今日最具爆发力的六大牛股(6.27)
国祯环保(300388)事件点评:联合预中标阜阳百亿PPP项目,业绩高增长有保障
事件:
公司6月21日晚发布公告称: 公司作为联合体成员之一预中标阜阳市城区水系综合整治(含黑臭水体治理) PPP项目(标段一和标段二),项目总投资99.23亿元,项目规模不断创新高,对此,我们点评如下:
联合预中标阜阳近百亿 PPP 项目, 彰显超强拿单能力
由葛洲坝牵头,公司与中证葛洲坝城市发展产业基金、天津市市政工程设计研究院作为成员组成的联合体,成为阜阳市城区水系综合整治(含黑臭水体治理) PPP 项目标段一(47.87 亿元) 与标段二(51.36 亿元)的第一中标候选人, 项目总投资 99.23 亿元。项目内容是阜阳市泉北片区、颖东片区、颖西片区的市政工程、 河道工程、河道景观工程等, 建设期不超过 3 年,运营期 15 年; PPP 项目出资比例中政府方占比 5%,社会资本方占比 95%, 公司在项目公司中出资比例为 14.24%。根据招标规定,投标人不能同时中标 2 个标段,另外公司作为联合中标体,属于公司的具体中标金额待定。
据 E20 平台信息称, 阜阳市城区水系综合整治(含黑臭水体治理)PPP 项目分三个标段,涉及 45 条河道工程、 25 条河道景观工程、289.5 公里截污管道、 112 座桥梁、 4 个湿地等工程,项目总投资 140亿元,该 PPP 项目吸引了包括中国中铁、北排、碧水源、东方园林等在内的 50 多家企业参与竞标,公司参与的联合体在如此激烈的竞争环境中脱颖而出一方面显示出公司超强的拿单能力, 奠定在水环境综合治理领域的市场地位,另一方面预计属于公司的数十亿订单将会明显增厚公司未来几年的业绩。
完善产业链打造综合环保平台,在手订单充足保障业绩高增长
公司是生活污水处理行业较早提供"一站式六维服务"的专业公司,目前已经在全国 12 个省份运营 95 座生活污水处理厂,污水处理规模 377 万吨/日, 公司在市政污水领域的市场影响力逐步提升,于此同时公司近几年也通过不断的资本运作来拓展产业链: 2015 年 8 月,公司收购麦王环境 72.31%的股权切入工业废水领域、 2015 年 10 月收购挪威 GEAS 公司布局小城镇污水处理项目, 2017 年 1 月增资美国 TREVI 公司获取正渗透技术。同时公司研发污泥深度处理成套设备、成立水环境事业部和管网事业部等一系列举措,巩固在"工业废水、小城镇污水、污泥处理、流域治理、管网"等产业热点的布局,污水治理范围更广,产业链上下游不断拓展,环境综合平台逐渐成型。
产业链不断完善带来充足订单, 2016 年公司新增节能环保工程订单8.91 亿元,期末在手订单 12.37 亿元;新增运营类订单 10.52 亿元。 自 2017 年以来,公司在国内相继中标了寿县安丰 PPP 项目(2860 万元)、泗阳三期扩建项目(5120 万元)、宿州市循环经济示范园污水处理工程 PPP项目(2.16亿元)、随州 PPP项目(5462.91万元)、沐阳一体化项目(2.22 亿元)、邹城 PPP 项目(1.85 亿元),新增订单 7.57 亿元。 与此同时,公司在海外也取得了进展, 子公司麦王环境与美国 TPCO 公司就 RM2 项目签订了施工协议,合同总金额折合人民币 1.25 亿元。 再加上此次阜阳项目,充足的在手订单为公司未来几年的高增长提供了保障。一季度公司实现归属于上市公司股东的净利润 1901.11-2217.96 万元,同比增长 80%-110%,我们认为公司高增长能够持续。
员工持股+股权激励+管理层变更,公司发展将加速
1)2015 年 11 月,公司对 337 名激励对象推出限制性股票激励计划,限制性股票总量为 1397 万股, 授予价格为 13.86 元/股,预留部分的限制性股票已于 2016 年 9 月 2 日授予完成,授予价格是 11.04元/股; 2) 2016 年 10 月 21 日公司推出股票期权激励计划: 拟向125 名激励对象授予 1575 万份股票期权, 其中首次授予 1393.5 万份, 股票期权行权价格 24.10 元/股。业绩考核目标为以 2015 年净利润 0.75亿元为基数,2016-2018年净利润增长率分别不低于 50%、80%、 150%, 即对应 3 年净利润分别不低于 1.12、 1.35、 1.87 亿元, 3 年复合增速 35.60%; 3)2017 年 4 月公司推出员工持股计划草案,拟募集资金 5000 万元,杠杆 1:1,总规模 1 亿元,涉及员工122 人,实际控制人认购 43.62%,锁定期 12 个月。
我们认为,公司 3 年推出 2 次股权激励 1 次员工持股,覆盖的员工较多, 能够完善公司的激励机制,吸引和留住人才,有利于公司的长期发展,同时 3 年业绩目标复合增速 35.60%显示员工对公司发展充满信心。另外, 3 月 8 日公司更换了新董事长, 由原执行董事长王颖哲担任。我们认为,新上任的董事长王颖哲年轻有为,专业与行业经验丰富,同时已经入司 15 年,曾在各个部门工作过,对公司的现状、发展目标与战略有清楚的认识和理解,再加上王颖哲先生被授予了 50 万股股权激励, 公司的管理将会更加完善,实行职业经理人制度,有利于公司的长期发展。
市值小具备安全边际,具备长期投资价值
公司目前市值有 65.5 亿元,流通市值 36.6 亿元,市值较小。同时非公开发行价格 20.46元,股票期权行权价 24.10元,目前股价 22.22元,具备一定的安全边际。我们认为公司:订单充足+激励到位+管理层变更+安全边际高,具备长期投资价值。
盈利预测和投资评级: 维持公司"增持" 评级。 不考虑阜阳 PPP 项目对公司业绩的影响, 我们预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为0.58、 0.78、 1.02 元,对应当前股价 PE 分别为 37、 27、 21 倍, 维持" 增持" 评级。
风险提示: 项目推进缓慢的风险、 污水处理费下调的风险、 收购不及预期的风险、宏观经济下行的风险(国海证券谭倩)
红豆股份(600400):剥离地产业务获益业绩大幅增长,服装主业增长成为亮点
事件:
2017 年 6 月 22 日,红豆股份发布 17 年上半年业绩预增公告,公司预计 2017 年半年度实现归属上市公司股东的净利润 4.9 亿元左右, 同比增长 728%; 净利润增长主要由于公司处置房地产业务获得收益;公司预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增长 26%左右,主要来自服装业绩的增长。
主要观点:
服装主业转型效果明显, 上半年增速较高。
自 2010 年公司启动男装经营模式转型以来,在零售管理、供应链组织上逐步强化升级,并于 2014 年正式确立零售端联营、供应端赊购的新型业务模式。新模式确立以来,公司品牌服装业务进入了良性增长轨道,并逐步带动红豆体系其他服装品类业务线经营业绩逐步好转,这样的经营成果也坚定了公司聚焦主业的信心。从经营数据上可以看出,公司的品牌服装主业的竞争力及盈利能力正在逐步强化。
17H1 公司服装业务预计增速超过 30%。 公司 16H1 扣非净利润 4834 万,其中服装主业贡献 4150 万元。公司预计 17H1 扣非利润增长 26%,接近 6100 万元。 由于地产业务前 5 个月利润仍旧并表、同时公司财务公司业绩增速平稳, 因此我们保守估计公司服装业务 17H1 增速有望超过 30%。
向大股东剥离地产业务子公司股权,上市主体聚焦新模式服装主业。
红豆股份已于 2017 年 5 月 31 日完成红豆置业 60%股权转让,本次剥离地产业务, 可以认为是集团明确了上市公司聚焦新模式主业的战略地位。
红豆置业 100%股权的评估值为 15 亿,对应红豆股份所持有60%股权评估价值为 9 亿。鉴于红豆置业于评估基准日后召开股东会并通过 2016 年度利润分配方案,上市公司将在股权交割日前分得现金股利 0.99 亿。基于上述评估结果及评估基准日红豆置业股东会通过的利润分配方案,经上市公司与交易对方协商,本次交易标的红豆置业 60%股权的最终交易价格确定为 8.2 亿。从资产剥离的定价上,行业通行做法是净资产折价(红豆置业 16 年底经审计净资产 7 亿),集团溢价接受红豆置业股权也体现了集团重新梳理上市公司战略定位的决心。对于集团内的其他服装资产,在内部调整到位后,结合上市公司的战略定位,我们认为存在进一步整合的预期。(红豆集团截至 16 年底的营收与净利润体量分别达到 167 亿、 9.8 亿)
短期内,资产剥离将降低公司整体资产负债规模,用于支撑主业进一步发展的账上现金将更加充裕,考虑到主业的快速发展,所剥离资产对于净利润的负面影响能够被主业的增长所弥补, 不会带来 EPS 的下降。
接手中民投股权, "实业+投资"双轮驱动战略正式确立。
鉴于远期战略中,红豆股份将围绕智慧红豆的定位强化服装主业,而"智慧红豆"的战略实施离不开投资业务线所提供的资源整合方面的协同。因此从"实业+投资"的战略考量角度出发,红豆集团将其持有的中国民生投资股份有限公司 1.5%的股权按照净资产作价转让给红豆股份,中民投截至 2016 年 12 月 31 日的净资产为 509 亿, 2016 年实现营业收入/净利润 195 亿/37 亿元。
中民投是中国领先的全球化大型民营投资公司,由全国工商联和中国知名民营企业发起,于 2014 年 8 月 21 日在上海成立,注册资本 500 亿元。中民投作为国内大型产融投资集团,战略管控、融资、风险控制和价值创造能力突出。上市公司本次受让中民投股权,有望间接通过中民投绑定具备增长潜力的行业和企业,有助于拓展公司的发展空间。
地产业务剥离后,红豆股份经营范围将覆盖品牌男装主业、部分纺织业务、财务公司及投资板块业务,其中服装业务将成为上市公司的战略核心,"实业+投资"的双轮驱动战略正式确立。按照 16 年 6 月 30 日中民投净资产计算,本次股权转让预计动用 7.5 亿现金(最终转让价格需要参考中民投最新审计报告),对于上市公司短期利润无显着影响。
投资建议:
红豆股份市值 128 亿,在聚焦主业并贯彻"实业+投资"双轮驱动战略后,品牌男装的新模式推进有望带动盈利能力的持续增长,从而促进红豆集团整体服装业务进入拐点向上周期,随着门店扩张进一步推进,经营效率持续提升, 考虑地产剥离带来的投资收益, 我们预期公司 17/18/19 年 EPS 分别为 0.38/0.22/0.27 元/股,当前股价对应 18.7/32.3/26.6 倍 PE;若剔除剥离地产子公司因素, 可比净利润增速约为 77%/57%/21%, EPS 预计为 0.14/0.22/0.27 元/股,对应当前股价 52.4/32.3/26.2 倍 PE。红豆股份作为集团明确聚焦于纺织服装领域的上市平台,其前景值得期待,考虑到当前估值较高,给予"增持"评级。
风险提示: 当前估值较高;服装新模式业务拓展不及预期(东吴证券马莉,林骥川,陈腾曦 )
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