今日最具爆发力的六大牛股(6.12)(2)

　　碧水源：水环境龙头再起航

　　水处理龙头，内生稳健外延有望超预期

　　碧水源是我国水处理市场环保企业龙头，是中国唯一一家集膜材料研发、膜设备制造、膜工艺应用为一体的企业。已建成数千项膜法水处理工程，可每天处理近 2000 万吨污水，每年新增高品质再生水近 70 亿吨，占全国膜法水处理市场份额 70%以上。2016 年公司营业收入 88.9 亿，同比大增71%，经营基本面向好。今年以来公司捷报频传，本月先后公告收购定州京城环保、定州市冀环危废和良业环境，切入危废和生态照明领域。公司积极完善全产业链布局，并购意愿强烈，有利于发挥各业务的协同作用，提升在京津冀地区的渠道能力，提高综合竞争力。

　　收购良业环境协同显着，深化布局生态修复

　　良业环境在室外光领域有 20 年的从业经验，积累了大量光环境的发明专利，具备智能控制和系统整合能力，并有一路一带峰会和延安颂等大型项目经验。良业环境主营的夜景城市生态照明效果好、投资小，是深受政府欢迎的政绩工程。公司主业水环境综合处理与良业环境的河道夜景生态业务客户都是地方政府，客户协同效应显着。收购有利于整合双方渠道和技术资源，完善公司产业链布局。

　　收购危废战略凸显，横向切入京津冀工业环保

　　公司收购的定州冀环危废拥有有有机溶剂、医疗废物等 13 类危废处理资质，目前具有危废等焚烧处置规模约 9,500 吨/年，废活性炭处置规模 1.5万吨/年，和再生性活性炭销售 3,000 吨/年，经测算每年可贡献 1000 万元以上利润。未来规划到 2020 年将扩充到 2.9 万吨/焚烧处置能力，预计将贡献利润约 2500 万元以上。危废治理行业毛利率高，市场空间大，未来三年有望达 2000 亿元的市场规模，公司通过本次收购，绕过了漫长的新牌照审批环节，快速切入危废治理行业，未来盈利高速增长可期。

　　产业布局完善，看好后续发展

　　公司水处理业务领先，积极并购完善产业布局，外延+内生看好公司后续发展。我们上调公司 2017~2019 年 EPS 预测至 0.78/1.08/1.30，当前股价对应 2017~2019 年 PE 为 25/18/15 倍。按照 2017 年 PE 30-32 倍，微调目标价至 23-25，上调至买入评级。

　　风险提示：项目建设不达预期。

　　万润股份：环保材料与OLED材料双轮驱动，公司业绩持续成长

　　公司完成三大产业布局。 公司目前已经形成显示材料、环保材料、医疗健康三大主营业务。传统液晶单体业务增长受益于液晶材料厂商单体外包比例增加；沸石环保材料项目陆续投产成为中短期公司业绩增长的主要贡献；公司并购 MP 切入生命科学和体外诊断领域，踏上 IVD 行业高速增长带来的红利；提前布局 OELD 材料领域多年，伴随 OLED 市场空间逐步放量，将成为公司未来利润增长的重要支撑。

　　汽车尾气排放标准的升级将为公司沸石材料业务带来增长契机。 国内外相继出台新的汽车尾气排放标准， SCR 技术是最理想的尾气处理技术，应用新的技术将带动催化剂需求上升，尾气净化市场持续扩大。万润股份是庄信万丰重要合作伙伴。 公司 850 吨 V-1 沸石产品生产线全部满产。沸石环保材料二期项目首个车间 16 年 5 月已经投产，产能为 1500 吨/年，第二个车间也已经试生产， 2019 年将全部达产。公司将突破产能瓶颈，将成为在技术和销量均处于世界前列的环保材料生产商，前景非常广阔。

　　OLED 产业爆发渐行渐近。 公司较早布局 OLED 产业链，全资子公司九目化学专注于 OLED 中间体、 单体研发。 OLED 成本不断降低。随着 OLED 面板在智能手机、 可穿戴设备的快速普及，显示器市场更新换代，公司有望深度受益。

　　维持"强烈推荐-A"投资评级。 除权后根据我们的假设， 预计公司 2017-2019年每股收益 0.51 元、 0.58 元和 0.67 元， PE 分别为 27 倍、 24 倍和 20 倍。公司环保业务具有壁垒且市场增长持续性强，公司也是 OLED 材料行业直接受益标的，维持"强烈推荐-A"的投资评级。

　　风险提示。公司沸石分子筛销量低于预期风险； OLED 市场推广低于预期风险；美国 MP 公司业务拓展低于预期风险。

　　启迪桑德：定增批文获取，发令枪正式打响

　　事件

　　6 月 8 日启迪桑德公告，公司的非公开发行股票获得中国证监会核准批复，核准公司非公开发行不超过 16,761 万股新股。

　　募集资金有望于六月底到位，财务费用将节省约 1 亿： 历时六个月， 定增批文如期获取。 46.5 亿募集资金中， 44%用于环卫业务、 20%用于生活垃圾、餐厨垃圾处理业务及其他。 届时将新增约 6000 辆环卫车产能、 3300 吨/日垃圾焚烧发电、 860 吨/日餐厨垃圾处理能力。非公开发行即将启动，预计 6月底资金到位；以 5%的短借利率测算，届时公司财务费用预计减少约 1亿。充裕资金将有助于公司继续战略扩张，并收购优质国内外资产提升竞争实力和市值空间。另外本次定增完成后，"清华系"持股比例将进一步升至34.1%。公司作为"清华系"在环保领域布局的重要平台，未来将在项目资源、资金成本等方面具备更大优势。

　　环卫项目建设周期短资金回流快， 17 年净利润将实现翻倍增长至 1.5 亿： 本次增发募资资金中 10.5 亿元用于环卫一体化平台及服务网络建设项目。 项目效益测算按 3 年建设期及 8 年运营期期限计算，税后内部收益率为10.53%，投资回收期 6.96 年。 环卫行业每年 10%增长， 公司建立城乡环卫一体化运营体系，以 PPP 模式带动环卫项目的工程建设、设备出售、运营等增值服务，同时构建环卫云平台。公司已在河北、河南等 19 个区域实施环卫布局，涉及环卫项目 149 个，清扫面积 2.2 亿平方米，垃圾清运量 1.0万吨 /天。 截止 2017Q1 新签总 额至少 181.46 亿，比 2015 年 增长244.49%。 预计到 2018 年公司在全国 31 个省内展开环卫项目 230 个，届时将形成辐射全国的环卫网。 鉴于环卫项目建设期短，项目合同签订后 3~6 个月内即可运营产生收入， 预计 17 环卫业务实现翻倍增长，贡献收入 20 亿，净利润 1.5-2 亿元。

　　环卫、固废、 PPP 多点发力，业绩增速至少 35%： 启迪科服作为大股东入主，清控系未来协助公司加强拿单能力。 另外定增完成， 6.2 亿元垃圾发电PPP 项目建设在即。 经统计处于在建期的固废项目至少 80 亿，同时预计 17年新建 BOT 项目 4-5 个；考虑到在建期项目平均进度为 60%，因此环保设备将持续增长；而进入运营的项目合计产能将达到 1 万吨/天，因此 17 年传统固废业务增速有望达 18%。 2017 年 PPP 落地加速， 合计在手 PPP 订单约141 亿。 启迪科服作为大股东入主，清控系未来协助公司加强拿单能力。

　　考虑公司内生增长约 18%，加上环卫新增 1.5 亿元利润，以及节约的财务成本 1 亿元， 2017 年公司利润至少有 35%增长，预计可达 15 亿元。在定增资金支持下，公司积极寻求各种发展途径，业绩有望保持高速增长。 我们预测2017-2019 年摊薄后的 EPS 分别为 1.45、 1.72、 1.96，对应 PE 为 23X、20X、 17X 倍，维持"买入"评级。

　　风险提示

　　政策变动风险， 例如废旧电器拆解补贴相关、 税收优惠相关等；项目推进不及预期，例如由于环评、土地使用等问题造成的项目暂停；应收账款风险；宏观经济下行；大宗商品价格波动不可预见等。