下周最具爆发力的六大黑马股（7.8）(2)

　　阳谷华泰

　　阳谷华泰:山东加强环保检查,公司市占率有望提升

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马太 日期：2017-07-07

　　山东积极推进全省化工产业安全生产转型升级。自2017年6月27日起,山东省政府安委会办公室对全省危险化学品生产、储存、使用、经营企业开展为期20天专项执法检查。截至7月2日,山东省政府安委会办公室共派出检查小组95个,检查企业113家,发现问题2251项。检查发现重大事故隐患109项,当场整改问题93项,限期整改问题2068项,拟立案处罚企业92家,拟立案违法行为470项,当场简易处罚11项,下达执法文书209份,责令44家化工企业(罐区、装置)暂时停产停业。

　　两家橡胶助剂企业被责令停产,对行业供给产生影响。此次被责令停产的44家化工企业中,潍坊尚舜是橡胶助剂生产企业--尚舜化工的子公司,此次被停产装置包括液氯钢瓶仓库、MTB车间二层高压反应区控制室、MTB车间二层高压反应区,根据卓创资讯数据,尚舜化工拥有橡胶促进剂产能7万吨/年,根据公司网站,其产品包括促进剂M、促进剂CBS、促进剂NS等;另一家橡胶助剂生产企业是山东斯递尔化工科技,根据卓创资讯数据,其拥有橡胶促进剂产能1.5万吨/年。据中国橡胶工业协会橡胶助剂专业委员会统计,2015年会员单位橡胶助剂产量为101.4万吨,2016年橡胶助剂产量达到112.1万吨,同比上升10.6%。未来橡胶助剂产品供给将受影响。

　　阳谷华泰是国内橡胶助剂龙头企业,有望受益。公司主要从事橡胶助剂的生产、研发和销售,产品包括防焦剂CTP、促进剂NS、促进剂CBS、不溶性硫磺、胶母粒和微晶石蜡等品种,目前产能包括防焦剂2万吨/年、促进剂3万吨/年(外销口径)。同时,公司拟配股募资7.5亿元,用于高性能橡胶助剂助剂生产项目和补充流动资金。高性能橡胶助剂项目包括年产2万吨的高性能橡胶助剂不溶性硫磺、年产1.5万吨的高性能橡胶助剂促进剂M和年产1万吨的高性能橡胶助剂促进剂NS。公司市占率有望进一步提升。

　　预计公司2017-2019年EPS分别为0.76元、0.98元、1.22元,2017年PE为19倍,维持“买入”评级。

　　柳 工

　　柳工:行业持续强劲复苏,业绩重回上升通道

　　类别：公司研究 机构：华金证券股份有限公司 研究员：张仲杰 日期：2017-07-07

　　投资要点

　　事件:6月份工程机械行业继续超预期运行,6月1-27日全行业挖掘机销量较上年同期增长90%以上。6月20日,公司向成都铁路局交付32台CLG862H装载机。根据中国工程机械行业协会统计,全行业5月份挖掘机销量达到1.1万台,较上年同期增长106%,1-5月累计销量6.6万台,较上年同期增长101%。5月份,装载机销售8524台,较上年同期增长近70%;推土机销售529台,较上年同期增长90%;压路机1868台,较上年同期增长62%。

　　多因素叠加,推动土方机械持续强劲复苏:国内基建投入2016年-2017年连续两年保持20%以上增速,2017年整体规模预计在16万亿元左右,“十三五”期间,2016年是全国各地基建项目签约年,2017年则是落地开工年,PPP项目落地率持续上升由2016年初的19.6%上升至2017年一季度末的34.5%,仅落地项目金额已达到2.8万亿元,基建项目迎来开工高峰期;一带一路战略推进,更多国外基建项目落地,2016年国内企业对外承接项目2440亿美元,同比增幅16%;排放标准的提升和以挖掘机为代表的工程机械进入更新周期,行业估计2017年工程机械700多万台的市场保有量中,将有约240万台老旧设备被逐渐淘汰。以上多因素共振,直接促使工程机械企业在2016年下半年就出现了回暖的势头,2017年上半年土方机械保持强劲复苏,虽然增速下半年因为基数原因会放缓,但行业复苏推动力依然强劲,行业发展趋势未变,2017年产销两旺的势头有望贯穿全年。公司产品以土石方铲运机械为主,挖掘机、装载机、推土机、压路机等产品受益明显,业绩有望重回上升通道。

　　一带一路布局,全球化品牌战略稳步推进:国家战略一带一路快速推进和全球经济复苏,5月份中国召开一带一路峰会,大型基建公司海外订单继续快速增长,为工程机械一带一路出口带来机会。公司于上世纪90年代开展国际业务,2002年开始按照“营销网络一制造基地一兼并收购”三部曲的战略思维开展国际化业务,在海外设立了印度、波兰、巴西3家制造基地和印度、波兰、美国、英国4家海外研发机构,通过300多家经销商的2650个网点为海外客户提供销售和服务支持,柳工品牌全球影响力不断提升。公司作为工程机械行业国际化程度较高的企业,在南亚、东南亚、东欧品牌认知度较高,未来有望持续受益一带一路政策红利,出口比重稳步提高全年有望超过30%。

　　资产质地优良,业绩重回上升通道:2017年一季报及2016年年报显示公司费用控制良好,三项费用率有望持续下降,应收账款、长期应收款及现金流逐季度均稳定向好,固定资产及在建工程仅26亿元,未来资本开支计划稳健合理,产能效率逐步提高。2017年一季报实现营业收入24.3亿元,同比增长14.9%,环比增长22.8%,归属于母公司所有者的净利润1.08亿,同比增长623%,环比增长132%。

　　投资建议:我们预测2017-2019年营业收入分别为94.94亿元、114.36亿元和138.55亿元,净利润分别为3.50亿元、5.16亿元,7.14亿元,每股收益分别为0.31元、0.46元、0.63元,每股净资产分别为8.22元、9.13元、9.83元,维持“增持-A”评级,6个月目标价为10.85元,相当于2017年35倍的动态市盈率。

　　新华保险

　　新华保险:“新”之所向,“华”彩篇章

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：周晶晶,蒲东君 日期：2017-07-07

　　新业务价值稳健增长将带来高估值,价值率持续改善是关键

　　市场给予新业务价值的稳健成长以高估值溢价。对标港股友邦保险,上市以来6年间股价超过最初的2倍水平,PEV估值从1.2-1.4的水平提升至1.6-1.8,究其根源在于新业务价值利润率的持续增长带来了稳健的新业务价值增长和内含价值提升,稳固了市场对于其成长性的预期,估值随之抬升。优秀的代理人队伍建设和市场需求的提升共同支撑了友邦的价值发展战略。

　　新华保险转型带来了哪些变化?代理人渠道发展带动价值率提升

　　保费结构优化,新业务价值高增长,本质是代理人渠道的发展。保费结构优化体现在个险期缴的新单保费高增长,占总新单的比例提升,健康险占比提升;保费端的优化带动新业务价值高增长,新业务价值率显著提升。这种表现究其根源是代理人渠道的良好发展。新华的代理人队伍建设讲求高产能、高举绩率、高留存率,不盲目发展规模,代理人效率提升带来了高价值率新单规模增长,推动整体价值率上升,成为新业务价值增长的核心动力。

　　新华保险转型到底能否持续?价值率提升兼具“天时地利人和”

　　需求端有空间、监管环境有支持、公司自身有实力,转型兼具“天时地利人和”,价值率提升有望持续。首先,从居民消费水平、人口结构比例和保费上升空间等多方面看出,我国保险消费之门逐渐打开,保障类产品需求的爆发使公司在市场需求方面具备转型的可行性;其次,2016年以来保监会对行业的审慎监管扫除了近年来的行业竞争乱象,净化了行业经营环境,为公司转型发展提供了有利的市场竞争环境;第三,公司股东结构稳定,兼有国资和专业外资保险背景,实力雄厚,能为转型提供有效帮助;公司投资能力较强,非标投资是亮点,能够平衡投资收益率水平,保证内含价值和新业务价值的稳定性。公司上市以来年平均总投资收益率超出当前5%的长端假设。

　　估值向上,新业务价值具有高成长性,利率环境全面利好公司公司

　　价值转型推动新业务价值利润率的提升和规模的增长,未来价值增速可期。上市以来内含价值年均复合增速超过20%,审慎假设下预计未来两年仍将保持18%以上增速,P/EV合理区间或在1.3-1.4左右,远超当前水平。当下市场利率利好公司,对公司估值正面催化高于同业。看好公司在价值转型下带来的内含价值和估值中枢双重提升,给予公司“买入”评级。

　　风险提示:

　　1.公司转型节奏低于市场预期;

　　2.利率水平大幅下滑,权益市场环境大幅恶化。