下周最具爆发力的六大牛股(6.2)

     奇精机械:双主业驱动,未来发展可期

    机械精加工领先企业,加速布局汽车零部件业务。公司是以机械精加工为主的制造型企业,其主营业务分为家用电器零部件以及以电动工具、汽车零部件、液压零部件为代表的工业产品。公司在洗衣机离合器行业具有较高的市场竞争力,主要客户包括惠而浦、三星、TCL等国内外知名的洗衣机生产企业。在电动工具零部件方面,公司则与牧田、喜利得、博世等知名电动工具制造商建立了稳定的合作关系。随着公司与HUSCO、博格华纳、舍弗勒等公司的合作项目陆续确定,汽车零部件有望成为拉动公司新的增长点。

    收入平稳增长,利润提升明显。公司2017年营业收入达到12.92亿元,相较于2016年同比增长15.63%,2011~2017年CAGR为1.77%。净利润方面,2017年净利润1.00亿元,同比增长13.52%,2011~2017年CAGR为46.78%,净利润不断增长,毛利率与净利率水平不断提升。

    家电和电动工具行业稳定增长,汽车零部件业务未来可期。2016年波轮洗衣机在中国出货量达到3019万台,2006~2016年CAGR为9.17%,保持稳定增长,而且波轮洗衣机的行业占比也从43%提升至51%。随着消费升级,亚洲市场需求有望进一步打开。随着全球零部件产业向中国转移,新能源车和自主品牌汽车快速崛起,国内汽车零部件企业充分享受产业红利,2017年公司汽车零部件生产量达924.04万,销售量为879.58万,生产量同比增长40.24%,销售量同比增长34.50%。

    “专业化、集约化”式发展拉开公司发展新篇章。①公司加大研发投入,2017年公司的研发费用为0.49亿元,2012~2017年的CAGR为65.05%,研发投入占比也从2012年的0.4%提升到2017年的3.79%,公司自动化程度稳步提升。②公司订单稳步增长,不断扩大产能,目前公司在全国有4家工厂,规模效应日益显现。③保持国内市场优势地位,不断发掘海外业务。④借新能源汽车东风,打造汽车零部件第二主业。 盈利预测与评级:预计公司2018~2020年净利润分别为1.20、1.49、1.75亿元,对应EPS为0.61、0.76、0.89元/股,对应PE分别为30、25、21X。首次覆盖,给予公司“推荐”投资评级。

    风险提示:原材料上涨,行业增速下滑。（方正证券）
 

     中衡设计:外延并购活跃、工程总承包渐入佳境

    公司近期公布2017年年报,全年实现营业收入14.54亿元,同比增加59.40%;实现归母净利润1.51亿元,同比增加24.26%。点评如下。

    集团化运作促营收高增长,总体毛利率有望回升

    公司2017年全年营收同增59.40%,四季度单季营收维持了三季度的高增长,同比增速达87.79%。分项业务来看,工程总承包、工程监理及项目管理、设计咨询业务营收分别同增66.97%、82.18%、37.15%。营收的高增长主要是报告期内公司集团化运作及区域布局优势逐步显现,母公司与各子公司协同效应带来集团整体业务的增长,母公司业务尤其是工程总承包业务收入增长、卓创设计整体收入增长、合并华造设计全年设计收入及新增合并浙江咨询项目管理收入共同所致。

    毛利率方面,工程总承包毛利率同增0.43个百分点至5.70%,工程监理及项目管理、设计咨询毛利率分别下降14.2、7.61个百分点。综合来看,在剔除“营改增”的影响后,公司整体毛利率23.97%,同比下降6个百分点。随着母公司与新收购子公司的深入整合及业务上协同效应的显现,同时设计行业景气度已处上升通道,我们预估公司整体毛利率存在提升的可能性。

    整合能力优秀,经营效益大幅提升

    公司2017年期间费用率为12.01%,同比下降0.71个百分点;管理费用率基本持平;财务费用率同比下降0.76个百分点至-0.07%,主要是报告期内工程垫资收到的利息增加及贷款所支付的利息减少共同所致。

    公司应收账款计提坏账比例有所下降,同时收回了部分两年以上的应收款项,致公司资产减值损失同比下降52.91%,仅为715万元。受益德睿亨风较为成功的投资及理财收益增加,公司投资收益同增362%至2286万元。公司整合能力优秀,子公司卓创设计、华造设计、浙江咨询扣非归母净利润分别超业绩承诺32.95%、15.60%、17.74%。由于较高的经营效率,在毛利率下降6个百分点的情况下,净利率仅下降2.93个百分点,全年归母净利润同增24.26%,顺利完成第一个行权期的业绩考核目标。据2018年第一季度报告,公司一季度实现归母净利润0.20亿元,同增14.52%。

    回款良好,经营活动现金流大有改善

    报告期公司收现比提升2.26个百分比至93.94%,付现比上升1.04个百分点至59.49%,回款情况显著改善,2017年经营性现金流净额为1.80亿元,同增91.71%。

    投资建议

    公司并购活跃,整合能力优秀,与并购标的在业务与产业链上深入整合,在区域与人才合作等方面实现优势互补,发挥协同效应,充分利用公司集团化运作的优势拓展新市场与新业务;回款良好经营性现金流继续改善,经营效率提升明显;高管增持彰显管理层信心。综上,我们上调了公司的盈利预测,2018~2019年归母净利润预测由2.02、2.41亿元调整至2.03、2.57亿元,2020年归母净利润预测值为3.17亿元;2018~2020年EPS分别为0.74、0.94、1.15元/股,对应PE为18、15、12倍,维持“买入”评级。

    风险提示:固定资产投资增速快速下滑;新签订单不及预期（天风证券）