 倍，维持" 增持"评级。

　　风险提示： 康柏西普放量不及预期；康柏西普全球临床进展不及预期。(光大证券 林小伟,梁东旭,经煜甚)

　　东珠景观(603359):美丽中国践行者，高成长的湿地修复龙头

　　股权结构稳定，生态湿地修复精品龙头，营收稳定增长。（ 1）股权结构稳定，生态湿地为第一大业务。 东珠景观为专业化湿地修复龙头，实际控制人席惠明、浦建芬夫妇合计持股达 47.81%，股权较为集中。（ 2）营收稳定增长，净利率稳步提高。 2013-2017 年公司收入年均复合增长14.39%，其中 2017 年收入 12.24 亿，同比增 24.99%； 2013-2017 年公司归母净利润年均复合增长 19.76%，其中 2017 年利润 2.43 亿元，同比增31.09%。公司营业收入、利润稳定增长。

　　行业：生态修复湿地当先，城市化带来园林新机遇，政策春风助力PPP 发展。（ 1） 湿地： 我们保守估计单个国家湿地公园建设投入将达到4.5 亿元， 根据《全国湿地保护"十三五"实施规划》测算，仅现有已批国家湿地公园建设市场空间将达到 2880 亿以上，且国家级湿地审批采取晋升制，回款保障更高；（ 2）地产景观： 2005-2017 年，全国房地产开发投资额复合增长率为 17.47%，地产景观的投资规模与房地产销售收入、投资规模紧密相关，仍有较大的增长空间；（ 3）市政园林： 市政园林和公路绿化、公园绿化密切相关， 近年我国公路投资及城市园林绿地面积继续保持稳步增长的态势，此外， 我国 PPP 模式在政策引导下继续高速发展。

　　资质、设计、募投， 共筑湿地精品龙头，订单+激励发展动力足。（ 1）具备双甲资质： 公司是国内少数同时具备"城市园林绿化一级"和"风景园林工程设计专项甲级"资质的企业之一， 双甲资质具有稀缺性， 其他各项资质覆盖范围广，有利于承接大型综合性生态景观工程；（ 2）生态湿地修复领域精品龙头： 公司为湿地保护协会副会长单位，拥有东珠景观设计研究院和中林东珠设计院双设计院，其中中林东珠设计院是与中国林科院合资组建，成功承接杭州 G20 形象工程项目，湿地项目经验丰富；（ 3） 在手订单充足， 2018Q1 订单再爆发： 公司 2018 年开年至今累计新中标项目 9 项，涉及金额合计为人民币 13.05 亿，累计新签订项目合同 6 项，合计金额为人民币 3.24 亿，同比再高增 857.58%；（ 4）募投+激励，动力十足： 公司 IPO 募投补充生态景观工程营运资金项目、珍稀苗木基地改造项目、购置施工设备项目、生态与湿地环境修复研发能力提升项目；并推出 2018 年股票期权激励计划，业绩考核要求高，发展动力十足。

　　竞争对比： 东珠景观财务稳健，盈利能力强，在手订单充足，具备"小而美"优势：（ 1）业务结构： 东珠精于水环境湿地类项目，东方园林和岭南股份则更专注于市政园林类、生态园林类项目；（ 2） 盈利能力：东方园林、 岭南股份依托规模优势，项目毛利率高于东珠（ 17 年东方31.56%、岭南 28.39%），但东珠净利率远高于东方和岭南（分别高出 5pct、9pct 左右）；（ 3）运营能力： 东珠景观资本结构更稳健，偿债能力更强，2017 年资产负债率 37.40%， 远低于东方园林的 67.62%、 岭南股份的65.88%。 经营性现金流虽由于业务进入高速开拓期短期承压，但 IPO 募投在手现金充足，后续随项目陆续回款现金流无虞；（ 4）在手项目/订单：东珠景观 17 年项目总金额为当期收入的 13.14 倍，远高于同期东方园林和岭南股份的 5.01 倍、 4.40 倍，在手项目充足，后续业绩发展无虞。

　　投资建议：我们预计2018-2019年营业收入分别为 23.30亿元和36.30亿元，同比增长 90.17%和 55.83%；归母净利润分别为 4.73 亿和 7.19 亿，同比增长 95.1%和 51.8%， PE 分别为 17.4、 11.5 倍，公司"小而美、质地优、稳成长，青山绿水美丽中国的践行者"， 维持" 买入" 评级。(中信建投 花小伟,孙金琦,陈伟奇)