下周最具爆发力的六大黑马股（7.8）

　　晨光生物:植提物主业利润依然高速增长,棉籽类业务侵蚀盈利能力

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱会振 日期：2017-07-07

　　事件:公司发布2017 年中期业绩预告,上半年实现归母净利润7350 万元-7900 万元,同比增长44%-55%;对应Q2 单季度归母净利润3881 万元-4431 万元, Q2 单季度增速11%-26%,符合市场预期。

　　植提物主业利润依然高速增长,棉籽类业务侵蚀盈利能力。16Q2 棉籽加工和贸易贡献归母净利润1000 万元左右,而17Q2 棉籽加工和贸易估计亏损将近1000 万元,大幅侵蚀主业盈利能力;剔除棉籽类业务对植提物主业利润的影响:17Q2 植提物主业归母净利润估计5000 万元左右,而16Q2 植提物归母净利润为2500 万元左右,植提物主业归母净利润翻倍增长,盈利能力大幅提升。

　　植提物盈利能力显著提升,各项业务发展良好。1、辣椒红:估计上半年量增速超过15%,价格有所下降,主要是印度辣椒价格大幅下降(为去年同期的一半), 但毛利率提升明显,主要是受益于原材料价格的大幅下降;2、辣椒精:估计量增长超过10%(二季度有所断货,预计下半年量增长明显提升),价格有所下降,主要是印度原材料价格大幅下降,公司主动下调价格,竞争优势更加突出, 市场份额大幅提升,同时由于原材料价格大幅下降,盈利能力提升明显;3、甜菊糖:估计上半年贡献收入超过5000 万元,目前处于供不应求状态,且甜菊糖盈利能力较强,贡献业绩弹性较为显著;4、叶黄素:估计量增长20%左右(二季度有所延迟发货,预计下半年增速将明显增加),价格下降明显,主要是晨光以快速提升市占率为战略。5、小品类产品依然高速增长:葡萄籽提取物翻倍增长,香辛料等也呈现高速增长。

　　定位于全球植提物龙头,持续扩充品类,未来空间广阔。1、晨光从原材料到生产等一体化布局走在行业前列:辣椒红,精选高含量辣椒品种种植,未来自供比例达到2/3,力求成本有5%-10%的优势;辣椒精,在印度积极布局原材料和加工基地;叶黄素,新疆+印度双基地模式;甜菊糖叶,国内试种植,预计未来2-3 年将大规模布局;同时,赞比亚地区也在积极布局原材料和基地,公司全球性格局初见态势。2、持续扩充品类:晨光从辣椒红拓展到辣椒精、叶黄素、甜菊糖,证实了自身在生产+销量两个领域的竞争优势,目前多个小品种处于持续推广和布局中,依托于创新+低成本优势,多个小品类持续高增长和放量。3、未来空间广阔:1)大部分单品市场容量并不大,叠加因素明显;2)部分单品市场容量较大。以甜菊糖为例,目前全球市场容量已经超过40 亿元,年均增速超过40%,用于替代蔗糖和其他合成糖类,未来的空间百亿级别。同时,公司积极布局中药提取,未来1-2 年有望在中药提取领域取得突破性进展。

　　盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.43 元、0.63 元、0.91 元,未来三年归母净利润将保持50%左右的复合增长率,对应PE 分别为31 倍、21 倍、14 倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:原材料供应及价格变动风险;产品价格波动风险。

　　杰克股份

　　杰克股份:龙头受益行业集中,裁床业务大有可为

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：潘贻立 日期：2017-07-07

　　投资逻辑

　　公司是缝制机械行业龙头,份额扩张进入快速增长期。杰克股份是国内缝制机械行业代表企业,主要生产工业缝纫机和裁床,市场份额国内第一,全球第三,并连续6年全球行业销量第一,连续8年行业出口销量第一。公司高利润裁床业务持续扩张,特种机业务稳步上升,产品供不应求,工业缝纫机中智能化产品比例持续提升,顺应下游服装行业对缝纫机智能化的需求。2016年,公司实现营业收入18.6亿元,同比增长16.7%;归母净利润2.2亿元,同比增长29.6%。进入2017,公司业绩再上台阶,2017Q1公司营业收入同比上涨37.5%,归母净利润同比增长53.46%。

　　受益于行业集中度提升,进一步巩固行业龙头地位。杰克股份近年来收入增长加速,在缝制机械行业中市场份额由2013年的9.34%提高到2016年的11.79%。一方面是受益于下游服装行业向南亚、东南亚迁移,加之公司覆盖全面的经销商布局,使得境外收入持续提升,能够在行业景气度下降的情况下取得优良业绩;同时,随着精益生产的推进和市场占有率的提升,公司规模效益显现。未来受到下游服装行业对智能化机电一体设备需求扩大、工业缝纫机产品结构调整和行业升级的影响,行业将迎来一轮洗牌,研发生产能力低下的中小企业将被淘汰出局,优势资源向龙头企业靠拢,行业集中度将持续提高。公司近年来投入大量人力物力进行智能化缝制设备研发,研发人员占员工总数14.21%,2016年投入研发费用9000万元,占营业收入4.87%。同时,公司募投项目将使产能翻番,并完善国内外经销商网络,有望在行业集中度提升的浪潮中扩大市场份额,进一步巩固龙头优势地位。

　　裁床业务实现国产化,产品放量支撑业绩增长。公司2009年收购德国奔马,拓展了缝前设备裁床和铺布机,自此裁床业务成为公司继工业缝纫机外的另一大主营业务。2016年裁床业务实现销售收入3.6亿元,占营收19.6%,毛利率高达43.27%。公司自收购德国奔马后,不断推进裁床国产化,2010年公司在临海成立国内全资子公司拓卡奔马,推进部件采购国产化、降低零部件成本,随着销量的大幅增长,形成规模效应,使得产品成本不断降低,裁床均价从2013年的85万元/台将至2016年的62万元/台,毛利率提升至43.27%。随着募投产项目的推进,裁床业务将实现产能翻倍,有望成为公司业绩的主要增长点。 拓展上游电机电控,提升核心部件自给率。公司2014年收购浙江众邦电机,提升机电一体化设备核心零部件伺服电机和电控系统的自给能力。电脑控制和伺服电机自给率从2013年的30.24%提高到2016年的67.87%。随着自给率的提高,电机电控作为智能化缝纫机的重要零部件在生产成本中所占比例由16%降至10%。

　　发布员工持股计划,职业经理人管理制度完善,业绩增长确定性强。公司较早引进职业经理人进行管理,拥有多位技术背景雄厚、行业经验丰富的管理人员。公司5月发布员工持股计划,拟筹集资金总额不超过3.3亿元,参与人员包括公司核心管理人员及研发、营销、生产骨干员工,体现对公司业绩增长的信心。

　　盈利预测

　　我们预测公司2017-2019年营业收入为23.9/29.8/34.9亿元,分别同比增长29%/25%/17%;归母净利润分别为2.95/3.69/4.27亿元,分别同比增长34%/25%/16%;EPS分别为1.43/1.79/2.07元,对应PE分别为28/22/19倍。

　　投资建议

　　我们认为缝制机械下游纺织服装行业需求回暖,行业产品升级、集中度逐渐提升,公司产品及销售网络布局完善,作为龙头有望不断扩张市场份额;公司裁床业务国产化成效明显、规模持续扩张,毛利稳定上升,未来有望成为增长点;公司拓展上游电机电控,提升自给率、降低成本,竞争实力进一步增强。我们给予公司“买入”评级,6-12个月目标价为47-50元。

　　风险提示

　　下游纺织服装行业景气度下降,缝制机械行业市场竞争加剧。

　　东港股份

　　东港股份:中标即开型福彩销售展示项目,彩票业务前景光明

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：赵中平 日期：2017-07-07

　　事件:中标福彩即开型福利彩票销售展示柜及系统租赁服务采购项目

　　中国政府采购网公告显示,东港股份中标“中国福利彩票发行管理中心即开型福利彩票销售展示柜及系统租赁服务采购项目”。项目总中标金额2197.77万元。项目为期5年,销售展示柜租赁数量为3000台,制作费1728万元,维保服务费276.48万元(首年质保期后每年按硬件价格的4%计算,四年合计16%),租赁费68.4万元(按招标要求9个省各配备一套服务器,每套含服务器2台,防火墙、路由器、交换机各1台)。项目有望帮助即开型彩票站点降低人员成本开支、提升彩票销量,增强公益金贡献。

　　我们的观点:新渠道售彩服务带来新商机,公司彩票业务前景光明

　　公司重视新渠道彩票销售服务,致力于为客户提供新渠道彩票销售的系统开发、设备制作与维护、展示和宣传等服务,本次中标是公司在彩票领域积极布局发展的结果。公司在电脑彩票与即开型彩票自助销售一体机领域研发进展和试点效果良好,并且已和山东省福彩中心、深圳思乐共同出资设立了山东彩票研究院,推动彩票游戏、彩票手机端销售和自助终端销售业务的发展。我们认为,彩票销售终端的营销和软硬件支持对于提升销量有积极作用,终端展示宣传和自助销售的价值将逐渐显现;与此同时,无纸化彩票是大势所趋,未来彩票游戏研发和无纸化销售领域的商业价值将进一步凸显,公司彩票领域业务前景光明。

　　盈利预测与投资建议

　　公司传统印刷业务具备保持稳健增长的能力,信息技术业务推广效果良好,彩票领域业务前景光明。预计公司2017-2019年净利润2.4/2.7/3.2亿元,7月6日收盘价分别对应40/35/31倍PE。我们看好公司印刷业务的稳定增长和信息技术服务以及彩票领域业务的发展前景,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　印刷业务竞争加剧;信息技术以及电子发票业务发展具有不确定性。