今日机构强推买入 六股极度低估（8.3）(3)

　　苏交科（300284）:外延保证高速增长 PPP助力主业提升

　　1、外延扩张及业务拓展保证营收高增长,净利增速低于营收增速

　　公司H1营收增长40.07%,主要是因为1)公司业务规模不断扩大;2)收购的子公司业绩增长迅猛,今年上半年并表子公司贡献营收6.67亿元,同比增长72.80%,母公司实现营收5.57亿元,同比增长14.14%;净利润增长26.02%,增速低于收入增速主要是因为1)毛利率下降3.21个pp,这主要归因于工程承包业务占比提升,但此业务毛利率却下滑6.82个pp;2)并购子公司业务发展,少数股东权益大幅增长1159.73万元;3)管理费用增加2864.17万元。

　　2、毛利率下降3.21个PP,期间费用率下降使净利率降幅小于毛利降幅

　　公司H1毛利率较去年同期下降3.21个PP至31.12%,主要原因是1)以往占比超80%且毛利率高的工程咨询业务,今年下降至70%左右;2)工程承包业务占比大幅提升至近30%,但其毛利率下降6.82个pp。但公司净利率仅小幅下降0.31个pp至11.50%,我们认为是公司持续改进运行管理,提升效率,期间费用率明显下降,公司16H1期间费用率较去年同期下降1.38个pp。

　　3、H1现金流有所恶化,收现比有所下降,负债率上升,运营能力突出

　　公司上半年经营活动现金净流量为-5.95亿元,较去年同期恶化,这是因为公司业务规模扩大,工程承包项目垫付资金增加,加上支付美国TestAmerica公司交易保证金;公司收现比下降6.79个pp至77.33%,回款能力有所下降;偿债能力方面,公司资产负债率有所上升,但短期偿债能力依然较强。此外,营业周期大幅减少,总资产周转率明显提升,公司加强应收账款回收,运营能力突出。

　　4、董事会报告:提升公司外延发展能力,继续PPP产业基金发展新模式

　　外延收购,拓宽业务范围及业务区域(公司收购美国Test America 100%股权及增资西班牙设计咨询公司,既完善产业链布局,又打开了海外市场,未来将借力一带一路加速公司国际化业务布局),将入股PPP产业基金作为公司工程咨询业务未来发展新模式(PPP意义在于增强订单获取能力,杭州大江东项目和贵州观山湖项目的落地,验证了该模式的可操作性,未来将会持续有项目落地)。

　　5、外延收购贡献业绩,PPP助力主业稳步增长,维持“强烈推荐-A”评级

　　公司外延收购业绩贡献开始显现,PPP产业基金模式有望获得更多订单,助力主业稳步增长。预计16、17 EPS为0.71与0.90元,对应PE为27.4与21.8倍,维持“强烈推荐-A”评级。招商证券

　　潮宏基（002345）:K金饰品龙头 打造中高端时尚消费品多品牌运营商

　　公司是珠宝首饰行业的领先企业,特别是在K金等时尚珠宝领域发展稳健。目前已初步形成“潮宏基”、“梵迪”及“FION”为核心的珠宝和女包业务的多品牌运营格局,未来随着定增珠宝云平台及婚钻业务项目的开展,将进一步完善公司在珠宝产业链上的布局及对上游资源的掌控。公司目前总市值85亿,16PE为33X,短期估值不算便宜,但考虑到公司主业较为稳健,打造时尚生活生态圈的长期目标有望持续推进,在完善中高端时尚消费品多品牌、多业务组合的战略布局过程中投资并购预期仍存,且高管及员工持股价以9.95元/股参与定增提供一定安全边际,若大盘稳定性提升可结合投资并购预期的落地进程把握。

　　公司经营稳健,上半年收入/利润同比基本持平。公司发布中报,上半年收入、营业利润和归属上市公司净利润分别为13.82、1.67和1.41亿元,同比分别-0.88%/+6.40%/+0.29%,每股收益0.17元。分季度看,Q2营业收入、营业利润同比下降2.54%、3.76%,归母净利润同比增加0.10%。

　　K金首饰稳定增长,但传统黄金首饰业务拖累收入表现。分产品看,时尚珠宝首饰、传统黄金首饰、皮具上半年收入占比分别为62%、27%、11%,其中时尚珠宝首饰同比增长9.71%,皮具同比增长5.07%,但黄金产品受金价影响较大,传统黄金首饰销售上半年同比下降20.72%,拖累整体收入表现。未来公司计划将黄金业务销售占比由15年的32%逐渐降低并稳定在20%-30%的水平,预计该业务的波动将减弱对整体的影响;分渠道看,中期末公司拥有专营店共计1025家,其中,珠宝门店718家,箱包门店307家,分别较去年底净增10家和减少1家。同期,自营收入占比达到89%,同比减少1,70%,代理占比11%,同比提升2.35%。

　　收入增速放缓导致费用率略有提升,但时尚珠宝类占比提升拉动毛利率水平增加,利润端表现稳健。毛利率较高的时尚珠宝类业务占比的提升拉动上半年毛利率提升3.16%至39.49%。而收入增速的放缓导致期间费用率略提升2.17%至26.80%,其中销售/管理/财务费用率分别提升1.55%/0.49%/0.14%至22.12%/2.82%/1.86%。

　　盈利预测与投资建议:结合中报情况,预计公司2016-2018年EPS分别为0.27/0.29/0.32元,公司目前总市值85亿,16PE为33X,短期估值不算便宜,但考虑到公司主业较为稳健,打造时尚生活生态圈的长期目标有望持续推进,在完善中高端时尚消费品多品牌、多业务组合的战略布局过程中投资并购预期仍存,且高管及员工持股价以9.95元/股参与定增提供一定安全边际,若大盘稳定性提升可着手进行中长期布局,维持“审慎推荐-A”的投资评级。招商证券