今日最具爆发力的六大牛股(7.7)(2)

　　天翔环境深度报告：国际领先技术逐步落地，重点布局细分蓝海奠定领先优势

　　国际化发展思路为公司环境治理业务转型奠定坚实基础。 公司在上市之前即具备国际视野， 引入安德里茨发展水电设备业务。 上市之后大手笔收购多家海外公司， 获得污水与污泥处理减量化、无害化、资源化的领先装备与技术。

　　环保督查趋严，油田环保大市场开启。 环保督查趋严背景下，油田含油污水与污泥处理需求量巨大。 按照年产量 2 亿吨测算， 含油污泥年新增量将达到 100-200 万吨；而 2010 年及以前预计的存量含油污泥约在 2723 万吨到 5447 万吨之间，大庆、长庆、胜利、新疆四大油田预计的含油污泥量占比接近 50%。 公司通过整合与自主研发创新相结合，已经拥有热水洗处理工艺、含油固废干化+氧化+热解等处理工艺， 能够满足原油开采与储运的各阶段含油污水污泥处理。

　　乡镇污水处理率较低，面源污染治理提出更高要求。 乡镇污水因处理率不足、处理成本高等原因， 推进较难。 在国家与地方政策逐渐重视的背景下，乡镇污水有望借助 PPP 模式推广，价格机制也有望理顺。 我们认为，全方位的政策支持意味着乡镇污水处理市场增长已经开启。

　　“泥水”并重，催生市政污泥处理市场。 污水处理量逐年提升，带来污泥产生量亦与日俱增，预计“十三五”期间将新增污泥产生量 3929万吨， 超过 2015 年总量， 年均增量在 786 万吨。 但目前污泥处置标准不高， 以填埋为主的方式容易造成土壤和水体的二次污染。“十三五”期间政策向“泥水并重”的转变将有望拉动建设投资近 300 亿元， 超过“十二五” 投资总额， 预计投产后可为公司带来 2.3 亿元左右的年收入；

　　以 PPP 为抓手，核心技术逐渐在国内落地，同时积极拓展综合生态治理领域。 公司于 2016 年 9 月成功中标简阳市 38 个乡镇污水处理设施打捆 PPP 项目，总投资约 7.8 亿元人民币； 此外公司还中标“石盘（四海）食品医药工业供水厂及污水处理厂 PPP 项目”， 投资总额 2.48 亿元，占 2016 年公司营业总收入的 23.09%，也将为公司带来业绩上的积极贡献。 在固废领域， 公司携手欧绿保，签订百亿框架协议，有望逐步进入国内固废市场。

　　大股东增持与股权激励计划彰显公司发展信心。 2016 年 11 月，公司控股股东、实际控制人邓亲华先生及其一致行动人邓翔先生累计增持公司股票 547.63 万股，增持总金额 1.3 亿元， 增持均价为 23.76元/股。 近日公司发布的 2017 年股票期权与限制性股票激励计划草案， 行权条件为 2017 年和 2018 年公司归母净利润分别不低于 3.1亿元和 4.8 亿元，凸显公司对未来业绩发展的坚实信心。

　　维持“买入” 评级： 我们看好公司在油田环保、乡镇污水与市政污泥处理等细分蓝海领域所做的战略布局，海外收购的领先技术将为公司国内项目落地提供坚实基础。暂不考虑非公开发行，我们预计公司 2017-2019 年归母净利润为 2.6 亿元、 3 亿元和 3.2 亿元，对应EPS 分别为 0.60、 0.69 和 0.74 元/股， PE 分别为 28.15、 24.41 和22.63 倍，维持“买入”评级。若考虑 2017 年完成欧盛腾公司的定增收购，我们预计公司 2017-2019 年备考净利润分别为 3 亿元、 4.8亿元和 5.36 亿元，对应的 EPS 分别为 0.54、 0.86 和 0.95 元/股。

　　风险提示： 项目推进进度不达预期风险；政策推进力度不达预期风险；非公开发行进展的不确定风险；市场开拓带来销售费用大幅增长风险；行业低价竞争风险；应收账款风险。

　　新纶科技：业绩预告上修，多业务布局，高成长效应逐步显现

　　事件： 公司发布 2017 年 1-6 月业绩预告修正公告。

　　业绩预告上修， 常州一期项目产能释放加速

　　公司发布 2017 年上半年业绩预告修正公告，预计今年上半年盈利 7109 万元～7946 万元， 同比增长 70%～90%。而此前公司在一季度报告中预告半年报业绩同比增长 30%-60%，超出此前的预期。

　　公司此次业绩预告上修， 主要原因在于： 功能材料事业群常州一期项目在 2017 年上半年产能逐步释放，营业收入同比增长约150%，且先后有十几款胶带类产品进入知名手机品牌新机型的BOM 清单，表现相当不错。 净化工程事业群于 2017 年上半年中标了凯博药业、广济药业等多个大型项目。

　　铝塑膜和 TAC 膜项目推进顺利，畅游国产替代大市场

　　T&T 业务收购之后整合顺利，铝塑膜项目已在国内取得突破。新纶接手日本三重工厂之后积极与国内厂商建立客户关系，成功拓展了国内几个大型动力电池客户。未来公司将逐步将铝塑膜的生产重心放在国内，积极配套消费电子和动力电池类客户。

　　与日本东山合作，发展 TAC 膜项目，填补国内的空白。 TAC 膜是 TFT-LCD 偏光片的主要原料，占到偏光片原材料成本的 54%，主要被日东电工、大日本印刷、凸版印刷、日本制纸垄断。 目前，国内正处于面板厂商大力扩产期，京东方、 CEC、深天马等中国厂商密集投资面板生产线，对 TAC 膜的需求量大幅提升。与此同时，国外的偏光片厂商以及国内的偏光片厂商（三利谱、盛波光电等）都在大陆建设偏光片生产线以配套国内面板的建设。新纶科技从日本东山引进 TAC 膜技术，计划建设年产能 9400 万平方米的生产基地，预计明年建成，届时将给公司带来不少利润贡献。

　　员工持股+股票期权，多激励措施凝聚人心办大事

　　6 月 14 日，公司发布公告拟推出二期员工持股计划。 此次员工持股计划的资金总额上限为 1 亿元（2:1 的杠杆），激励公司的董事、监事、高级管理人员及员工，总人数不超过 130 人。

　　1 月 19 日，公司公告股票股权激励预案，计划拟向对包括高级管理人员、中层管理人员及业务骨干在内的 209 人授予 1,000 万份股票期权，行权业绩考核目标为以 2016 年净利润为基数， 2017 至2020 年净利润增长率分别不低于 130%、 330%、 590%和 990%，四年十倍的业绩增长考核凸显公司的信心。

　　今年以来， 公司连续通过股票期权和员工持股双重措施激励公司核心团队， 既反映了公司对未来的信心， 也实现公司核心骨干员工与公司长远利益的捆绑。

　　盈利预测及投资建议

　　我们看好公司向功能材料的转型，公司通过“自主研发+对外合作+对外收购”三步实现精密涂布工艺平台的掌控，有望成为功能材料王者。 我们预计 2017/2018/2019 年 EPS 为 0.33/0.71/1.24 元，维持买入评级。

　　风险提示

　　新项目推进不及预期。