今日最具爆发力的六大牛股(7.3)(3)
凌霄泵业(002884):机械行业新锐系列报告之三十五
国内民用离心泵的主要制造商之一
民用离心泵属于通用设备,主要应用于水上康体及卫浴、楼宇暖通和给排水工程、农村及城镇饮水安全工程、污水处理及排洪防涝等市政工程、农业水利及商业配套等领域。 公司主营业务为民用离心泵的研发、设计、生产及销售,其产品分为塑料卫浴泵、不锈钢泵和通用泵三个系列。 公司拥有二十多年民用离心泵制造经验,是国内民用离心泵生产规模较大的主要制造商之一,是我国最大的水上康体及卫浴泵供应商之一。
近年收入稳定增长,毛利率水平逐年提高
2015~2016 年,公司营业收入分别较上年同期增长 6.54%和 2.79%,主要来源于民用离心泵的生产和销售。公司营业收入稳步增长主要原因包括:全球民用离心泵下游市场需求增加、个性化产品培育高质量客户、品牌优势和国内市场规模扩大。 2014~2016 年公司毛利率分别为 31.55%、26.43%、 27.55%,塑料卫浴泵和不锈钢泵产品的毛利率均呈稳定增长态势,而通用泵产品毛利率分别为 18.21%、 14.04%和 21.16%。 2016 年通用泵产品毛利率较 2015 年度增加 7.12 个百分点,主要系 2016 年原材料采购价格下降降低了平均单位成本所致。
民用离心泵市场前景广阔,国内企业行业集中度有待提高
离心泵按应用可分为民用离心泵和工业用泵,目前全球约 95%的离心泵应用于民用领域。根据 HIS 公司报告显示 2014 年全球民用离心泵市场规模已达到 332 亿美元,中国总市场规模约为 68 亿美元,随着全球民用离心泵需求量的增加以及制造基地转移,国内泵行业的产销水平维持在 95%左右。近年来全球泵行业集中度不断提升,前 200 家泵制造厂商销售额占世界总量已超 50%。目前国内泵行业规模以上工业企业为 1,308 家(绝大多数为工业泵生产企业),主要分布在华东、东北、中南等地区。我国泵行业制造商数量众多,但总体技术水平参差不齐,装备水平差距较大。
募投项目重点: 扩大公司核心产能,加大基础研究投入力度
公司本次拟向社会公开发行股票 1,937 股,预计募集资金 56,386.11 万元,资金拟投向: 不锈钢离心泵扩建项目、年产 60 万台塑料卫浴泵扩建项目年产 100 万台潜水泵及清水泵扩建项目、技术中心建设与信息管理系统升级项目、营销网络升级及建设项目。 参考 Wind 一致预测,可比上市公司2017 年对应 PE 处于 5~22 倍区间; 2017 年通用机械行业的上市公司 PE处于 13~633 倍区间,中位值为 41 倍,平均值为 60 倍。
风险提示:市场情绪变化,导致估值中枢下移。(华泰证券章诚,肖群稀 )
利民股份(002734):拟收购山东达民,产业链整合持续推进-
拟变更募集资金投向,用于收购山东达民及高效农药项目
公司发布公告,拟终止基础原料项目中丙二胺项目建设,变更基础原料项目中募集资金1.43 亿元用途,其中1.09 亿元拟用于向陈国建等四人收购山东达民化工股份有限公司(下称"山东达民")70%股份,剩余0.34 亿元转用于高效农药募投项目(包括5000 吨/年丙森锌、20000 吨/年威百亩、500 吨/年苯醚甲环唑及500 吨/年嘧菌酯)。
山东达民是烷基胺领域领先企业
山东达民深耕于烷基胺领域多年,目前具备丙二胺(公司丙森锌产品原料)产能3000 吨/年、戊二胺产能3000 吨/年、正辛胺产能300 吨/年等,2016年实现营收0.86 亿元,同比增43.3%,净利润0.15 亿元,同比增472%。山东达民承诺:2017/2018/2019 年净利润分别不低于0.15/0.17/0.20 亿元(若2017-2019 年总净利润不低于0.52 亿元,且每年净利润不低于承诺值80%,视同完成业绩承诺)。
产业链整合持续推进
山东达民是国内丙二胺主要供应商之一,且与公司合作多年,本次变更自建丙二胺项目为收购山东达民70%股权,在成本和实施风险上更低。公司通过收购山东达民:1、延伸产业链至上游原料,实现一体化经营,强化规模优势,降低生产成本,保障原料供应稳定;2、山东达民在烷基胺领域具备成熟的产销能力,本次收购将有助于公司巩固现有代森类产品市场地位,加强向烷基胺等精细化工中间体领域渗透探索的能力。
维持"增持"评级
利民股份是国内农药杀菌剂细分领域龙头企业,百菌清有望维持高景气,代森锰锌等传统优势品种景气底部回升,丙森锌、威百亩等项目已建成投产,有望贡献增量,前期已完成收购的双吉化工有利于公司后续对代森锰锌行业的整合,本次收购的山东达民有利于强化产业链一体化优势,且能一定程度增厚EPS,我们预计公司2017、2018 年EPS 分别为1.23、1.57元,维持"增持"评级。
风险提示:原材料价格大幅波动风险、下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。(华泰证券刘曦 )
南钢股份(600282):多元化发展齐头并进
事件: 公司今日发布公告称公司控股子公司江苏金凯节能环保投资控股有限公司与上海复星高科技有限公司共同投资云南菲尔特环保科技有限公司。 投资总金额为 1 亿元,其中金凯节能环保、 复星高科技分别出资 3000 万元、 5000万元对菲尔特进行增资;同时,金凯节能环保出资 2000 万元收购菲尔特实际控制人持有的菲尔特 548.57 万股股份。 上述增资及股权转让完成后, 两者合计持有菲尔特 2548.57 万股,占股份总数的 50.97%, 其中,金凯节能环保占比 25.97%;
相关事件回顾: 6 月 14 日,公司公告称拟与关联方共同认购杭州天创环境科技股份有限公司定向发行的股票, 认购完成后,将合计持有天创环境1300 万股, 占股份总数 19.85%,为公司第二大股东。 6 月 26 日,天创环境已审议通过本次股票发行方案;
多元化发展齐头并进: 从近期公司一系列动作可以看出, 能源环保将是未来公司产业升级重要方向之一。 天创环境主营为废水处理, 涉及工业、医疗水处理设备及整体解决方案,膜产品的研发、生产和销售; 菲尔特主营为废气处理,涉及陶瓷和高分子新材料研究,尾气治理用蜂窝陶瓷载体、微粒捕集器、柴油内燃机尾气净化装置和净化系统生产业务。 瞄向节能环保方向的实业投资平台金凯节能经过两年积淀, 终于开始有实质性动作落地;
钢铁主业盈利维持高位: 公司 2017 年一季度实现营业收入 85.1 亿元,同比增长 77.2%; 归母净利润 5.5 亿元,同比增长 4830.4%; 扣非后归母净利润 4.4亿元,同比增长 1390.3%。 公司产品结构 50%为中厚板,是国内最大的单体中厚板生产企业,对应主要下游行业为工程机械等。 从我们测算的行业吨钢盈利数据可以看出, 二季度中厚板盈利依然稳健, 近期根据制造业投资数据和微观盈利数据判断,制造业后期扩张或超预期,对应板材类钢企后期盈利可以获得充分保证;
盈利持续性有望改变预期: 目前宏观经济走势依然稳健, 行业下半年需求并不悲观。工业企业近年来供给端调整充分,盈利依然处于较高水平,高盈利的时间跨度有望进一步修复企业资产负债表和带来对经济中长期预期的变化,从而促使企业获得重新扩张的动力。同理钢铁企业盈利的持续性有望改变市场对经济过于悲观的预期,整个钢铁板块估值抬升;
投资建议: 公司钢铁主业盈利稳中向好, 盈利的持续性有望使市场过于悲观的预期得以修复, 带来整个板块估值抬升。 同时公司产业升级稳步推进, 将为公司长期发展提供新动能。 预计公司 2017/18 年 EPS 分别为 0.50 元、 0.52 元,维持"增持"评级。
风险提示: 利率上行过快。(中泰证券笃慧)
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