涨价主线资源为王 哪些周期股还有机会

　　5月11日，沪指触底反弹，此后股指一路震荡上扬；在本轮上涨行情展开过程中，涨价主线贯穿始终。无论是经久不衰的白酒，还是化工产品、钛白粉、草甘膦、维生素，抑或是近期炙手可热的“煤飞色舞”行情，其背后都有着一个非常明确、清晰的投资主线——涨价。

　　与以往原材料涨价传导到产品被动涨价的“老套路”不同，这一次涨价潮开启了从终端产品逆向传导到上游的“新模式”：即是从大宗商品中基本金属（铜铝钢）价格普涨，逆向传导到焦炭、铁矿石、镁矿砂等原材料；而后，开始向小金属、稀土和其他工业品上游扩散：比如锂电池上游的石墨、覆铜板、铅、碳酸二甲酯（电解液）；食品医药上游的维生素；化工品上游的四氯乙烯（用于合成纤维）、TDI（甲苯二异氰酸酯，用于涂料聚酯等高分子材料）、R125（五氟乙烷，用于制冷剂）等。一时间，涨价潮此起彼伏、连绵不绝，究其原因，笔者认为，有以下三个逻辑：

　　一是供给侧改革持续深入推进。2016年是供给侧改革的开元之年也是攻坚之年，以钢铁、煤炭行业为代表，全年钢铁清退产能超过6500万吨、煤炭清退产能超过2.9亿吨，大刀阔斧、史无前例。2017年，供给侧改革进入全面深化、铺开之年，财税、金融、法律、环保、安监等部门多管齐下，供给端结构得以近一步矫正；落后、低效产能持续出清，低质低价工业品产能过剩、恶性竞争的局面得以根本性改善。与此相伴的是，先进产能下的高质产品陆续上市。于是，购销两旺、以煤炭行业为代表，按照国家统计局发布的数据，今年1~6月份煤炭行业实现主营业务收入13353.4亿元，同比增长37.6%；实现利润总额1474.7亿元，同比增长高达1968.3%；于是，产品涨价叠加业绩改善事实，促成了煤炭个股的轮番大涨。

　　二是房地产调控的资本溢出效应。伴随着国家层面“抑制房地产泡沫，让房子回归居住属性”的楼市定调，各地区陆续开始探索试点“共有产权”（北京）、“只租不售”（上海）、“租购同权”（广州）、“租房补贴”（武汉）等模式切实降低居民住房成本，这使得前期高杠杆投资性炒房数量得到明显抑制，楼市热钱开始被挤压到替代性强、流动性高、易于变现的大宗商品市场之中，这对大宗商品价格的扩散式上涨也起到了推波助澜的作用。

　　三是“对称加息”背景下资源为王的投资逻辑。尽管美联储加息、缩减资产负债表声势浩大、举世瞩目，但美元指数却令投资者大跌眼镜，一路萎靡不振。与之对应的，今年以来人民币兑美元汇率出现大幅升值，幅度高达2470个基点或3.55%，外汇储备亦从1月末29982.04亿美元（近6年来最低值）回升至6月末30567.89亿美元，连续6个月出现回升态势。这背后，是中国货币利率“对称加息”的效果；按照美林投资时钟的基本框架，经济扩张周期利率走高，此时投资以大宗商品为主的“硬通货”成为最优选择，这使得资源品涨价预期近一步加强。

　　接下来看，周期品的涨价逻辑依然存在，资源为王的投资主线也尚未改变。但相对于近期已经涨幅过大的周期股（煤炭、有色、稀土等），投资者更宜去关注尚未大涨但逻辑却较充分的水泥建材、港口基建、工程机械等周期性板块的投资机会。

　　（作者系怀新投顾首席投资顾问）