周四机构一致最看好的十金股（6.16）(3)

　　华域汽车:全球内饰龙头 海外整合打开成长新空间

　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：高翔日期：2017-06-14

　　投资要点

　　核心逻辑:1)上汽集团作为公司第一大客户,营收占比约63.8%,受益于强势车型周期,预计上汽集团未来3年的营收复合增速约9.9%,华域相关业务增长将获得有效拉动。2)收购延锋,整合江森,公司为自己打开了新的独立成长空间,全球化内饰件航母已经成型,未来全球万亿级的市场的攻城略地值得期待。3)低估值,高股息,2016年公司股息率约为5.7%,位列汽车零部件板块第一,投资价值凸显。

　　上汽强势周期拉动公司业绩增长。上汽集团作为公司第一大客户,营收占比约63.8%。2016年以来上汽集团加速产品换代,集中火力升级SUV产品线,2016年底推出换代途观L,2017年推出斯柯达Kodiaq,雪弗兰Equinox,eRX5,凯迪拉克XT4等A级SUV和大众Teramont等B级SUV,产品线实力显著强化,我们认为上汽集团目前正处于产品强势上升周期,预计未来三年上汽集团的营收复合增速约9.9%,公司相关业务增长将获得有效拉动。

　　延锋:新的成长,再造一个华域。华域汽车历史的低估值主要是因为华域汽车和上汽集团关联交易占比过高,业绩缺乏可想象的成长空间,无法对应合理的成长估值。后续华域通过收购延锋,整合江森,逐步推进中性化、国际化战略,为公司打开了新的独立成长道路。我们认为延锋和江森成立合资公司,导入江森优质资产及客户资源,是一种另类的整合全球优质资产的新模式,江森只是第一步,这一步的意义对于公司来说犹如再造一个华域,内饰件航母已经成型,未来全球万亿级市场的攻城略地值得期待。

　　低估值、高股息,蓝筹价值凸显。公司基本面稳健,上市以来平均分红率约为34.9%,2016年分红率已达到53%,位列行业前列,对应股息率约为5.7%,位列汽车零部件板块第一,低估值、高股息,投资价值凸显。

　　盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为2.10元、2.33元、2.63元,对应PE分别为11倍、10倍、9倍,考虑到华域汽车内饰件龙头的行业地位,延锋江森海外未来的巨大成长空间,以及华域汽车的高股息率,给予公司2017年合理估值14倍,对应目标价29.4元,首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示:行业销量增速或不及预期;延锋江森海外资源整合或不及预期,上汽集团车型销量或不及预期。

　　万和电气:政策东风助启航 多点发力促增长

　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：朱会振日期：2017-06-14

　　投资要点

　　政策东风助燃热启航,高端化布局价位补缺。2016年国家共计18个省份实施了“煤改气”和“煤改电”措施,热水器市场进入增长快车道,电热、燃气增速分别为3.3%/12.3%,燃热占比持续提升。热水器市场国内品牌份额提升,2016年国内品牌零售量份额为67.3%。且伴随着消费升级,燃热大型化趋势明显,13L及以上的燃气热水器零售额占比44.6%,助推产品均价提升,毛利率提升。广东万博于17年5月正式投产,公司本土化运营优势将与博世先进的生产技术形成协同效应,将有助于公司高端化布局,提升盈利能力。热水器市场价格断层的竞争格局为公司品牌形象及价位提升提供空间。

　　产品结构多元化,厨电壁挂炉贡献新盈利增长点。公司厨电产品占比40%左右,打造高性价比,中高端产品占比提升,毛利呈逐步增长态势。16年吸油烟机、燃气灶同比增长25.0%/34.5%,同比增速好于厨电行业其他企业,市场份额稳定。16年下半年华北各城市陆续出台政策鼓励壁挂炉的使用,给予壁挂炉购置、安装以及气价补贴,大幅降低壁挂炉的运行成本,壁挂炉市场实现爆发式增长。公司16年壁挂炉实现销售额2.6亿元,同比增长90.7%,一季度同比增长144.7%,公司将享受政策利好,实现新的业绩增长点。

　　渠道实现全覆盖,三四线房地产交易活跃促增长。公司渠道包括连锁专卖店、KA、工程集采、电商等,市场覆盖全国90%的地级市和70%的县级地区。公司拟投资入伙睿灿投资,参与恒大地产定向增资,未来工程渠道资源有望增强。政策调控下一二线购房需求外溢叠加三四线去库存,三四线房地产销售火爆,与公司渠道、品牌优势相契合,公司未来产品销售保持高增长可期。

　　盈利预测与投资建议。由于壁挂炉及电热增长超出预期,我们上调2017-2019年EPS分别为1.28元、1.65元、2.12元,未来三年归母净利润将保持29%的复合增长率,根据万得小家电一致预期,给予公司2017年23倍估值,对应目标价29.44元,维持“买入”评级。

　　风险提示:燃热市场拓展的力度或不及预期,原材料大幅波动风险,品牌形象提升不及预期风险。