今日最具爆发力的六大牛股(8.16)(2)

　　华夏银行(600015)中报点评：中间业务收入快速增长，资产质量有待改善

　　投资要点:事件：华夏银行于 2017 年 8 月 11 日公布 2017 年中期报告。

　　营业收入较快增长， 但净利润仅微增。 2017 年上半年，实现营业收入 333.48 亿元，同比增加 6.87%； 营业利润 131.51 亿元，同比增长 0.18%； 净利润 98.36 亿元，同比增长 0.1%。 营收较快增长的主要原因是手续费及佣金净收入同比增长 30.23%。 净利润未同步增长的主要原因是资产减值损失大幅增加，上半年资产减值损失为82.18 亿元，同比增长 44.94%。

　　资产规模稳定增长， 中间业务收入快速增长。 公司总资产规模为2.42 万亿元，较年初增长 2.84%，其中贷款总额 1.31 万元，较年初增长 7.64%。贷款增速较快增长的主要原因是上半年融资需求较为旺盛。上半年公司实现中间业务收入 99.50 亿元，同比增长 33.31亿元。 中间业务收入快速增长的主要原因是资产管理、银行卡、金融市场等业务保持良好发展。

　　资产质量压力犹存， 净息差有望企稳。 2017 年 6 月末，不良贷款率、关注类贷款率、逾期贷款占比分别为 1.76%、 4.44%、 4.82%，分别较 2016 年末提高 0.01、 0.24 与 0.1 个百分点。从行业看，不良贷款主要集中在批发零售业、制造业和采矿业。从地区看，不良贷款集中在华南及华中、华北及东北地区。关注类贷款占比和逾期贷款占比等先行指标提升较大，未来资产质量或仍存在较大压力。 上半年净息差为 2.10%，较去年年末收窄 0.32 百分点，预计下半年净息差会随“ 营改增” 影响的淡出及稳健货币政策的执行而企稳。

　　首次给予“ 增持” 评级。 预计 17-19 年的 BVPS 为 13.01， 14.30 与15.65 元，按 9.35 的收盘价计算，对应 PB 分别为 0.72,0.65 与 0.60倍。目前估值低于行业整体估值，首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示： 经济增长不及预期、系统性风险、金融监管超预期（中原证券　刘冉　王鸿行）

　　恒立液压(601100)油缸业绩大幅增长，泵阀预计明年盈利

　　恒立液压发布半年报， 2017 年上半年实现营业收入 13.59 亿元，同比增长130.24%；实现归母净利润 1.62 亿元，同比增长 471.11%；扣非净利润 1.48 亿元，同比增长 864.12%； 业绩略好于预期。

　　受益于基建，挖掘机和盾构机油缸销量大增。 上半年公司共销售油缸 210879只，其中挖掘机专用油缸 155471 只；重型装备用非标准油缸 55408 只。油缸板块，特别是挖机油缸和盾构机油缸强劲增长，挖机油缸收入 6.29 亿， 同比增长 163%， 高于行业销量增速（约 100%） ； 盾构机油缸销售收入约 2 亿，同比增长 137%。 公司的挖掘机专用油缸产品市场占有率达 50%以上，并实现 20%的出口。

　　虽然上半年折旧、财务费用、研发费用增长，但是由于规模效应体现，盈利水平大幅提高。 上半年增加固定资产折旧 1 亿； 管理费用 1.21 亿， 同比增长27%； 财务费用增长 3900 万元， 主要是利息支出和汇兑损失增长。 但是， 由于收入大幅增长， 规模效应体现， 上半年综合毛利率 28.09%， 较去年同期增加 8.15 个百分点；净利率 11.9%，同比提高 7.3 个百分点。

　　泵阀终于爆发， 18 年收入有望突破 4 亿。 泵阀方面， 15T 以下小型挖掘机用泵阀实现量产，销售收入同比增长 101%。 面向新兴行业的液压系统保持良好的增长势头，同比增长 154%。 目前公司的液压泵阀系统已经成功为三一、徐工、柳工等国内主机企业实现批量供货，每月的出货量在 2000 台/套左右（其中小挖用 1500 台/套，其他 500 台/套）， 预计 2017 年泵阀收入将超 2.4 亿元， 2018 年随着为卡特等进口品牌批量供货，收入规模有望达 4 亿， 公司测算液压泵阀盈亏平衡点收入规模 3 亿。

　　上半年营业收入分拆： 盾构机收入 2 亿左右， 毛利率 20-23%； 挖掘机油缸收入 6.29 亿， 毛利率 35%左右； 重型非标 2.5 亿， 毛利率 30%； 液压泵阀收入1.2 亿， 仍亏损， 主要是液压泵阀仍在盈亏平衡点之下。

　　上半年主要的子公司仍是亏损： 上海立新净利润-40 万，恒立科技-2330 万元（ 液压泵阀收入尚未达到盈亏平衡点） ，哈威茵莱-535 万元。（招商证券　刘荣　诸凯）