今日最具爆发力的六大牛股(6.12)
方大炭素:石墨电极价格继续创新高
事件:6月7日,据百川报价,方大炭素继续上调普通、高功和超高功率石墨电极价格,其中Φ300mm-Φ800mm普通功率石墨电极报价18000~25000元/吨;Φ300mm-Φ700mm高功率石墨电极报价28000~40000元/吨,上调4000-8000元;Φ550mm-Φ700mm超高功率石墨电极报价35000~55000元/吨,高端上调10000元。
石墨电极创今年商品最快最大的涨幅。石墨电极价格从4月初开始上涨,目前公司超高功率石墨电极从4月初的1.6~1.8万元/吨附近涨至目前3.5~5.5万元,涨幅超过120%;高功率石墨电极价格从1.3~1.5万元/吨涨至目前的2.8~4万元/吨,涨幅超过110%;普通功率石墨电极价格从1~1.3万元/吨涨至目前约1.8~2.5万元/吨,涨幅超过90%。石墨电极价格涨价速度与幅度都大幅超过我们的预期,短短不足两个月时间涨幅近120%,比当年碳酸锂涨价还要速度还要快。
电弧炉二季度销售数据好于一季度,继续看好石墨电极三、四季度需求。据我们草根部分电弧炉销售企业,电弧炉的销售从去年4季度开始出现大幅好转,而电弧炉从设备安装、测试到最终的使用需要约4个月的时间,与今年二季度开始石墨电极需求突然起来时间点相吻合。同时我们了解到,电弧炉今年二季度销量比一季度还要好,也就是说到下半年石墨电极的需求将继续扩大;同时螺纹钢价格处于高位,电炉钢企业盈利情况普遍较好,企业开工率将不断提升。因此,我们继续看好石墨电极下半年需求。
供给端依然受限于环保因素。目前来看,初步统计河北石墨电极 5 月基本停产,开工企业也仅为少量石墨化工序,河北地区供应量大幅降低。河南、山东、山西石墨电极因受环保影响产量也有降低,企业均以低库存运行。尤其进入4季度后取暖季,根据《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》,"炭素企业达不到特别排放限值的,全部停产,达到特别排放限值的,限产50%以上,以生产线计"。而华北炭素企业产能占国内约30%,届时将对供给端造成很大影响。
石墨电极价格上涨屡超预期,继续推荐方大炭素。按照当前公司均价测算,公司今年净利润将达到17亿元,当前市值185亿元,对应市盈率11倍,考虑到石墨电极价格仍在持续上涨,且持续性极强,我们给予当年年化盈利15倍市盈率,公司估值255亿元,尚有37%空间。
风险提示:环保限产不及预期,企业大面积复产。
华东医药:看华东丰富产品线再添新兵利拉鲁肽、地西他滨
2017 年 6 月 8 日, 公司公告以 8000 万元受让杭州九源基因(公司持股 21.06%) 的利拉鲁肽、以 3000 万元受让杭州华东医药集团新药研究院的地西他滨。 公司丰富的产品线再添重磅新兵。
收获国内唯一在临床开发阶段的利拉鲁肽,糖尿病管线有望新添重磅品种。 利拉鲁肽适用于 2 型糖尿病,不仅具备多重的降糖机制,而且还能提高胰岛素敏感性,有效改善胰岛素抵抗。通过刺激胰岛β细胞的增殖和分化, 促进胰岛素的分泌,显着降低 2 型糖尿病患者重大心血管事件风险,极大减小并发症对糖尿病患者造成的健康和死亡威胁。 由于研发及生产难度高,目前国内仅有原研药诺和诺德品种获批上市。 九源基因是目前唯一处于临床开发阶段的品种,翰宇药业临床申请仍处于在审评阶段。 公司产品有望成为首仿。
利拉鲁肽和公司阿卡波糖协同性强,有望借助公司成熟的糖尿病渠道快速放量。 2016 年,全球利拉鲁肽市场达 59 亿美元,预计国内市场规模超过 2.5 亿元。我国糖尿病患者数量过亿,利拉鲁肽潜在市场规模巨大。公司深耕糖尿病市场, 我们预计公司口服降糖药阿卡波糖 2016 年收入超 15 亿元,市占率超过 25%,仅次于进口原研药,遥遥领先其他国内竞争对手。利拉鲁肽有望成为继阿卡波糖后公司在糖尿病领域的另一个10 亿元以上的重磅品种,和阿卡波糖共同支撑起未来糖尿病产品线 50亿元产品规模。
地西他滨为新进医保品种,和公司移植免疫产品协同性强。 地西他滨为抗肿瘤药及免疫调节剂,适用于骨髓增生异常综合征(MDS),预计国内市场超过 2.7 亿元。 地西他滨 2017 年新进入国家医保目录,将由各省统一招标,公司将与其他竞争公司同时展开竞争,原研和其他厂家之前在各医院的先发优势一定程度上将被削弱。公司移植免疫产品线在内科血液系统拥有 300 余人的营销团队,能支持地西他滨先期进入医院市场的临床推广。
丰富的在研品种,涵盖糖尿病、肿瘤、心血管等多个领域。 公司加强新产品研发,重点布局抗肿瘤、超级抗生素、肝病治疗以及心脑血管等领域。 1、糖尿病类:公司目前研发规划涵盖了从化药到生物药类的系列产品,主要有化药(包括 SGLT2 列净类、 DPP-4 列汀类)、多肽类、胰岛素及类似物、单抗等,合计共 20 多个研发产品贮备。 2、抗肿瘤类:公司立项、报临床、报生产的产品合计约 20 余个,已经拿到了生产批文的有:奥沙利铂和地西他滨注射剂,目前在积极开拓市场;处于临床一期阶段的有:迈华替尼及依鲁替尼; 3、心脑血管类产品磺达肝癸钠,超抗类的卡泊芬净及注射剂、米卡芬净及注射剂等都已报批生产注册申请,等待核查。
盈利预测与估值: 预计 2017-2019 年公司收入分部为 293 亿、 334 亿和376 亿,同比增长 15.56%、13.86%和 12.45%,归母净利润分别为 18.42亿、 23.41 亿和 29.45 亿,同比增长 27.34%、 27.08%和 25.81%。公司业绩快速增长、产品梯队丰富、现金充足有外延预期,维持"买入"评级。
风险提示: 核心品种收入增速不达预期;新产品研发不达预期。
启迪桑德:定增获得批文,固废龙头市值腾飞可期
拿到定增批文,需重点关注由此带来的三方面变化: 公司于2016 年 4 月发布定增预案、 5 月发布修订稿、 12 月发布二次修订稿、 12 月末过会,至今日拿到批文,整个定增流程历时 14 个月。在监管力度空前趋严、定增事项难度加大的形势下,公司仍然在相对较短的时间内完成定增流程,一方面体现了公司较强的执行力,更重要的是体现了公司战略规划与业务布局契合管理层的思路,受到政策和监管层的支持。此次定增拿到批文后,我们预计将为公司带来三方面的
变化:
1)有效缓解资金压力、显着降低资产负债率。截至 2017 年一季度,公司资产负债率达到 60.25%,是公司自上市以来的高点,此次定增募集资金总额为 46.50 亿元,完成后将有效缓解公司资金压力,降低资产负债率。
2) 再融资新规下规模优势凸显,巩固强者恒强格局。根据2017 年初证监会发布的再融资新规,定增拟发行数量不得超过发行前总股本的 20%,严格限制融资规模,在这种形势下,公司凭借规模优势和先发优势,此次定增发行股份数量占到总股本的 19.67%,进一步巩固资金壁垒、强化行业龙头地位。
3) 压制股价上涨因素破除,市值规模有望快速增长。根据三年期定增发行定价原则,七折条款的上限价格为 39.63 元,此前由于受到七折条款的约束,公司股价表现不佳,此次定增事项做完后,压制公司股价上涨的因素破除,预计公司市值将伴随项目进展和业绩释放,进入快速上升通道。
清控系持股比例进一步上升,强协同效应有望逐步显现: 根据定增预案(二次修订稿),启迪科服(清华控股为实际控制方)及一致行动人定增前持股数量为 2.52 亿股,持股比例为 29.52%;定增后持股数量为 3.48 亿股,持股比例进一步上升为 34.10%,锁定期为三年。完成对启迪桑德的控股及进一步增加持股比例后,清控系旗下已经形成了包括紫光系、同方系、启迪系在内的三大核心平台,其中启迪系在集团层面被定位为未来环保资产的整合平台,致力于与科技相关的环保产业发展。我们分析认为,未来大股东层面对公司的支持以及与公司之间的协同效应主要体现为三点:
1) 强势国企背景,助力斩获更多大额订单。从每年签订的重大合同数目上来看,清华系入主后, 2016 年新签重大合同数量从前三年的 3 个、 7 个、 5 个增加至 8 个,预计 2017年全年重大合同数将创新高。
2) 强大信用背书,融资成本显着下行。实际控制人变更为清华系以后,公司性质变更为国企,借助股东强大的信用背书,公司信用评级不断提升、融资成本显着下降。 2016年 1 月,中诚信国际对公司主体信用评级由原本 AA 级提升为 AA+级,公司 3 年期、 1年期、超短期债权票面利率不断下行,显着提升公司的融资能力。
3) 资本运作能力强,更多优质外延可期。清华系旗下资产众多,且集团"以产业为基础、以投资为手段",本身具备良好的资本运作能力和丰富的项目运作经验。目前,公司作为清华系下属唯一环保上市平台,未来无论是集团内环保相关资产注入,还是集团外优质外延收购标的落实,均给市场留下了较为广阔的想象空间,值得期待。
固废、环卫双核心业务地位稳固,建议关注水务、环保 PPP 两块增量业务:
1)受到市场化改革加速和 PPP 模式快速推进双重利好因素的影响,环卫行业在近几年来快速发展,公司环卫业务随之高速增长。 2016 年公司新签环卫清运项目 76 个,新签年度合同额 11.13亿元,同比增长 280.35%;新签年度总额为 181.46亿,同比增长 244.49%。目前公司环卫业务覆盖 19 个省、自治区,清扫保洁面积 2.2 亿平方米,垃圾清运量 1.0万吨/天,环卫第一梯队市场地位稳固。
2)固废业务保持稳健增长。 截至 2016 年末,公司在手垃圾处理能力达到 2.89 万吨/日,餐厨、畜禽粪便等有机废物处理能力达到 0.36 万吨/天,四川开县、山东临朐、山东沂水等项目投入运营,同时河北巨鹿、山东临清、安徽亳州等项目也已经全部开工,建设完成后将显着增厚公司业绩。
3) 水务业务规模小、弹性足,内生外延齐发力。公司水务业务主要以子公司湖北一弘水务有限公司作为实施平台,湖北一弘利用地域优势,以合资、收购、新建等方式迅速整合和扩展了公司在湖北省内的市政供水、污水处理投资与供应项目。目前公司旗下自有运营污水处理项目 21 个,总设计规模 120 万吨/天,中水规模 5 万吨/天;托管运营污水处理项目 3 个,设计规模 7 万吨/天;在建 2 个污水处理项目,设计规模 3.75 万吨/天; 4 个自来水项目,总设计规模 61.5 万吨/天,在湖北地区逐渐形成较强的区域壁垒。同业竞争问题解决,水务业务迎来二次腾飞机遇。实际控制人变更前,公司受限于与桑德国际存在同业竞争关系,因此水务业务仅能在湖北地区开展;随着公司实际控制人变更为清华系,同业竞争局限彻底破除,由此带来两方面变化:一、公司水务业务将向湖北省外进行拓展,逐步扩大业务覆盖范围;二、未来有望整体接收启迪集团旗下水务资产,外延扩张战略加速实施可期。
4) 行业高景气度+股东强势背景, PPP 业务成为公司新看点。随着中央、地方政府对PPP 的关注度进一步提升,以及 PPP 项目加速集中释放,我们预计该领域的政策法规和实施标准将会持续出台,行业在整个十三五时期保持高景气度值得期待。清华系强势入驻后,雄厚背景和平台资源将显着增强公司获取 PPP 订单的能力, 2016 年以来公司先后中标 13 个 PPP 项目,合计投资金额达到 44.62 亿元,预计 2017 年公司将有更多PPP 项目持续落地。
盈利预测与估值: 考虑到公司在环卫、再生资源和大固废领域充分的项目储备,以及优质的内生增长性和强大的外延扩张实力带来的业绩持续增长,我们预测公司 2017-2019年实现 EPS 1.40、 1.87、 2.36 元,对应 PE24、 18、 14 倍,维持"买入"评级。
风险提示: 环卫项目拓展低于预期;垃圾焚烧发电项目进展不及预期。
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