今日最具爆发力的六大牛股(7.4)(3)

　　中设集团(603018):董事长增持显价值，内生外延高增可期

　　事件

　　根据上交所信息，公司董事长近日增持公司股票 34 万股，均价 31.79 元/股，占公司总股本 0.16%，本次增持后杨卫东先生合计持有公司股份 3.6%，我们认为董事长在此时点增持公司股票彰显其对未来发展的信心。

　　内生大概率保持高增速，剩余两期股权激励对未来两年业绩具有较高保障公司 16 年全年新签订单 39 亿元，是全年收入的 2 倍左右，我们预计今年公司订单大概率延续去年的增长势头， 按照公司过往经验，去年新签订单中 50%左右的订单将在今年转化，叠加今年订单延续较高增速， 公司内生增长增速保障程度高。根据公司股权激励计划，公司股份授予的条件为2017-2019 年归母净利较 2016 年分别增长 20%/40%/60%，从全市场已经实施股权激励的公司经验来看，激励目标对公司业绩保障程度高。省外/非公路业务快速发展，综甲资质优势明显

　　公司 15 年收购宁夏院后加快在省外业务的布局速度，今年 6 月又与内蒙交投成立合资公司进军内蒙交通设计市场，去年公司省外业务占比首次超过40%，在基建投资较快的新疆、西藏等中西部地区均有深入的业务布局。公司过往在城市快速路、高速公路规划设计领域处于国内领先水平，未来除继续巩固在公路业务方面的传统优势外， 还将积极拓展轨交和市政等专业领域，去年轨交+市政新签订单占全部订单比重约为 30%， 已超过公路，多元化业务发展将有力对冲单一行业固投增速下滑对公司业绩的影响。外延/PPP+EPC 领域值得期待

　　公司领导层换届后在资本市场动作加快，未来大概率通过外延并购进行业务能力和经营区域扩张，而公司相对谨慎的外延并购标准也将很大程度保证并购标的的业绩增长持续性和投资回报率。我们预计公司在国内有望复制苏交科的并购发展路径，海外方面在高铁/清洁能源/设施管理等方面也会逐渐展开。公司去年中标的 8.7 亿南通 EPC 项目为公司以总包商角色介入PPP 市场和未来进行产业链垂直整合提供了宝贵经验， 未来公司若继续在PPP+EPC 领域取得突破，则业务体量有望进一步快速扩大。股权分散无碍高执行力， 估值处于底部，维持"买入"评级

　　公司虽然股权分散，但持股员工皆为多年共同打拼的同事，对公司未来愿景高度协同，一致行动意愿强，分散股权反而大幅降低了高管牺牲长期利益追求短期股价表现的意愿和能力，一定程度上有利于公司治理水平的提高。董事长在此时点增持公司股票彰显其对未来发展的信心。 从估值来看，公司目前 31.5 倍 PE（ TTM） 处于上市以来的底部区间，投资价值显着。预计公司 2017-19 年 EPS 为 1.48/2.09/2.6 元，认为可给予 17 年30-35XPE，对应合理价格区间为 44.4-51.8 元，维持"买入"评级

　　风险提示： 基建投资增速大幅下滑； EPC 业务影响公司利润水平。（华泰证券鲍荣富,黄骥,王德彬）

　　百洋股份(002696)：公司深度报告：收购火星时代顺利过会，数字艺术教育整装待发

　　全球罗非鱼食品龙头，收购火星时代布局 CG 教育。 百洋股份是全球加工规模最大、国内领先的罗非鱼食品综合提供商，具有较为完整的产业链。 公司拟作价 9.74 亿以发行股份及支付现金的方式购买火星时代 100%股权，其中发行股份支付 5.60 亿元，现金支付 4.14 亿元。同时拟募集配套资金 5.6 亿元，其中孙忠义（实际控制人） 认购不低于 1 亿元。该事项已获并购重组委审核通过。

　　罗非鱼业务：产业链齐全，业绩承压。 从增速看， 2015/16 年受到全球经济复苏进程缓慢、出口总额下滑、国内宏观经济增速驱缓、饲料行业竞争加剧的影响，收入增速下滑。从盈利能力看，内销毛利率下滑明显，从 2010 年 26.2%下滑至 2016 年 14.0%，出口毛利率相对稳定，在 8-9%区间波动。

　　教育业务：收购火星时代过会，数字艺术教育扬帆起航。 火星时代是国内数字艺术教育的龙头，在 11 个城市设立了 13 个线下教学中心，拥有 8 个产品线 25 个教育产品。竞争优势在于：（ 1）以就业为导向，就业率、平均薪酬较高：2015/16 年毕业 6 个月内的就业率达到 95.78%/96.43%；（ 2）课程研发能力强；（ 3）双师课堂教学，保证质量提升效率；（ 4）品牌优质，招生渠道以口碑传播为主。

　　火星时代财务分析：北京以外一二线城市颇具成长空间，盈利能力较强。 处于业绩爆发期， 2016 年主营业务（线下教育&在线教育）收入 3.91 亿元，同增51.4%。 北京是公司收入主要来源，占比达 43.6%，其他一线城市上海、广州、深圳收入占比仍较低，但 CG 人才需求旺盛，未来有望成为公司业绩增长的引擎。净利率 15%左右，盈利能力较强。

　　投资建议： 火星时代系艺术教育龙头，业绩内生增长依赖现有教学中心上座率的提升、其他二线城市业务的拓展以及教学产品线的延伸。原有罗非鱼业务业绩贡献稳定。预计 2017/18/19 年备考净利润 1.50/1.81/2.13 亿元（其中罗非鱼业务净利润 0.64/0.69/0.76 亿元，教育业务备考净利润0.86/1.12/1.37 亿元），按现价 20.87 元（配募采取询价方式）对应增发后市值 48 亿，估值 32x/26x/23x，相对合理。本次收购刚获得证监会通过，具备短期催化，建议关注。

　　风险提示： 火星时代各产品线学生数量、课单价提升不及预期；开设新教学中心的招生情况不及预期。公司原有业务饲料、食品加工产品销售量、盈利能力不及预期。（中泰证券鞠兴海）