今日最具爆发力的六大牛股(8.16)(3)

　　吉比特(603444)《问道手游》流水下滑导致营收增速放缓，期待新游戏上线

　　事件：吉比特发布 2017 年半年报，报告期内实现营业收入 7.2 亿元，同比增长 25.24%，归母净利润 2.99 亿元，同比增长 2.13%， 扣非后归母净利润为 2.96 亿元，同比增长 1.63%，EPS 为 4.17 元/股。Q2 单季度，公司实现营业收入 3.44 亿元，，同比下滑 29.11%，环比下滑 8.75%，归母净利润 1.35 亿元，同比下滑 43.16%，环比下滑 17.7%。

　　业绩基本符合预期，但《问道》手游流水下滑导致 Q2 营收环比下滑较大。公司主营业务以端游和手游为主，其中端游主要产品以 《问道》和《斗仙》 为主，营收较为稳定，手游产品主要为自研《问道手游》以及代理发行的《不思议迷宫》和《地下城堡》系列。 从 2017 年上半年公司营业收入同比增长了 25.24%，但考虑到《问道手游》为 2016 年 4 月上线，2016Q1 并未有手游贡献，因此如果单独对比 Q2 业绩，营收同比下滑较多，达到 29.11%，主要原因为《问道手游》流水的下滑。

　　营业成本大幅提升，毛利率有所下滑。2017 上半年公司营业成本为 6171.59万元，同比增长 152.11%，Q2 同比增长了 60%，毛利率同比下滑了 4 个百分点，为 91.43%，主要原因在于：1）代理发行《不思议迷宫》导致游戏分成成本增加、运营维护人员增加、服务器及带宽等费用增加；2）运营维护人员薪酬增加。

　　三费方面：销售费用为 8809.62 万元，同比增长 49.02%，其中产品推广费用为 6660.2 万元，同比增长了 36.95%，职工薪酬为 1971.33 万元，同比增长了 98.2%。 管理费用为 1.53 亿元，同比增长 74.08%， 主要是由于研发投入同比增长了 61.2%，达到 1.08 亿，管理部门职工薪酬同比增长了 99.4%，达到2977.4 万元。财务费用为-1411.3 万元，主要系利息收入增加。

　　盈利预测及估值： 公司将运营超过 10 年的端游 IP 《问道》改编手游大获成功，证明具有不俗的研发能力， 同时公司研发投入仍不断增加，期待后续重磅新品上线。另一方面公司基于雷霆游戏的发行平台拥有较好的发行能力，在上游游戏制作方面还投资了众多优质 CP 公司保证了高品质游戏来源。我们预计公司2017/2018 年实现营业收入 13.78/15.48 亿元，同比增长 5.6%/12.3%，实现归母净利润 6.16/6.91 亿元，同比增长 5.24%、12.22%，对应 EPS 为 8.66/9.71 元/股，给与公司 2017 年 35xPE，目标价 303.1 元，维持“增持”评级。

　　风险提示：1）新游戏上线进度不达预期；2）单款游戏依赖程度较高风险。（中泰证券　康雅雯）

　　智飞生物(300122)业绩同比大幅增长，HPV疫苗已在云南省中标

　　事件：2017 年8 月14 日，公司公布2017 年半年报，2017 年上半年公司实现营业收入4.45 亿元，同比增长142.01%；实现归母净利润1.72 亿元，同比增长1,326.96%；扣非归母净利润1.68 亿元，同比增长1,629.61%。

　　点评：业绩同比大幅增长，核心产品销售顺利，HPV 疫苗已在云南省中标。

　　2017H1 公司实现营收同比增长142.01%、归母净利润同比增长1,326.96%、扣非归母净利润同比增长1,629.61%。以AC-Hib 三联苗为代表的自主二类苗是收入和利润主要来源，收入占比93%左右。分季度看，一季度归母净利润同比增长1.89%，疫苗事件影响已经过去；二季度单季度实现营收同比增长603.26%、归母净利润1.11 亿，业绩扭亏大幅增长。

　　重磅代理产品4 价HPV 疫苗已顺利展开招投标工作，云南省中标价798元/针。2017 年6 月28 日，云南省公共资源交易平台公示数据显示，默沙东4 价HPV 疫苗已经在云南中标、中标价798 元/针。4 价HPV 疫苗全国招投标有序推进，我们预计2018 年全年将成为公司又一利润增长点。

　　2017 年上半年公司主要产品批签发顺利。2017 年上半年公司AC-Hib 三联苗批签发182.94 万支，ACYW135 流脑多糖疫苗批签发51.20 万支，Hib 疫苗批签发145.13 万支，AC 流脑多糖结合疫苗批签发88.44 万支。

　　维持智飞生物推荐逻辑：

　　我们预计代理的默沙东4 价HPV 疫苗2018 年全年顺利销售，国内HPV疫苗百亿市场，将成为公司又一利润增长点。

　　重磅品种AC-Hib 疫苗优势明显，2017 年进入放量增长期。AC-Hib 三联苗是智飞生物研发的全球独家产品，可有效降低流脑和Hib 疫苗接种次数，降低不良反应概率。我们预计公司AC-Hib 三联苗2017-2019 年分别贡献3.3、4.9、5.9 亿净利润。

　　预防微卡和代理五价轮状病毒疫苗均有望在2 年内上市。

　　盈利预测与投资建议：我们预计2017-2019 年公司营业收入为14.21、27.03、43.33 亿元，同比增长218.58%、90.26%、60.31%，归母净利润为3.63、9.09、12.13 亿元，同比增长1017.6%、150.17%、33.40%，对应EPS 为0.23、0.57、0.76 元。目前公司股价对应2017 年104 倍PE、2018 年42 倍PE，考虑到公司核心产品AC-Hib 疫苗销售放量且2018 年4 价HPV 疫苗有望顺利销售，维持“增持”评级。

　　风险提示：AC-Hib 疫苗等核心产品销售不及预期风险；新产品获批不及预期的风险；同业产品质量风险。（中泰证券　江琦）