今日最具爆发力的六大牛股(8.21)(3)

　　瀚蓝环境(600323)中报点评：异地复制与流域治理有突破业绩贡献明年可期

　　事件：发布2017年中报，营收19.62亿元，yoy13.79%；归母净利润3.14亿元，yoy20.02%。

　　点评：

　　营收稳健增长，费用管控得当提升利润率：上半年营收同比增长13.79%，毛利率31.12%，同比下降2.9个百分点，与燃气和污水业务占比提升而毛利率较低有关。销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长16.08%、-0.77%和-20.33%，成本管理效果显著。16年下半年公司发行10亿元公司债，利率3.05%，降低整体融资成本。此外，政府补助和桂城水厂迁移补偿带来营业外收入同比增长23.18%。公司整体实现归母净利润3.14亿元，净利率17.34%，同比提升0.73个百分点。

　　四大业务齐头并进，污水和燃气增长较快：分业务看，上半年固废、供水、污水处理、燃气分别实现营收6.79亿、4.06亿、0.90亿和6.69亿元，同比增长6.44%、6.99%、15.38%和15.30%。

　　固废新增产能黄石二期（400吨/日）于去年建成，上半年基本满负荷运营；供水业务西樵镇、里水镇售水量有所增加；污水业务上半年新增南海区污水收集管网运营管理业务；燃气业务增长主要源于铝型材行业的天然气置换，但燃气板块利润率有下滑，原因是公司为下游工业企业降价促销。

　　南海产业园实现异地复制，进军流域治理领域：上半年公司获得开平市固废PPP项目，实现南海产业园的异地复制，该项目总投资5.26亿元，目前在环评阶段，预计明年开工建设，可为公司带来工程收入增量。同时，公司公告增资蓝湾公司，参与里水河流域治理项目，该项目总投资21.5亿元，建设+运营期18年，目前处于可研阶段，预计今年年底开工，为公司首个流域治理类项目。整体来说，明年公司将会有开平固废PPP、里水河流域治理、漳州焚烧等项目开工建设，顺德固废产业园等项目投入运营，将分别为明年收入带来工程与运营业务增长。

　　预计公司17-18年可实现净利润6.09亿、7.62亿，对应当前股价18倍、14倍，给予"推荐"评级。

　　风险提示：项目进度不及预期，政府审批慢于预期(方正证券)

　　温氏股份(300498)半年报点评：畜禽价格拖累业绩下游生鲜稳步扩张

　　事件：

　　温氏股份发布2017半年度财务报告。报告期内公司实现营业收入251.24亿元，同比下降11.41%，实现归母净利润18.10亿元，同比下降74.95%，扣非净利润16.58亿元，同比减少76.95%，经营活动产生的现金流净量为4.37亿元，同比减少94.37%。

　　观点：

　　产能出栏齐扩张，生猪养殖贡献稳定收益。报告期内公司肉猪上市897.12万头，同比增长11.46%，生猪养殖实现营收165.81亿元，同比下降6.23%。营收下降主要是由上半年猪价的下跌造成的，公司2017H1销售均价约15.5元/公斤，按照完全成本11.8-12元计算，头均盈利水平依然能保持在400元左右。公司坚持的"公司+农户"轻资产模式助力产能快速扩张，上半年新增养猪子公司8个，新增产能273.8万头。同时在环保方面的未雨绸缪也在当今环保监管趋严的形势下凸显竞争优势。我们认为，猪价在三季度将迎来季节性回升，全年均价约15元。公司全年出栏预计在1900万头左右，叠加出栏体重的增加，预计生猪养殖将持续为公司贡献稳定收益。

　　H7N9拖累业绩，肉鸡养殖出现深亏。上半年公司肉鸡上市量3.81亿只，同比增长4.65%。受H7N9的影响，黄鸡的主要销售渠道活禽市场大量关闭。上半年黄鸡销售均价8.5-9元/公斤，养殖成本约为11-12元/公斤，按照黄鸡均重1.5公斤计算，羽均亏损4-5元。我们认为，前期H7N9影响基本消除，目前鸡价已有所回升，受前期亏损去产能以及消费旺季的影响，鸡价回升有望持续，预计下半年养鸡板块情况会有所好转。

　　完善布局养殖上下游产业，增强产业链协同效应。报告期，公司加大力度发展肉鸡屠宰业务，探索发展熟食品加工与销售，熟食品销售同比增长32.12%。同时生鲜业务也快速发展，报告期内生鲜业务实现销售收入1.13亿元，同比增长316.12%。新增广州、东莞及肇庆等城市发展生鲜业务，公司在未来将继续加大力度推进生鲜业务快速发展，目前生鲜门店已开业百余家，预计全年门店数有望达到200家。围绕养牛业务，公司开展乳制品加工销售业务，新投入年产8万吨的乳制品加工厂现已投产，与生鲜业务高效联动。我们认为，公司产业链向下游扩张能够为公司产品销售提供更多的调节空间，平抑畜禽价格波动风险，进一步增强板块协同和公司盈利能力。

　　结论：

　　我们看好公司产业链向下游延伸的布局以及后期畜禽价格回暖带来的盈利能力改善。我们预计公司2017年-2019年EPS分别为0.78元，1.10元，1.65元，对应PE为28倍，20倍，13倍，维持"推荐"评级。

　　风险提示：畜禽价格波动风险，产能扩张不达预期，疾病风险。(东兴证券)