今日最具爆发力的六大牛股(6.22)

　　中国电建(601669)5月经营数据点评

　　投资要点

　　公司2017年1-5月累计新签合同额2238.40亿元，同比增长30.78%，；其中5月新签合同额471.99亿元，同比增长115.27%。公司2017年1-5月累计新签合同额同比增长30.78%，在去年同期高基数的基础上进一步实现快速增长；其中5月同比增长115.27%，出现爆发式增长且增速较去年同期进一步扩大（71.13%），推动前5 个月累计订单实现快速增长。1）分区域来看，5月份国内同比增长134.50%，继续维持翻番的高速增长态势（116.43%）；5月份境外同比增长34.13%，增速较去年同期实现由负转正（-9.13%）。2）从重大订单情况来看，5月新签合同额在5亿元以上的单个项目占5月新签合同额的比重达76.88%，超过去年同期54.72%的水平，重大订单占比提升。值得注意的是，5月5亿元以上单个项目中PPP 项目达291.74亿元，是去年同期的近5 倍，未来PPP 订单的快速落地将成为公司业绩保证的重要因素。

　　1-5月国内外水利电力新签合同额约711.41亿元，同比减少22.54%，其中5月水利电力合同额67.77亿元，同比减少21.79%。从主营业务来看，1-5月国内外水利电力新签合同额同比减少22.54%，其中5月同比减少21.79%，均有所下滑；一方面是由于去年同期基数极高，另一方面考虑到水利工程的需求量和周期性，我们预计去年大量的水利工程推出导致今年的工程数量有所下降。

　　新签多项海外大单，公司业务扬帆出海。公司5月新签海外大单不断，合计为40,36亿元，较去年同期增长154%，实现翻番。随着“一带一路”战略持续推进，公司在相关国家及地区不仅有望获得更多订单，且在手订单将加速生效，驱动公司进入二次成长期。

　　盈利预测与估值：预计2017-2019年的EPS 分别为0.57元、0.64元、0.71元，对应的PE 分别为13.6 倍、12.1 倍、10.9 倍，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：新签订单不及预期、施工进度不及预期、订单落地不及预期（兴业证券　孟杰　黄杨　许盈盈）

　　通化东宝(600867)点评：甘精胰岛素即将申报生产

　　事件：通化东宝公告甘精胰岛素申报生产的进展情况。

　　甘精胰岛素申报生产的进展虽然有些晚于预期，但终于即将申报生产。通化东宝的甘精胰岛素于2014年6月6日获批临床，7月开始III 期临床（作为生物仿制药，2、3 期临床合并）；2017年3月13日完成临床数据库的锁定；4月20日完成临床试验统计报告；4月28日完成临床试验总结报告；5月14日召开临床试验项目总结会，目前正在21 家医院进行结题和盖章工作。由于已经有一部分医院完成了盖章，我们估计6月底之前（最晚7月中旬之前），公司有望提交申报。甘精胰岛素的生产申报，比最初的预期晚了半年左右，我们认为原因有两个：一方面是去年下半年药监局发布新的核查标准和要求新增HIS 查询等程序，导致项目收尾延后；另一方面，公司过去申报的新药较少，可能对临床进展较为乐观，导致市场预期也较为乐观。

　　临床试验结果非常好，市场的不必要担心可以消除。由于通化东宝的甘精一直没有申报，市场一直有传言临床结果不好。但我们一直认为，公司的甘精胰岛素与甘李药业是基于同样专利技术，既然甘李药业能批出来，那么公司的甘精胰岛素就不会有太大问题。这次公告也显示，公司的甘精胰岛素在有效性和安全性方面均与进口产品一致。市场的不必要担心可以消除。

　　对甘精胰岛素批准时间的大概预测。我们查询CDE，目前生物制药NDA（生产申报）排队文号一共65 个，如果排除2014年之前的（很可能是存在问题的申报），则有59 个排队。2013~2016年每年CDE 审批（包括批准和不批准）的生物制药NDA 数量分别是22/25/32/26 个，撤回文号数量分别是16/7/6/34 个，由此可见：CDE 生物制药的审批能力大概是26 个/年，撤回数量不好预测，我们假设未来每年撤回数量10 个/年，因此可以测算，如果本月甘精胰岛素能申报生产，假如不能进入优先审评，大概需要等待1.6年左右，即2019年年初左右获批。

　　市场可能担心胰岛素市场竞争格局变差，但我们认为通化东宝已经构筑了坚实的销售壁垒。由于联邦制药的甘精胰岛素已经获批，市场担心通化东宝落后较多。但我们认为，胰岛素作为一个专科性非常强的糖尿病药物，并非简单就能被医生接受，需要强大的学术营销队伍。联邦虽然获批领先，但学术队伍还在搭建中；通化东宝借助过去10 多年的专家资源和营销优势，有望后来居上。

　　医保基金结余率持续下降，使政策越来越偏向国产二代胰岛素。一方面，今年2月份的新版医保目录，给三代胰岛素加上了适应症限制，如果严格执行，相当于三代胰岛素仅能作为二代胰岛素无效情况下使用，极大利好二代胰岛素；另一方面，福建3月阳光采购，医保支付价的设置明显利好于国产二代胰岛素，进口二代胰岛素的医保支付价甚至低于国产，这就表明，医保机构主导的招标，将更偏向于使用国产药物。我们认为，在医保基金结余率越来越低的状况下，未来可以预见更多政策偏向国产二代胰岛素，利好通化东宝。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。我们维持预测2017~2019年净利润分别同比增长30%/25%/25%，EPS 0.49/0.61/0.76元。当前17年PE 仅35 倍，低于历史估值中枢。公司是糖尿病领域的优秀企业，二代胰岛素稳健增长提供业绩支撑，三代胰岛素、胰岛素制剂出口提供未来业绩的成长空间，而糖尿病慢病管理的进展则是提升公司估值的主要因素，长线来看，公司仍然是最值得投资的成长股，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：胰岛素销售不达预期，新药获批低于预期。（招商证券　吴斌）

　　尚品宅配(300616)：非标定制优势领先 业绩加速拐点在即

　　事件：

　　近期我们参观了公司佛山工厂，并就经营近况进行了交流，进一步了解了公司大规模定制流程和生产方式，以及未来战略规划。

　　评论：

　　1、立足全屋定制，大规模非标定制生产优势领先从家具软件企业起家，公司的家居行业软件从最开始便立足于全屋定制，以软件设计为核心竞争力的尚品宅配没有明显品类短板，能够实现真正意义上的全屋定制，客单价较高。一季度，公司衣柜、橱柜和系统柜收入占比分别为27%、9%和64%，体现了公司较强的全屋定制能力。另一方面，高比例的系统柜因需要更多的非标板材，对于生产排单、揉单、智能分拣等大规模非标准化的生产加工能力，也提出了更高要求，而多年的运营积累已逐步形成公司制造端的护城河。

　　2、加盟渠道快速扩张，收入贡献有望提升

　　一季度，公司直营和加盟分别实现了23%、31%的同店增长，至今增速持续较好水平。同时，公司以往在定制家具行业中采用与众不同的重直营模式，直营收入占比高达5 成；而今年开始，明确在持续优化直营效率的同时，充分重视加盟渠道建设，截至5 月末，门店总数已超过1300 家，其中，直营门店净增3 家至79家，加盟店增幅超过140 家。预计全年直营店扩张放缓，直营店在前两年快速扩张后将于17 年逐步过度为店效释放；加盟店净增300 家以上，加盟渠道收入贡献有望提升。

　　3、逻辑理顺，净利率提升拐点在即，维持“强烈推荐-A”评级

　　公司经营战略以收入优先的同时，兼顾运营效率提升带动利润加速增长：1）今年积极投入资源跑马圈地，通过内生优化持续提升单店产出，预计同店增长有望维持较高水平，为全年收入较好增长提供保障；2）直营门店扩张放缓，加盟渠道加速渗透，明年起渠道红利有望逐步释放，带动整体规模再上台阶；3）同时，加强生产优化、员工管理和费用控制，提升净利率水平。上调公司2017~2019年EPS 分别至为3.41 元、5.07 元、7.06 元（原预测分别为3.10 元、4.24 元、5.96 元），净利分别同比增长44%、49%、39%，维持“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示：地产调控加剧、加盟商开店进度慢于预期。（招商证券　李宏鹏　濮冬燕　郑恺）