今日最具爆发力的六大黑马股（8.18）

　　中炬高新:酱油中的次高端,高成长低估值优质标的

　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：马浩博,周恺锴,张宇光 日期：2017-08-17

　　消费升级持续,行业景气度向好。调味品行业结构升级趋势明显,表现为:1)品类替换,如味精被高鲜度酱油与YE 替代;2)结构升级,估算高端酱油增15%还有翻倍空间,高于行业增长,受经济下行影响行业16年增速5%-10%;17年行业龙头提价,叠加高端餐饮复苏(1-7月限额以上餐饮增速回升至8.5%水平),带动行业营收加速。

　　品类多元化+渠道完善+区域拓展,阳西再造一个中炬,业绩有望迎来拐点。美味鲜管理层经营动力充足,调味品多元化扩张+全渠道运营,核心东南五省保持15%以上增长;非核心地区增速有望达30%。阳西基地65万吨产能建设后,相当于再造一个中炬高新,公司或将步入高成长新阶段20%-30%增长可能成为常态,业绩有望迎来拐点。根据中报业绩预告,估算1H17调味品营收增速约15%-20%,新品推广利于带动下半年营收提速预计全年调味品营收35亿,同比增20%;归母净利5.3亿,同比增38% 对比海天:见贤思齐,空间广阔。厨邦产品结构优于海天(表现为吨价高于海天18%),毛利率反而低。未来厨邦产能释放后规模效应+技术进步+生产效率提高,均有利于毛利率走强。16年底推进信息化系统建设,有助于降低管理费用率。对比海天/中炬市值1124/175亿,调味品16年收入125/29亿,吨价5120/6059元,预计17年两家公司调味品收入增速16%/20%,利润增速20%/40%,毛利率45%/39%,净利率24%/16%,17年调味品PE 分别32/26倍,中炬成长空间广阔。

　　地产:地价上涨,价值重估。随着深中通道、深茂高铁建设,粤港澳经济区概念提出,中山地区房价涨幅较大,利好公司地产业务。公司在中山城轨北侧有约1900亩商住地,中汇合创实际可用于商住开发土地900亩待开发面积660亩。16年中山市平均楼面地价约4731元/平,预计17年5000元/平。地产价值测算:中汇合创(79%持股)待开发土地约价值34.8亿;已开发土地存量房;汇景东方待售按10%净利率3年折现,净利0.4亿,合计地产价值至少35亿。如果后续房价持续走高,公司土地价值有望超预期。

　　管理层已有激励机制,前海影响可能接近尾声。公司已有绩效考核制度,每年按归母净利的5%提取绩效奖金,可对核心管理人员起到激励作用。考虑到前海在万科等其他权益类资产收益较多,压力相对较小,我们认为前海人寿减持中炬高新概率较低,影响已接近尾声,市场对此的担忧情绪可能已逐步消化。

　　盈利预测与投资建议:预计17-19年公司净利+33%、+34%、+32%,EPS分别为0.60、0.81、1.07元。估计17年美味鲜净利5.9亿元,扣除少数股东权益后净利5.3亿元,同比增长38%。目前公司175亿元市值,扣除地产,调味品市值140亿元,相当于17年PE仅26X,远低于海天32倍PE水平。我们按照18年30倍PE给调味品估值,对应207亿市值,叠加地产,目标总市值约242亿元。考虑公司调味品业绩增长确定,中山土地价值提升,同时前海影响已接近尾声,维持“买入”投资评级。

　　风险提示:原料价格上涨风险、经济波动风险、新品推广低于预期风险、前海人寿减持压力已减轻,但仍不排除风险。

　　合肥百货

　　合肥百货:营收稳步增长,多业态融合促基本面向好

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：李强 日期：2017-08-17

　　营收稳步增长,半年报表现良好。报告期内,公司实现营业收入54亿元,同比增长4.29%,实现归属于上市公司股东的净利润1.76亿元,同比下降4.24%。其中,报告期内利润的下降,主要由于周谷堆置业公司开发销售的房产未能在报告期内达到收入确认条件所致。从半年报的分业务数据来看,百货(含家电)营收同比增长1.40%,超市同比增长18.07%,农产品交易市场同比增长21.53%;毛利率方面,百货(含家电)为16.24%,超市为18.88%,农产品交易市场78.13%。费用方面,销售费用同比增长8.87%,管理费用同比增长4.52%,财务费用同比增长414.69%。其中,财务费用变化主要由于利息收入下降所致。

　　内生驱动力推进公司转型升级。报告期内,一是公司着力打造“自营、自有、联营”的百货综合发展模式,自营品牌销售同比增长58.29%,合家福“三自”产品销售同比增长39.77%,持续推进“三自”产品开发。

　　二是农产品流通主业转型持续推进,周谷堆大兴物流园成功实现老市场粮油、冻品业务的搬迁,推进了安徽省首个冰鲜水产品进境口岸的运营,有效升级公司上游商品供应体系。此外,合家康自营配送能力进一步提升,自营业务拓展29家,配送网点增加32个,上半年配送量同比增长14.34%。

　　多平台融合,建设全渠道零售模式。公司持续推动线上线下全渠道融合,投资设立跨境电商,成立“百大易购”跨境线下直销中心,并同步上线手机App。深入布局百大E卡支付、微信营销管理等。我们认为未来公司或将加强线上平台的合作,推进线上线下业务协同互补,探索零售新模式。

　　盈利预测及估值:预计2017-2019年EPS分别为0.40/0.45/0.53元/股,对应PE分别为21/19/16x,给予“增持”评级。

　　风险提示:跨境电商业务拓展不达预期;百货及农批市场业务不达预期。