周四机构一致最看好的十金股（6.16）

　　上海医药:流通乘势而上 工业因地制宜

　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：李敬雷日期：2017-06-14

　　投资逻辑

　　乘“两票制”燎原之势,分享医药流通集中度提升的最后一波机遇:上药借助上药控股、上药科园两大平台,加速空白省份布局,前者深耕华东、辐射西南,后者拓展高值耗材,下沉华中渠道,布局东北。全国性流通企业,有望借助“两票制”的推进,下沉渠道、提升纯销份额。

　　“医院合办药房、DTP、连锁药店”三级零售体系迎接处方外流:从行业趋势判断,处方外流的重要前提是化解医院对药品差价利益的依赖。公司通过合办药房、DTP药房缓解当前公立医院药占比考核的燃眉之急,但又没有大幅改变现有的产业价值链,我们认为这是目前中国处方外流的现实环境下最有效的处方获取手段。

　　工业板块重点品种受益营销改革,多年研发渐入收获期:公司针对重点品种分别搭建了“医院自营、精细代理、零售渠道”三大营销中心,一品一策,成长性更为持续;多年在创新药、首仿药的研发投入,逐步进入收获阶段。

　　“二次议价”有望推动流通企业职能升级,普药有望借助“一致性评价”完美演绎工商协同:二次议价背景下,流通企业将部分承担医疗机构的代理人职能;流通企业对普药拥有更大的选择权,一致性评价将进一步提升集中度,结合两者优势的企业受益最大。

　　管理优化、借助资本外延提供业绩弹性:近年公司通过优化资金池、发行低息债券和精益管理提升效益;通过设立或者参与产业基金进行战略布局。

　　盈利预测与投资建议

　　收入端:基于上药在分销业务的积极布局和两票制下行业的趋势,我们认为分销业务未来三年复合增速有望达到14%;工业板块借助Vitaco并表(短期)、核心品种营销梳理(中期)、普药受益工商协同(长期)收入增速有望回升至15-20%;零售业务重点在处方外流,短期预计有望保持10%左右平稳增速。利润端:16年因为合营企业投资收益增长50%,短期影响较大。

　　综上,我们预计2017/2018/2019年归母净利润为3,649/4,155/4,719百万人民币,对应增速14.17%/13.86%/13.56%。

　　我们认为上药不论在流通还是工业都已跨入第一梯队,在当前医改政策频出的背景下有望保持稳健增长,给予“增持”评级。

　　风险提示

　　分销业务拓展不畅、核心品种营销改善低预期、非经常性收益波动较大。

　　羚锐制药:儿童产品快速增长 传统产品开拓新渠道仍有空间

　　类别：公司研究机构：财富证券有限责任公司研究员：刘雪晴日期：2017-06-14

　　公司2017年一季度延续快速增长态势。2017年一季度公司实现营业收入4.14亿元,同比增长21.80%;实现归母净利润6868万元,同比增长37.48%;实现扣非归母净利润6182万元,同比增长32.73%。延续了2016年的快速增长态势,公司将持续扩充销售团队,开拓新渠道,我们认为公司今年主营业务业绩增长将持续快速增长。

　　贴膏剂稳定增长,后续产品值得期待。公司为国内贴膏剂龙头企业之一,主要产品有通络祛痛膏、壮骨麝香止痛膏、伤湿止痛膏、关节止痛膏以及芬太尼透皮贴剂等。公司改革以来,贴膏剂业务保持快速增长,2016年销售收入突破10亿元,公司贴膏剂销售人员超过2000人,未来两年销售人员将继续增加,保证公司贴膏剂业务的持续增长。其中通络祛痛膏目前为公司最大单品,我们测算2016年实现收入超过4.5亿,增速在50%以上,预计今年将维持20%以上的增速;壮骨麝香止痛膏、伤湿止痛膏和关节止痛膏2016年分别实现收入约2亿、1亿和5000万,增速在10%-20%,预计今年仍将维持10%以上的增速。另外,公司芬太尼透皮贴剂、吲哚美辛贴片等新产品在销售团队的推广下有望放量增长。

　　口服药平稳增长,在诊所以及OTC市场仍有较大增长空间。公司主要的口服品种有丹鹿通督片、培元通脑胶囊以及参芪降糖胶囊。我们测算2016年公司丹鹿通督片、培元通脑胶囊实现收入分别约为1亿元、1.6亿元,增速均在20%以上,参芪降糖胶囊基数较小,增速在70%以上,目前口服药在北京、上海等地区销售基数较大,增速有所下降,预计公司口服药今年维持10%以上的增速。但是,公司口服药大部分均在医院市场销售,目前公司加大了对诊所以及OTC市场的销售投入,未来仍有较大的增长空间,值得期待。

　　强化儿童系列产品推广,成为公司又一业绩增长点。公司主要的儿童产品有小羚羊退热贴以及舒腹贴膏。公司2016年强推产品为小羚羊退热贴,投入了大量的销售力量,成效较好,我们测算2016年实现收入超过8000万元,增速在25%以上,预计今年仍将保持较快增长;舒腹贴膏为公司另一个重磅儿童产品,目前基数较小,我们估算2017年1季度增速在100%以上,公司今年将加强对舒腹贴膏推广力量,有望复制小羚羊退热贴增长态势,全年实现高速增长。?盈利预测。预计公司2017年-2018年EPS分别为0.39元、0.50元,对应目前股价PE为27倍、21倍。公司2016年处置可供出售金融资产取得投资收益2.28亿元,扣除非经常性损益因素的影响,预计公司2017年主营业务业绩增速在35%以上,PEG<1,公司被低估。看好公司的成长潜力,给予公司2017年35倍pe,合理价为13.65元,给予公司“推荐”评级。

　　风险提示。主要产品招标降价风险;新产品市场推广不及预期。