今日机构强推买入 6股极度低估（3.16）(2)

　　翰宇药业（300199）:慢性病管理专家战略发展目标清晰

　　销售规模扩大,主营业务稳健增长,符合预期。2014年公司营收4.19亿元,同比增长39.16%,主要原因是由于销售规模扩大。分业务看,制剂收入实现3.27亿元,同比增长21.95%,客户肽收入实现6281万元,同比增长100.50%,原料药实现收入2764万元,同比增长4051%。制剂分项情况:注射用胸腺五肽1.45亿元,同比增长52.65%,高速增长原因在于营销体系重塑完成,团队潜力激发,实现当期业绩放量;注射用生长抑素5.62亿元,同比增长17.54%,醋酸去氨加压素注射液3.02亿元,同比增长4.52%,随着2015年地方基药招标工作进程的展开,公司将继续推进醋酸加压素的销售规模继续扩大;注射用特利加压素9213万元,同比增长-0.43%,2015年公司将努力加大特利加压素在相关科室的推广力度。

　　一季度业绩同比增长70%-100%。扣除成纪并表,略低于预期。2015年第一季度成纪并表了2个月,预计并表1500万左右,测算后公司原主业为2157万元-2802万元,同比增长区间0%-30%,略低于预期,原因预计和一季度是结算淡季相关。

　　期间费用率控制良好。2014年公司销售费用7401万元,同比增长24.36%,主要原因是由于销售规模扩大,会务费增长。管理费用8153万元,同比增长41.91%,主要原因是因为研究开发费、工资及咨询费增长,财务费用138万元,同比下降118.07%,主要原因是债券利息增多,所得税1478万元,同比下降17.57%,主要原因是因为香港翰宇收入增长、公司成本费用增多。期间费用率37.41%,与去年36.29%期间费用率相比,费用控制良好。

　　储备品种丰富,研发实力强劲。项目合作方面,公司继续推进与科信必成的合作项目,持续推进高端缓控释制剂的研发交接与新药申报,公司已有13个6类品种的生产批件申请处于在审评阶段,4个6类品种的生产批件申请已获受理,还有1个5类品种的临床申请在审评;溴麦角环肽的进口化学药品临床试验申请获得国家食品药品监督管理总局受理;公司国际注册取得一定进展,醋酸阿托西班、特利加压素原料药获得欧洲EDMF号。公司依替巴肽及依替巴肽注射液(曾用名:爱啡肽及爱啡肽注射液)经CFDA批准注册,获得了药品注册批件和新药证书。未来该药品将对公司业绩提升产生积极影响。

　　着眼于慢性病管理专家战略发展目标清晰。公司致力于糖尿病、心血管、多发性硬化症等慢性病药物的研发,提升慢性病患者的生活质量和用药安全。公司还努力探索未来与移动互联网的结合,实现数据管理与应用等;公司期待通过药品、器械与移动互联网的融合,将公司的服务和产品线覆盖慢性病患者的检测、治疗、康复和日常护理,进而实现公司慢性病管理专家的战略发展目标。我们重申公司推荐逻辑:内生增长上,其中注射用特利加压素是增长最快的品种,去氨加压素新进基药目录,有望放量;原料药出口值得期待;外延上,通过不断并购以及自身研发丰富产品线。我们看好公司未来发展。

　　盈利预测与估值。2015年-2017年EPS为0.80元、1.07元、1.41元,结合公司新产品获批预期和外延并购空间,给予合并报表后2015年动态50倍PE。目标价40元,维持“买入”评级。海通证券

　　泰格医药（300347）：业务模式创新带来想象空间

　　与领先生物制药企业签署战略合作协议,进一步深度介入国内创新药市场。沃森生物子公司嘉和生物为国内单抗药物研发产品线最完备、研发能力最强的公司之一,致力于治疗性单克隆抗体、Fc-融合蛋白药物的研发与产业化,沃森生物公司公告显示,截至2013年12月公司在研产品线拥有4个仿制药和6个创新药项目,其中曲妥珠单抗、英夫利昔单抗分别于2013年和2015年1月拿到临床批件,阿达木单抗2014年8月获得韩国临床批件,曲妥珠单抗澳大利亚已完成I期临床,预计每年将有1-2个创新药项目推出临床。泰格医药通过签署战略合作协议获得优先为嘉和生物提供临床监查、数据管理和统计、医学事务、药物警戒、质量控制、人员培训、医学影像等临床CRO系列服务。我们预计公司接下来将与国内更多新药研发企业建立合作关系,进一步深入介入国内创新药市场,抢先分享国内创新药研发红利。

　　逐步与药企形成紧密战略合作伙伴关系,有望积极介入国内潜力新药早期投资。专业CRO公司凭借自身对新药研发多年的积累,与制药企业形成战略合作伙伴关系,参与新药研发投资以获取上市后的利润回报是获得进一步高额利润行之有效的途径。一旦形成紧密的战略合作关系,不仅能增加当期的CRO订单,更有望建立利益共担机制,享受新药上市之后的巨额收益分成。之前公司已公告与先声药业以及旗下百家汇等国内创新研发能力较强的新药研发类公司和平台建立战略合作伙伴关系,未来公司有望逐步借鉴昆泰通过与新药研发企业合作、投资新药研发企业获得药品上市后收益分成的业务模式,积极参与国内具有潜力的在研新药投资,为未来公司创造全新的盈利点。

　　去年各版块业务稳健增长,CDE改革利好公司传统业务。我们预计主要业务中临床试验技术服务同比增长约20%左右;数据统计业务实现收入1.3亿元,同比增长约70%;SMO业务实现小基数的高增长,方达全年实现收入约3亿元左右,下半年合并报表收入约1.6亿元,是收入同比大幅增长的主要原因之一。公司目前正在整合中心实验室业务,同时进一步开拓药物警戒等业务,均将给2015年贡献收益;CDE改革正稳步推进,预计3-5年内创新药临床审批时间将会大大缩短,公司临床CRO相关业务有望首先受益。

　　拥有深厚的顶尖医生资源积淀,为未来一系列新业务模式奠定基础。公司通过十余年的积累,已与国内400家临床试验中心医院中绝大多数最顶尖的医疗专家建立起稳固的合作关系,尤其在肿瘤、心脑血管(北京仁智)等高壁垒科室尤为突出。

　　未来公司一方面有望进一步整合各重点科室医生资源,稳稳抓住医疗体系中的核心资源,并有望利用医生资源积极布局医疗行业新兴领域,借助医生多点执业的东风,全方位打造围绕医生这个核心资源的大健康医疗服务平台。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.86元、1.14元。考虑到公司标的的稀缺性,公司的龙头地位和业务模式创新带来的想象空间,给予公司6个月目标价60.2元,对应2015/16年70/53倍PE,维持“买入”评级。海通证券