今日最具爆发力的六大黑马股（8.10）

　　中文传媒:组建合伙企业,强化绑定智明星通管理团队

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：周建华 日期：2017-08-09

　　事件:公司拟与关联方挑战者创投、星辰投资共同设立一家有限合伙企业,以合伙企业作为母基金,与地方产业引导基金展开合作,为上市公司的战略及产业孵化项目。合伙企业设立时的认缴资金总额约为人民币1.5亿元,其中中文传媒以自有资金出资约人民币6,000万元。

　　投资要点:

　　与智明星通管理团队组建合伙投资企业,强化人才绑定。上市公司拟与挑战者创业(拟出资8850万元,出资比例59%)和星辰投资(拟出资150万元,出资比例1%)设立合伙企业,其中挑战者创业是由智明星通管理团队唐彬森(持股79%)实际控制、谢贤林(持股20%)参股。智明星通是国内手游出海龙头,在三年业绩对赌期结束后,核心管理团队已与上市公司签订4年业绩考核方案,在设立合伙企业后,双方将在资金、业务等方面持续深度绑定,利好智明星通长期持续成长。

　　利好上市公司及智明星通业务拓展。智明星通管理团队唐彬森、谢贤林等有超过10年的互联网创业和投资经验,根据公告,合伙企业投资领域为消费品、金融、互联网与文化创意等行业,其中,不低于60%的募集资金用于投资文化创意行业。我们判断合伙企业将为上市公司游戏、教育、物联网等新业态提供项目支持,智明星通也可以通过投资游戏研发团队,借助自身的海外发行能力,获取优质的MMO、二次元等新游戏类型的代理发行权,扩充产品储备。

　　COK等游戏营收稳定,《奇迹暖暖》海外发行情况良好。《列王的纷争》(COK)进入成熟期,当前稳定在欧美主要国家畅销榜排名前20,预计上半年月流水维持在2.5-2.8亿,推广费用率较去年同期的21%下降。智明星通海外代理发行《奇迹暖暖》,在欧美主流市场排行榜进入前200位,仍处于上升阶段,同时COQ、AOK、AOWE、MR等老游戏营收保持稳定。公司手游项目储备丰富,与动视暴雪等欧美游戏大厂进行《使命召唤》等超级IP手游化合作,利好后COK时代寻找新增长点。

　　参与腾讯《乱世王者》流水分成增厚利润。腾讯首款SLG手游《乱世王者》处于测试阶段,根据腾讯与智明星通前期协议,《乱世王者》基于公司COK游戏引擎开发制作,智明星通可按照约定比例进行游戏收入的抵扣与分成,未来《乱世王者》上线后有望增厚公司利润。

　　维持盈利预测和“增持”评级。上市公司与智明星通管理层将持续资金、业务层面的深度绑定合作,成立合伙企业利好上市公司项目孵化。智明星通SIP项目储备丰富,《乱世王者》上线后获取联运分成,有望增厚业绩。我们维持2017-19年盈利预测,预计公司2017-19年归母净利润15.65亿/19.61亿/23.25亿元,对应EPS分别为1.14/1.42/1.69元,对应PE分别为20/16/13倍,维持“增持”评级。

　　合众思壮

　　合众思壮:业绩符合预期,军民融合实现突破

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：李伟,陈宁玉 日期：2017-08-09

　　公告摘要:合众思壮发布2017年度半年报,公司实现营业收入6.36亿元,同比增长90.91%;归属母公司净利润5028.92万元,同比增长1,365.15%;基本每股收益为0.0686元,同比增长1,272.00%。

　　中报业绩符合预期,资本运作协同效果显现,并表因素驱动业绩大幅增长。公司通过收购不断增强三大业务竞争力,2017H1北斗高精度、北斗移动互联、空间信息服务分别增长104.37%、31.27%、504.29%。其中高精度的测量测绘业务通过收购补足产品能力,多品牌多渠道市场拓展实现十倍增长,驾校业务增长73.21%;移动互联业务中手持产品增长206.67%,主要是新疆公安市场以及海外市场的增长;空间信息服务增长504.29%,主要得益于广州中科雅图的合并报表。公司整体毛利率47.45%,同比降低1.32pct,主要由于空间信息服务中科雅图并表影响,其他两大业务毛利率略增。费用率有所优化,费用收入比为41.39%,同比下降8.91pct。

　　战略布局军民融合,军工业务实现重大突破。公司与参股公司北斗导航科技有限公司及其子公司南京元博中和科技有限公司累计签订11.78亿元的自组网委托加工协议。2016年10月,全资子公司北斗导航科技引进南京广丰投资管理中心、张鹏飞作为新增投资者,向北斗导航进行增资,其注册资本由5000万元增至1.52亿元。增资后公司持有北斗导航33%的股权,资金、技术和市场的结合,有利于加速其产业化进程。智能自组网具备快速组网、自动愈合、结构灵活等特性,能广泛应用于军用通信、应急救灾、无线城市监控和无线传感器网络等场景。当自组网用于战时通信系统时,是C4ISR的重要一环。成功签订自组网项目合同,验证了公司产品在军工市场的竞争力,本合同预计在2017年确认收入,将对公司经营业绩产生积极影响。我们预计未来将有持续的订单收入,成为公司新的业绩增长点。

　　以高精度核心技术切入多个行业应用,打造中国Trimble。2013年,公司完成对全球第三大高精度导航定位芯片与板卡企业Hemisphere高精度产品资产的收购,获取高精度产品的全部专利、软件目标代码和源代码、Hemisphere商标等,为公司高精度业务发展打下坚实基础。2014年,公司收购长春天成和招通致晟100%股权,借以开拓警务信息、警务情报系统等市场。2016年收购中科雅图、广州思拓力、吉欧电子、吉欧光学和海外StonexSrl,得以增强测量测绘市场产品及市场能力。经过并购整合后,形成北斗导航全产业链:高精度芯片、板卡、天线、终端-移动互联业务-空间信息服务。公司陆续推出首款四通道GNSS高精度宽带射频芯片,与一拖和东风等国内农机龙头签订合作协议,不断深化“中国精度”、“中国位置”、“中国时间”三大时空平台产品的应用,推动在共享单车、公共安全、测量测绘等新领域应用。回顾全球高精度龙头Trimble的成长,也是不断通过并购加强行业市场布局,市场份额快速提升。公司坚持协同业务并购和加强研发并举的策略,有望打造中国Trimble。

　　投资建议:合众思壮业绩高增长,实际控制人前期全额认购10亿配套融资及股权激励彰显公司未来发展信心。我们看好公司作为国内高精度龙头,在行业应用市场的布局和发展潜力。军工业务实现重大突破,有望成为新的业绩增长点。我们预计公司2017-2019年备考EPS分别为0.41元/0.55元/0.66元,维持“买入”投资评级,目标价20元。

　　风险提示事件:收购整合风险;卫星导航行业应用市场发展低于预期。